Q3销量环比提升，业绩有望边际改善

2025-11-03 高升,李睿,刘波信达证券 α

事件概述：山煤国际发布2025年前三季度报告，营业收入153.32亿元，同比下降30.20%；归母净利润10.46亿元，同比下降49.74%。第三季度单季度营业收入56.73亿元，环比上涨9.98%；归母净利润3.91亿元，环比下降2.18%。
产销量与成本：2025年前三季度，公司原煤产量2664.14万吨，同比增加8.73%；自产煤销量1981.99万吨，同比增加5.31%。销售均价509.31元/吨，同比下降24.72%。吨煤销售成本253.83元/吨，同比下降13.3%。
三季度表现：自产煤销量947.43万吨，环比增加59.77%；售价457.96元/吨，环比下降13.27%；销售成本230.72元/吨，环比下降16.94%。

业绩改善：尽管煤价下行，但销量环比显著提升且单季度成本明显下降，为业绩提供支撑。预计煤炭价格企稳回升叠加库存煤炭持续销售，公司业绩有望稳中向好。
产能核增：公司已购买210万吨煤炭产能置换指标用于核增产能，并持续关注山西省内探矿权出让机会，争取后备煤炭资源。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为17.01/19.38/20.57亿元，EPS分别为0.86/0.98/1.04元/股。维持“买入”评级。