国金11月金股20251102

2025年11月03日11:49 关键词 风格再平衡新能源TMT ROE海外市场制造业动能盈利基本面铜铝铜箔电子部数值HOP三次PCB产业链中航集团东航集团南航集团国航市占率可公里收益票价反内卷 全文摘要 当前市场正经历风格再平衡，受中美三季报影响，尤其美股科技股，特别是AI领域资本开支增长，但市场反应非完全利好。国内AI龙头公司虽盈利增速高，因市场预期过高而波动大。新能源、TMT板块景气，但非银、钢铁、化工机械等领域ROE提升，显示市场重新评估投资价值。 国金11月金股-20251102_导读 2025年11月03日11:49 关键词 风格再平衡新能源TMT ROE海外市场制造业动能盈利基本面铜铝铜箔电子部数值HOP三次PCB产业链中航集团东航集团南航集团国航市占率可公里收益票价反内卷 全文摘要 当前市场正经历风格再平衡，受中美三季报影响，尤其美股科技股，特别是AI领域资本开支增长，但市场反应非完全利好。国内AI龙头公司虽盈利增速高，因市场预期过高而波动大。新能源、TMT板块景气，但非银、钢铁、化工机械等领域ROE提升，显示市场重新评估投资价值。国航受益于行业供需改善，国博电子凭借技术优势受看好，腾讯作为AI和游戏增长龙头，股民在茶饮和咖啡业务扩张，云铝股份受益于供给侧改革和绿电，牧原股份在生猪养殖有成本和产能优势，海康威视在AI和数字化领域投入增长。整体分析聚焦市场趋势、行业前景及投资机会风险。 章节速览 00:00市场风格再平衡与AI资本开支影响分析 对话讨论了中美三季报变化导致的市场风格再平衡现象，指出美股科技股AI资本开支上调未被视为利好，而国内AI龙头盈利虽高但预期过高引发波动。新能源业绩高峰后进入反复期，AI龙头业绩预期上调短期内提供下跌缓冲但中期增加对接难度。公募持仓TMT板块创新高，但非银钢铁等板块ROE改善未获青睐。海外对AI资本开支持怀疑态度，类似新能源投资见底早于股价，AI投资扩散至传统行业，类似场景下受益于产业链短缺环节的行业表现更佳。 03:33国内盈利底部显现与全球制造业动能修复 当前国内盈利底部正在显现，工业企业利润持续修复，库存周期可能见底，微观数据验证盈利回升迹象。国内投资受限与出口高景气、企业出海共同推动上市公司盈利超越GDP增长。市场机会源于全球制造业动能修复与实体经济投资，风险来自海外科技金融循环脆弱性。策略推荐聚焦上游资源品修复、中国产业链优势变现及国内内需回升领域。 05:48 PCB产业链行情分析与铜箔涨价趋势 对话围绕PCB产业链的行情变化进行分析，指出1.6T光模块加单及马9加Q步方案确认为行情上行的主要因素。同时，上游铜箔材料的通胀逻辑及海外头部企业预期涨价，成为讨论重点。材料端，桐柏因符合预期的HOP4同博验证，业绩释放节奏受关注。整体行情看好，期待产业链个股超预期表现。 09:04中国国航：供需改善推动业绩好转 报告指出中国国航作为行业龙头，受益于供需改善，未来供给增速放缓而需求增速加快，推动差价提升和利润释放。公司行网优质，时刻质量高，在供需优化下，票价提升空间大，国际线也将受益于航权新政。短期催化剂包括行业票价同比提升和客座率高企，预计四季度利润明显好转，经营持续向好。 10:21航空业供需改善与未来增长预期 行业供给端受到订单减少和上游供应链产能未恢复至高峰水平的影响，导致飞机交付延迟，预计未来三年供给增 速维持在3%左右，而需求端预期增长5%。供需平衡有望在明年实现，甚至出现供不应求，历史上的供需反转常伴随票价显著提升，利好航空业发展。 13:03国航优质航网优势及未来票价弹性分析 对话深入探讨了国航优质航网的形成历史，包括2002年和2010年的关键节点，以及其在主要机场的市占率优势。分析指出，国航在正常年份的可公里收益高于同行，成本相近但利润率更高。未来行业供不应求时，国航高价值航线的提价弹性将更为明显。近期行业客座率创新高，票价同比提升，预计四季度国航利润将显著改善。 16:15航空票价上涨预期与政策利好分析 对话分析了航空票价上涨的利好因素，包括政策反内卷、商务与因私出行需求释放及国际出行增长。政策整治内卷竞争，优化行业供给，预计支撑票价。商务出行和因私出行需求在四季度有望回升，国际出行因免签政策优化而持续增长。此外，人民币升值减少汇兑损失，增厚利润。基于此，中国国航被推荐为金股，目标市值1800亿元，较当前市值有25%增长空间。 19:45国博电子：氮化镓PA量产开启第二增长曲线 国博电子在10月29日公告与头部厂商共同研发并量产交付硅基氮化镓功放芯片，标志着其消费电子领域业务迎来重大突破。作为业内首家实现量产的公司，国博有望在手机PA产业升级趋势中持续受益，预计该业务将为公司带来百亿级别的增量市场。今年作为从0到1放量的第一年，是看好国博的关键时间点。 23:45国博电子业务增量与未来展望 汇报聚焦国博电子未来业务增量，包括军贸放量带来的导弹TR组件需求增长及现有商业航天领域卫星产品的批量供货。强调公司硅基氮化钾手机PA产品的行业领先地位，作为通信产业升级的引领者，受益于半导体产业趋势。邀请投资者与国金金融团队联系，获取更详尽的业务板块分析。 25:25腾讯控股：业绩兑现与AI驱动的长期增长逻辑 腾讯控股作为中国互联网龙头，短期业绩由游戏和广告双轮驱动，叠加微信生态与AI协同效应，Q3收入与利润增速可观。长期看，AI将提升腾讯广告效率与云业务增速，游戏多引擎增长与电商技术服务完善，共同推动利润率与EPS上行，估值提升空间大。 28:05腾讯Q3业绩展望与长期增长逻辑分析 预计Q3腾讯营业收入增长13%-14%，游戏业务收入增长17%，广告业务增长20%，金融科技与企业服务保持10%左右增长。AI投入增加，但经营杠杆可对冲费用上升，影响短期利润率有限。长期逻辑聚焦AI平台化、微信生态闭环及游戏新品驱动。腾讯估值具性价比，AI驱动多重杠杆提供向上重估空间。 31:52股民：茶饮行业中的独特成长机会 报告强调了股民作为茶饮行业内的独特标的，具备明显的开店空间和咖啡业务潜力，以及供应链优势，使其在竞争加剧的市场环境中展现出稳定的增长性。股民的咖啡业务和早餐业务测试均显示良好盈利前景，门店扩张计划预示未来强劲的增长动力。尽管股价已回调三个月，估值降至20倍以下，但报告认为股民当前处于相对安全的投资位置，未来门店扩张和咖啡业务放量将带来不错的投资回报。 38:06电解铝行业前景与云铝股份投资价值分析 分析师介绍了电解铝行业未来2-3年供给约束乐观预期，云铝股份作为绿电铝龙头，受益于低资产负债率、高分红潜力及行业景气上行，投资价值显著，但需关注需求与供给波动风险。 43:06牧原股份金股观点：生猪养殖行业产能调控与自然周期双助力 分析指出，生猪养殖行业正经历产能去化，头部企业主动调控产能，中小养殖户因亏损加速出清，预计明年二季度猪价将边际好转。政策与自然周期双重作用下，行业存量有望明显下降，整体利润空间得以恢复。 46:03牧原股份：成本领先与产业链一体化优势解析 牧原股份因其卓越的成本控制、无折旧侵蚀利润、屠宰端盈利及海外市场拓展能力，展现出强劲的盈利能力与增长潜力，推荐其作为当前投资优选。 48:15海康威视：下行空间小，上行弹性大 分享了海康威视的投资观点，指出其下行风险小，上行潜力大。公司估值处于历史低位，分红稳定，经营策略改 善带来毛利率提升和费用率下降，推动净利率修复。创新业务和海外收入占比提升，AI投入加大，有望带来新成长驱动力。长期看好公司AI和数字化能力的积累，认为其在政策和规划支持下，未来五年有望实现业务和利润的双增长。 53:27婴儿生物：ADC药物引领实体瘤治疗创新 对话聚焦于婴儿生物的ADC药物研发，这些药物结合了抗体靶向治疗与细胞毒药物化疗作用，被视为实体瘤治疗领域的升级迭代。公司产品线包括针对乳腺癌、小细胞肺癌、前列腺癌等的ADC药物，其中赫拓ADC有望年底在中国和美国申报上市，B73ADC展现best class治疗优势，核CADC针对肺癌有同类最优潜力。公司还创新性地将PD-1双抗与ADC化疗结合，旨在弯道超车，增强实体瘤治疗潜力。目前市值尚未完全反映其研发价值，未来临床数据与进展有望提升其市场地位。 56:51蓝特光学业绩增长与未来展望 蓝特光学今年业绩增长确定性高，前三季度营收与净利润同比显著增长。四季度预计因苹果新品及市场需求强劲而持续快速增长。展望未来，公司计划在AR眼镜和半导体光学领域大力扩张，预期利润将持续高速增长，估值合理且有望提升。 思维导图 发言总结 发言人1 他（国际策略梅凯）在晚上的讲话中，首先对参与十月进博会的各位表示了感谢，并分享了他的策略观点。他认为市场正在经历风格再平衡，这主要是由于中美两国第三季度财报的变化引起的。美国科技股在AI领域的资本开支持续增加，但市场对此的反应并不完全正面，表明尽管有增长，但不完全是利好。国内AI行业的龙头公司在第三季度的盈利增速虽然很高，但市场预期过高导致股价大幅波动。梅凯提到了历史上的类似情况，暗示AI板块可能面临中期业绩对接难度增加的挑战。此外，公募基金对TMT板块的持仓达到了历史高位，显示出对科技媒体与通信行业的极度乐观，而其他板块如非银金融、钢铁、化工和机械的盈利能力改善却未得到足够重视。海外投资者对资本开支持怀疑态度，这类似于对新能源投资阶段的担忧。尽管面临挑战，梅凯指出全球制造业动能的修复以及实体经济投资的增强为投资者带来了机会。他同时警告要警惕海外科技金融循环的脆弱性及海外流动性风险。最后，梅凯推荐了三条投资主线：受益于国内需求和海外制造业复苏的资源品，中国产业链优势产业的资本品，以及在国内价格企稳和内需回升下的消费品。 发言人9 他，即国金计算机组的孟灿，对海康威视的投资前景持积极态度，强调其为具有下行空间有限但上行潜力大的投资机会。尽管海康威视当前估值处于历史低位的后四分之一，但其3到4个百分点的高股息率以及下半年预期增速高于上半年的指引，为投资提供了稳固的底部支撑。孟灿指出，公司通过有效执行经营策略，如毛利率的改善和费用率的下降，预计能够推动净利率回升，从而实现利润端双位数的高确定性增长。此外，海康威视的出口和创新业务占比超过一半，虽面临特定区域挑战，但仍有望维持15%或以上的复合增速。公司在人工智能领域的持续投入，特别是多模态大模型的迭代升级和端侧产品的推出，被视为新的成长驱动力。海康威视在自身业务和生产场景中的AI与数字化应用，彰显其行业标杆地位，预期未来五年将继续受益于国家对科技创新的支持，实现良好增长。因此，他继续推荐海康威视为金股，并鼓励投资者进一步探索投资机会。 发言人4 他首先对与会者表示感谢，并向投资者致以问候，特别推荐了11月的金股为国博电子。他详细阐述了推荐国博电子的理由，强调了公司业务的转型及主要投资方向，包括手机通讯、传统主业及其他业务领域。重点提及了国博电子在手机领域的突破，尤其是10月29日发布的硅基氮化镓功放芯片首次量产交付，标志着在替代现有技术及推广全场景应用方面具有重大意义。他强调，氮化镓作为第三代半导体，在卫星通信和6G技术发展中相较于第二代半导体砷化镓，具有成本优势和性能优势，如更高的信号强度要求和传输功率需求。国博电子通过在硅片上生长氮化镓，已降低成本，预计大规模生产后成本将进一步降低。此外，发言人分析了国博电子在手机PA市场的潜在份额、利润率，以及未来在军贸和商业航天领域的增长潜力。最后，他强调了国博电子作为行业领先的氮化镓技术公司的地位，有望引领通信技术升级，表达了对投资者的支持和感谢。 发言人11 他，即国际电子版志远，在本次发言中重点推荐了蓝特光学，并对其业绩增长表达了高度信心。蓝特光学今年前三季度的营收达到4.5亿元，同比增长33.6%，净利润2.5亿元，同比增长54.6%。特别是在第三季度，营收和净利润分别实现了16.15%和30%的增长。发言人强调，尽管去年基数较高