军信科技2025年三季度业绩强劲增长，净利润同比增长48.69%，达6.05亿，主要受益于并购整合及现金流持续改善。公司生活垃圾处理量及上网电量均实现增长，餐厨垃圾处理表现亮眼。预计全年业绩将保持强劲稳定增长。
上半年业绩增长强劲，剔除建设期收入后，毛利率和净利率均有所提升。垃圾焚烧项目毛利率达66%-67%，因技术改造和发电机组升级，上网电量增加。餐厨垃圾项目通过工艺优化和降本增效，毛利率持续提升。污水项目受降水影响略有下滑，但整体影响较小，公司毛利率和净利率保持上升趋势。
工业混合油销售同比增长，占总收入22%左右，对业绩贡献显著。尽管UCO及SaaS价格下半年上涨，前三季度工业级混合油销售均价有相应涨幅。吨垃圾上网电量因改造提升近5%，当前已达480多，预计提升空间有限，但技术进步可能带来小幅增长。
前三季度应收账款规模达20亿，其中国补回款8200万，主要集中在七、八月份，预计后续加速。二期项目尚未纳入国补，但预计未来乐观。长沙市政府和国网公司信用良好，垃圾处理费预算拨付情况改善，应收账款催收有积极预期。公司正努力推进国补回款工作，增加明年的预算投入以缓解预收账款。
公司海外项目布局主要集中在东亚，今年上半年新增哈萨克斯坦阿拉木图项目，并与吉尔吉斯斯坦签订框架协议。重点拓展中亚经济发达、人口集中的大城市，以迪亚汽车比例采购首都项目为基点，预计年底比利凯特项目投产，其他项目将根据政府沟通和筹建情况稳步拓展。
项目未开工主要由于需与政府进一步沟通边界条件，如废除运动会、电费等重要条件，以达成对公司更有利的协议。
公司已提交A1表格并回应联交所与证监会国际部问询，正按计划推进并准备路演。同时讨论了海外垃圾焚烧产能扩建的资本开支需求，以及港股募资对资金需求的满足情况。港股募资规模控制在发行股份的10%至20%之间，具体数额视市场情况而定，强调资本平台的长期运作策略。
公司明确每年净利润不低于50%用于分红，具体比例未定，可能高于或低于去年每股0.9元的派息标准，最终取决于资本性支出和回款情况。
公司看好湖南省算力规划下的绿电供应点，利用规模、合作伙伴和政府重视等优势，预期未来5到8年的业务增长，特别是在新项目投产、现有业务潜能挖掘和新业务预期方面。
并购后在技术、业务及管理三方面的协同潜力已初步显现，在生产、技术、管理和人员对接上沟通频繁，合作紧密，事实证明在业绩对赌上超额完成目标。后续将持续关注公司在海外项目拓展及国内焚烧IDC领域的进展。
