十五五规划大力实施城市更新，9月广义基建投资降8%

核心观点

• “十五五”规划大力实施城市更新，推动新型城镇化，预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。
• 9月广义基建投资下降8%，狭义基建投资下降4.6%，但环比分别扩大1.6和收窄1.3个百分点，显示投资增速有所放缓但趋于稳定。
• 9月社零增速下降，出口增速提升，新增社融和企业中长贷款同比少增，经济复苏仍面临压力。
• 基建投资细分行业表现分化，水利、公共设施投资降幅收窄，电力、交通运输等领域投资降幅扩大。
• 建筑央国企估值处于历史底部，股息率高，具有红利价值属性，有望受益于建筑和地产产业链筑底改善。

关键数据

• 9月广义基建投资同比下降8.0%，狭义基建投资同比下降4.6%。
• 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，固定资产投资完成额同比下降7.1%，出口金额同比增长8.3%。
• 9月新增社会融资规模35296亿元，同比减少2339亿元，新增企业中长期贷款同比少增500亿元。
• 1-9月基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2个百分点，基础设施民间投资增长7.0%。

研究结论

• 推荐铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等板块。
  • 顺周期资源品：推荐铜矿中国中铁、镍矿中国中冶、化工中国化学等。
  • 能源电力/储能/氢能/核电/电网：推荐华电科工、中国电建、上海建工等。
  • 低估值高股息/化债/稳增长：推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、四川路桥、安徽建工等。
  • 一带一路/国改重组：推荐中钢国际、北方国际(定增)、中工国际、中材国际、中国海诚，相关标的龙建股份和新疆交建。
  • AI/低空经济：推荐设计总院、华设集团、华阳国际，相关标的深城交、中交设计、苏交科。
  • 智能建造：推荐设计华阳国际、装饰江河集团、施工鸿路钢构，装饰相关标的金螳螂。
• 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。