医药生物行业：业绩行情持续演绎，“十五五”规划继续强调创新发展

证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：于佳喜执业证书编号：S0740523080002Email：yujx03@zts.com.cn 上市公司数515行业总市值(亿元)73,497.87行业流通市值(亿元)66,932.13 报告摘要 板块高低切换，业绩行情持续演绎，把握潜在政策催化机遇。本周沪深300上涨3.24%，医药生物上涨0.58%，处于31个一级子行业第25位，本周医药子板块涨跌分化，医疗服务、医药商业、医疗器械分别上涨3.94%、2.27%、0.89%，其余板块下跌，其中化学制药-0.31%、生物制品-0.69%、中药-0.85%。本周医药板块跟随市场小幅上涨，但是相对跑输，板块内部分化加剧：尽管信达生物以12亿美元首付款，114亿美元总金额与武田制药达成三款创新药的全球战略合作，且有望享受较高分成，但此前市场较为火热背景下，资金或有更高预期，创新药表现为继续调整；伴随当前进入三季报密集披露期，业绩行情带来一定催化，医药板块内部出现一定高低切换。短期角度，建议以“业绩确定性+增长持续性”为重心，积极关注三季度业绩亮眼、有望超预期增长的优质标的，并结合三季报数据前瞻布局2026年业绩有望持续改善的标的；同时积极把握创新药调整后的机会，从基本面角度，创新药并没有变差，仍然是医药板块中景气度、成长性最好的方向，当前的波动更多是因为资金情绪放大了涨跌幅，且存在行业间的轮动，我们认为阶段加速调整后机会凸显，中期维度我们的观点没有变化，继续围绕“创新成长”、“困境反转”两个维度布局。另一方面，随着二十届四中全会的顺利闭幕，四季度通常是政策密集发力、规划宏大叙事的关键窗口期，预计后续将有更多配套措施陆续出台，且多数国央企将会跟随出台十五五规划带来催化，建议重点关注与政策方向契合、有望受益于制度红利的细分板块，把握结构性机会。 相关报告 1、《坚定看好创新主线，积极把握Q3业绩》2025-10-19 2、《Q3业绩前瞻；PD1激动剂在自免赛道蓄势待发》2025-10-133、《医药生物行业2025Q3业绩前瞻》2025-10-10 “十五五”健康发展战略实施，关注政策适配细分板块布局机会。近期党的二十届四中全会顺利召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》），提出要在规划、公共投入等方面落实健康发展优先战略，为医药行业高质量发展指明清晰方向，一是推动创新发展，《建议》提出要支持创新药和医疗器械的发展，推动生物制造、脑机接口等成为新的经济增长点，未来10年再造一个中国高技术产业，创新药、高端医疗装备等有望进一步迎来政策红利；二是强调深化改革，《建议》明确，要优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策，促进分级诊疗，加强县区和基层医疗机构的运行保障，实施医疗卫生强基工程，具备更强成本控制能力的药械龙头、基层医疗供应商、县域医疗服务商等或将受益；三是统筹安全发展，《建议》指出要强化公共卫生能力，全方位提升急诊急救、血液保障和应急能力，急救设备、体外诊断、血液制品等细分领域需求有望进一步释放。整体来看，医药板块的政策确定性逐渐增强，更多具体细则的落地实施有 望为产业发展注入更多动能，我们建议重点关注创新驱动明确、产业升级路径清晰、与政策方向高度适配的优质龙头企业，把握低位布局机遇。 重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均下跌9.47%，跑输医药行业6.38个百分点；本周平均下跌0.39%，跑输医药行0.96个百分点。 一周市场动态：2025年初至今医药板块收益率19.54%，同期沪深300收益率18.44%，医药板块跑赢沪深300收益率1.09个百分点。本周沪深300上涨3.24%，医药生物上涨0.58%，处于31个一级子行业第25位，本周医药子板块涨跌分化，医疗服务、医药商业、医疗器械分别上涨3.94%、2.27%、0.89%，其余板块下跌，其中化学制药-0.31%、生物制品-0.69%、中药-0.85%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为23.0倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为15.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.4倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为23.5%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................4科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................6板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................8重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司动态.......................................................................................................9重点公司股东大会提示......................................................................................10维生素价格跟踪.................................................................................................10 风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表2：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表3：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表4：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................7图表5：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表6：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................8图表7：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................8图表8：本周中泰医药报告.......................................................................................8图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：国产维生素A的价格变化.......................................................................10图表11：国产维生素E的价格变化.......................................................................10图表12：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表14：泛酸钙的价格变化...................................................................................11图表15：国产维生素B1的价格变化.....................................................................11图表16：国产维生素B2的价格变化.....................................................................11 本周观点 板块高低切换，业绩行情持续演绎，把握潜在政策催化机遇。本周沪深300上涨3.24%，医药生物上涨0.58%，处于31个一级子行业第25位，本周医药子板块涨跌分化，医疗服务、医药商业、医疗器械分别上涨3.94%、2.27%、0.89%，其余板块下跌，其中化学制药-0.31%、生物制品-0.69%、中药-0.85%。本周医药板块跟随市场小幅上涨，但是相对跑输，板块内部分化加剧：尽管信达生物以12亿美元首付款，114亿美元总金额与武田制药达成三款创新药的全球战略合作，且有望享受较高分成，但此前市场较为火热背景下，资金或有更高预期，创新药表现为继续调整；伴随当前进入三季报密集披露期，业绩行情带来一定催化，医药板块内部出现一定高低切换。短期角度，建议以“业绩确定性+增长持续性”为重心，积极关注三季度业绩亮眼、有望超预期增长的优质标的，并结合三季报数据前瞻布局2026年业绩有望持续改善的标的；同时积极把握创新药调整后的机会，从基本面角度，创新药并没有变差，仍然是医药板块中景气度、成长性最好的方