沪指重返4000点，10月经济数据预测

时隔十年，沪指重登4000点。上周申万一级行业中，电力设备、有色金属、钢铁、基础化工领跑，通信、美容护理、银行领跌。本周两融余额突破2.5万亿后杠杆资金风险偏好有所收敛，但电力、电子设备、通信等热门板块仍受杠杆资金较高偏好，北向资金日均成交额回升19%至2657亿元，股票型ETF资金日均净流入7.6亿元。10月因为工作日天数较少、出口或面临回落压力等，工业增加值同比增速回落至5.5%左右。物价整体表现继续偏弱，猪肉等食品项继续拖累CPI，预计10月CPI同比-0.1%，关注核心商品价格变化。PPI同比预计在-2.2%左右。以旧换新政策支持力度减弱，汽车等消费明显偏弱，预计社零增速回落至1%左右。出口面临高基数，环比动力边际走弱，预计10月出口增速在2.5%左右。政策性金融工具发力，预计基建、制造业投资增速回升，但累计增速依旧偏弱，预计增速在-0.8%左右。新增信贷继续偏弱，10月新增规模在3000亿左右。 风险提示中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大 全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 10月经济数据预测 10月因为工作日天数较少、出口或面临回落压力等，工业增加值同比增速回落至5.5%左右。物价整体表现继续偏弱，猪肉等食品项继续拖累CPI，预计10月CPI同比-0.1%，关注核心商品价格变化。PPI同比预计在-2.2%左右。 以旧换新政策支持力度减弱，汽车等消费明显偏弱，预计社零增速回落至1%左右。出口面临高基数，环比动力边际走弱，预计10月出口增速在2.5%左右。政策性金融工具发力，预计基建、制造业投资增速回升，但累计增速依旧偏弱，预计增速在-0.8%左右。新增信贷继续偏弱，10月新增规模在3000亿左右。 时隔十年，沪指重登4000点 10月最后一周，A股整体继续冲高但板块分化，上证指数上涨0.11%，沪深300指数下跌0.43%，创业板指上涨0.50%，周四沪指一度触及4025.7的十年新高。 板块上看，本周周期类板块及电力设备板块领跑。申万一级行业中，电力设备以4.29%的涨幅居首，有色金属、钢铁、基础化工分别上涨2.56%、2.55%、2.50%，通信行业下跌3.59%，美容护理、银行分别下跌2.21%、2.16%。部分科技半导体板块前期涨幅过大，三季报盈利兑现或引发资金获利了结行为。 资金面上，两融余额突破2.5万亿后杠杆资金风险偏好有所收敛，但电力、电子设备、通信等板块仍受杠杆资金较高偏好。本周北向资金日均成交额回升19%至2657亿元，股票型ETF资金日均净流入7.6亿元。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 10月PMI数据 10月制造业PMI下行0.8个点至49%，其中生产指数、新订单指数分别下滑2.2、0.9个百分点至49.7、48.8。生产指数创年内新低。 生产环比明显回落一是季节性和中秋国庆假期的影响。10月工作日仅18天，9月有23天，PMI本身具有一定下行压力。二是出口在10月环比下滑，新出口订单指数为45.9%，较上月下降1.9个百分点，为今年以来的次低点，其中消费品、装备制造业、高技术制造业出口订单均显著回落。需要关注的是10月末，美国对中国关税下滑了10个百分点，关注后续其对转口和直接贸易往来的影响。 投资正在发力，10月建筑业新订单为45.9%，比上月上升3.7个百分点。10月5000亿政策性金融工具已经完全下达，预计将拉动项目总投资超7万亿元。此次政策性金融工具落地速度明显较快，伴随着政策性金融工具发力，预计投资 在四季度明显回升，并适度对冲后续来自出口和消费压力。11月建筑业等景气度好转或带动PMI数据回升。 10月PMI数据、BCI数据、EPMI数据表现分化，10月EPMI超季节性上行7.3个百分点至59.7，BCI数据上行0.9个点至52。BCI数据中，企业融资指数、企业投资前瞻指数分别上行4.8、5.8个百分点至52.4和59.2.这预计与10月政策性金融工具项目逐渐到位有关。分化的指数背后或是经济内生动力边际减弱与政策托底、新旧动力转化的体现。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 三季度居民问卷调查 本季收入感受指数为46.5%，比上季上升1.5个百分点。本季就业感受指数为25.8%，比上季下降2.7个百分点。对下季房价，9.1%的居民预期“上涨”，55.6%的居民预期“基本不变”，23.5%的居民预期“下降”，预计下降的人数在变得更多。问及未来三个月准备增加支出的项目时，居民选择的前五位依次为：旅游(31.6%)、教育(31.5%)、医疗保健(26.1%)、社交、文化和娱乐支出(21.9%)、大额商品(18.7%)。未来文娱等消费的意愿明显回升。 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所 来源：同花顺iFinD，国金证券研究所 央行重启政府债买卖 在财政政策加速落地时，央行出于配合财政政策发力等考虑，在10月末重启政府债买卖。参考2024年年末的经验，每个月购买量或在2000亿左右，此次政府债买卖或能够向市场投放4000亿左右的流动性。在此次央行重启国债买卖后，短期央行加码增量政策的诉求或有所降低。增量政策还需要等待经济变化。 来源：wind，国金证券研究所 三季度报出炉，上市公司利润小幅改善 Wind数据显示，截至10月31日，已披露上市公司前三季度营收合计为53.41万亿元，同比增长1.20%；实现归母净利润4.70万亿元，同比增长5.34%。第三季度，A股利润端显著改善，净利润增速达到11.30%，较二季度回升10.19个百分点。 来源：wind，国金证券研究所（2021年使用两年复合增速） 9月工业企业利润 9月当月工业企业利润总额6802亿元，同比多增1248亿元，利润同比增长22.5%。9月利润高增或主要是因为低基数，去年同期工业企业利润同比-27.6%，本月利润环比1%。分量价利润率来看，本月工增、PPI、利润率同比分别为6.5%、-2.3%、18.7%，低基数下利润率大幅好转是利润同比好转的主因。利润率视角上看，9月成本率85.4%，持平去年同期85.3%，费用率从8.9%下滑至今年8.3%，是本月利润率上行的主因，其他项占营收比重从1.1%下滑至0.9%。今年以来企业费用率持续回落，关注后续费用对利润端的影响。 从上中下游来看，本月中上游利润表现明显更强，估算当月利润同比分别为92%、24%。上游强主要是黑色行业利润大幅好转，按照估算9月黑色行业利润同比多增307亿，对利润贡献率近为25%。中游强主要在装备行业，9月装备制造业利润增长25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长10.5个百分点。 来源：wind，国金证券研究所 风险提示 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致后续企业利润下滑等风险加大全球地缘政治局势变化及国际市场波动，可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806