市场短期波动或不改长期趋势

市场短期波动或不改长期趋势 2025年10月31日 核心结论 市场短期波动或不改长期趋势本周A股三大指数整体呈现先扬后抑的走势，上证指数在冲击4000点后出现震荡调整，深证成指和创业板指也跟随波动。本周沪深两市成交额多次突破2万亿元，较上周量能明显放大，市场活跃度较高，但放量调整也显示资金存在分歧。板块轮动加快，从算力硬件、可控核聚变到锂矿、固态电池，热点快速切换，资金在科技+周期主线中寻找机会。政策面，“十五五”规划：明确“科技自立自强”为核心目标，重点支持数字科技、高端制造等领域，直接催化科技板块行情；宏观政策：央行行长潘功胜在金融街论坛年会上释放政策信号，货币政策延续适度宽松基调，重启国债买卖操作，强化政策协同，为市场提供流动性支持。基本面，A股上市公司三季报披露收官，已披露三季报的5400多家上市公司中，近八成前三季度实现盈利，超五成实现净利润增长。另外，中美两国元首会晤，为双边关系与世界经济注入更多确定性和稳定性，商务部声明，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成了多方面的成果共识。技术上，日线5、10日均线多头排列，日线随机指标往下发散。周线5、10日均线多头排列，周线随机指标粘合。上证指数短期高位震荡，市场现阶段处于强势区域，但需警惕技术性震荡或调整，特别是缺口回补和均线支撑的有效性。操作上，投资者或可关注三季报披露业绩较好且趋势有望延续（业绩出现拐点）的方向、受益于反内卷政策落地逐步改善的周期方向、产业趋势超预期的高成长相关行业、“十五五”规划建议提到的中长期发展重点方向的机会。 ★“十五五”规划建议精神学习：中期布局发展的“稳”和“新”事件：2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）发布，《建议》由中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月23日审议通过。 ★国内观察：事件：10月27日，国家统计局发布9月工业企业利润数据。9月，规模以上工业企业利润总额累计同比3.2%，前值0.9%。 ★策略：操作上，投资者或可关注三季报披露业绩较好且趋势有望延续（业绩出现拐点）的方向、受益于反内卷政策落地逐步改善的周期方向、产业趋势超预期的高成长相关行业、“十五五”规划建议提到的中长期发展重点方向的机会。 1、“十五五”规划建议精神学习：中期布局发展的“稳”和“新” 投资要点： 事件：2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）发布，《建议》由中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月23日审议通过。 经济增长目标将定量定性相结合，突出共同富裕+内循环两大主线。2035年人均国内生产总值要达到中等发达国家水平目标下，“十五五”期间是重要的承前启后阶段，“十五五”时期对于经济增速要求整体不低。坚持高质量发展仍是长期方向，强调了内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，因地制宜发展新质生产力的战略定位更加突出。《建议》关注国际形势变化，要加强内需驱动，主动应对未来全球局势变化，在变局中发掘机遇。 保障财政可持续性，政策注重提升能效和协同性。财政政策保持积极的同时，保障中长期的可持续性。延续推动地方税、直接税体系，适当加强中央事权，提高中央财政支出比重，增加地方自主财力。对于地方政府约束激励机制将逐步完善。宏观政策方面要加强货币、财政政策协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策作用，对于政策协同性提出了更高要求。 加快建设金融强国，高度重视资本市场发展。央行将持续推动改革和完善制度，为经济发展保驾护航。宏观审慎管理体系覆盖将更加全面，金融强监管为长期趋势，金融基础设施建设将注重安全高效。对于“五大篇章”等重点方向，仍将通过结构性工具等加强定向扶持。资本市场重要性提升，将充分发挥其股权、债券等直接融资功能。 内循环方面重视“投资于人”，外循环要“准入又准营”。“双循环”为《建议》重点阐述的问题之一。《建议》突出做强国内大循环，以国内循环稳定性对冲国际循环的不确定性。内循环要深入实施提振消费专项行动，综合整治内卷式竞争，加快完善要素市场化配置体制机制，要清理汽车、住房领域的消费不合理限制性措施，未来提振居民消费将是重中之重。并提出从宏观资产负债表层面进行优化，摸清存量资产资源底数。扩大有效投资方面，对于安全建设相关的重大基础设施建设和民生相关的“软基建”建设将为重点方向，民生类政府投资比重有望提升，与新质生产力相关的算力、信息通信、低空经济等新基建将成为新的增长点。对外拓展双向投资合作空间，重视服务业扩大开放，加快建设贸易强国。既看GDP也要看GNI。 明确重点产业方向，挖掘新经济增长点。提出加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等4大战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等6大未来产业成为新的经济增长点。提出“采取超常规措施”全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等6大重点领域关键核心技术攻关。推动传统产业提质升级，巩固矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业的 全球竞争力。首次提出了建设“航天强国”，因地制宜发展新质生产力的布局下，区域经济提出“海洋强国”，未来空间经济前景可期。人工智能方面，要实现从数智技术到产业应用的全产业链国际领先。新增“加大政府采购自主创新产品力度”，有助于从需求端解决行业中长期供需平衡问题。 强调科技自立自强，加强自主创新能力。科技“自立自强”有助于为发展新质生产力夯实基础，抢占发展制高点并在更多领域实现领跑。对于重点领域要推动全链条核心技术攻关，从长期保障了安全和供给问题。提高基础研究投入比重，将强化科技基础的自主保障。推动科技成果转化效率提升，发挥企业在科创的主导作用，深化科创和产业创新的融合。 防风险的基础上，推动房地产高质量发展。高质量发展的抓手包括构建房地产发展新模式，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给，推动城市更新等。提出实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。化风险方面依然集中在房地产、地方政府债务、中小机构等三大领域。 风险因素：政策变动超出预期，海外经济、政策变动超预期。（资料来源：万联证券徐飞,于天旭2025.10.29CHOICE数据，东财咨询） 2、国内观察：2025年9月工业企业利润数据：利润延续向好，关注四季度基数抬升的压力 投资要点 事件：10月27日，国家统计局发布9月工业企业利润数据。9月，规模以上工业企业利润总额累计同比3.2%，前值0.9%。 核心观点：9月利润增速继续向好，低基数的影响延续，主要体现在对价格以及利润率的影响上；除此以外，生产增速也有明显的提升，亦对营收增速有所贡献。不过10月开始基数会明显抬升，去年“924”政策发力后，经济恢复的斜率阶段性加快。从当月增速来看10月开始高位回落的可能性较大，但从累计同比来看，可能相对稳定。短期来看，两项财政工具落地后有助于稳定连续下滑的投资增速，四季度增量政策的力度可能不会太大，规模等同于去年同期的可能性不大，但出台的必要性仍存。 基数影响延续，利润增速进一步走高。从季节性来看，9月工业企业利润环比1.13%，低于近5年同期均值的7.62%。但由于去年同期的环比基数也只有3.95%，为历史偏低值。基数影响下，工业企业利润当月同比连续两个月维持高位，累计同比进一步上升。 除了价格上的基数影响外，生产带动也较为明显。9月营收增速升至3.13%，连续两个月回升。拆分来看，量价双升。量上，出口带动下，工业增加值当月同比明显上升（6.5%，+1.3pct）；价上，PPI同比降幅继续收窄（-2.3%，+0.6pct）， 反内卷效果继续体现。营收利润率来看（5.5%，-0.36pct，近5年同期均值-0.03pct），环比的变化虽然要弱于季节性，但由于去年同期的低基数（4.64%），当月同比仍有14.8%，维持在高位。成本方面及费用方面，每百元营收中的成本同比增加0.18元，每百元营收中的费用同比减少0.16元。 下游及公用事业利润增速波动较大，中游整体占优。分上中下游来看，中游原材料制造增速进一步上升（73.2%，+5.1pct），其次是上游原材料开采（-14.7%，+8.7pct），基数的贡献较多；中游装备制造（17.3%，+6.4pct）继续稳步上行，连续3个月回升，出口韧性的带动或是影响的主要因素之一；下游制造明显回落（7.7%，-15.0pct），8-9月波动较大，主要受酒饮料茶等行业的影响。用电高峰已过，电力行业利润增速边际回落，带动公用事业利润增速下行（16.0%，-35.2pct）。 细分行业利润增速的变化。从边际变化来看，上游原材料开采中，除石油开采外，其他行业利润增速多数回升；中游原材料制造中，化学纤维、非金属矿物制造、橡胶和塑料、金属制品都利润增速都有大幅上升；中游装备制造中，电子设备、通用设备、仪器仪表利润增速上升，运输设备、电气设备、专用设备回落，不过整体的支撑作用依然明显，1-9月累计来看，全行业实现正增长；下游制造中，劳动密集型产品普遍利润增速较低，8月利润增速大幅上升的酒饮料茶明显回落转负，两个月合并来看，同比79.22%，持续性需继续关注。 实际库存与名义库存短期背离。9月末，名义库存累计同比2.8%，前值2.3%；剔除价格的实际库存累计同比5.1%，前值5.2%。基数影响下价格同比的大幅回升，是造成名义与实际库存背离的主要原因。不过，9月生产加速的情况下，实际库存仍维持去化趋势，或反映需求有向好迹象。 风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；特朗普关税政策的风险；数据测算偏差的风险。（资料来源：东海证券刘思佳,李嘉豪2025.10.27CHOICE数据，东财咨询） 3、融资余额较上期有所增加 两融方面，截止10月30日，沪深两市融资融券余额为24911.76亿元，较上期24434.98亿元增加了476.78亿元。其中，沪市融资余额12535.78亿元，深市融资余额12196.92亿元，沪深两市融资余额较上期有所增加。 图表一：两市融资融券余额走势变动一览 4、市场短期波动或不改长期趋势 本周A股三大指数整体呈现先扬后抑的走势，上证指数在冲击4000点后出现震荡调整，深证成指和创业板指也跟随波动。本周沪深两市成交额多次突破2万亿元，较上周量能明显放大，市场活跃度较高，但放量调整也显示资金存在分歧。板块轮动加快，从算力硬件、可控核聚变到锂矿、固态电池，热点快速切换，资金在科技+周期主线中寻找机会。政策面，“十五五”规划：明确“科技自立自强”为核心目标，重点支持数字科技、高端制造等领域，直接催化科技板块行情；宏观政策：央行行长潘功胜在金融街论坛年会上释放政策信号，货币政策延续适度宽松基调，重启国债买卖操作，强化政策协同，为市场提供流动性支持。基本面，A股上市公司三季报披露收官，已披露三季报的5400多家上市公司中，近八成前三季度实现盈利，超五成实现净利润增长。另外，中美两国元首会晤，为双边关系与世界经济注入更多确定性和稳定性，商务部声明，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成了多方面的成果共识。技术上，日线5、10日均线多头排列，日线随机指标往下发散。周线5、10日均线多头排列，周线随机指标粘合。上证指数短期高位震荡，市场现阶段处于强势区域，但需警惕技术性震荡或调整，特别是缺口回补和均线支撑的有效性。操作上，投资者或可关注三季报披露业绩较好且趋势有望延续（业绩出现拐点）的方向、受益于反内卷政策落地逐步改善的周期方向、产业趋势超预期的高成长相关行业、“十五五”规划建议提到的中长期发展重点方向的机会。 5、概念情报———三季报业绩概念股 1）概念导引 风险和机遇并存，兼具盈利能力同时偿还债务能力的公司更优，以下选出了已披露2025年三季报营业利润大于2亿、ROE（净资产收益率）大于20%、速动比率（速动资产/流动负债