能源周报（20251027-20251102）：美国库存超预期下滑，本周油价上涨

基础化工2025年11月02日 能源周报（20251027-20251102） 推荐 （维持） 美国库存超预期下滑，本周油价上涨 ❑原油：美国库存超预期下滑，本周油价上涨。根据EIA最新数据，10月24日当周，美国原油库存825.1百万桶，环比-632.5万桶，同比+1.7%；成品油方面，汽油、航煤、燃料油库存分别为210.7、41.4、112.2百万桶，环比-594.1、-150.9、-336.2万桶。原油及成品油超库存超预期下滑，支撑了油价。另一方面，市场预期本周末OPEC会在定期会议上持续表达增产意愿，再加上美国签发许可豁免俄油德国子公司受美国制裁约束，二者在周内行程利空，打压了俄油。从周内价格走势来看，油价整体呈现震荡走势。展望后市，地缘风险进入释放期，OPEC+持续退出减产，当前油价下，成本因素导致美国的增产部分落空，对俄制裁、库存和开采成本成为了当前油价的支柱，预计未来油价保持震荡趋势。本周，Brent原油现货价65.55美元/桶，环比+3.27%；WTI原油现货价60.70美元/桶，环比+2.34%。 华创证券研究所 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 证券分析师：陈俊新邮箱：chenjunxin@hcyjs.com执业编号：S0360525040001 ❑动力煤：市场采购情绪淡化，动力煤价格暂稳为主。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价765元/吨，较上周环比+0.94%。港口方面，贸易商采购积极性下降，对后市看涨预期较浓，港口煤价以稳为主。本周环渤海九港合计库存报2317万吨，环比-3.34%；南方港口合计库存报645.6万吨，环比-0.88%。供给端：煤矿多维持正常生产水平。部分地区动力煤市场供应略有缩紧。最新日期(20251023)国内重点电厂煤炭日耗量453万吨，环比(20251016)-6.40%，国 内 重 点 电 厂 煤 炭 库 存 最 新 数 据(20251023)报11831万 吨 ， 环 比(20251016)+0.45%。本周三峡出库水流量环比+12.10%，同比+122.99%。本周水泥价格指数环比+0.23%。下游化工等企业维持刚需买货节奏，对市场持观望态度，需求相对平稳。整体看，需求端表现一般，利好支撑有限。 行业基本数据 占比%股票家数(只)4930.06总市值(亿元)51,121.174.43流通市值(亿元)45,298.844.89 ❑双焦：供需短期博弈，焦炭三轮提涨。焦炭方面，本周末日照准一报价1530元/吨，环比+3.38%。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1760元/吨，环比持平。钢企方面，本周末螺纹钢报价3210元/吨，环比+0.63%。本周全国247家钢厂日均铁水产量236.31万吨，环比-1.48%。下游钢材走势震荡，对焦需求尚存，当前市场逐渐进入季节性淡季，需求预期有限的情况下，钢厂暂未回应焦化本轮提涨，预计短期博弈为主，对焦煤涨幅形成压制。 %1M6M12M绝对表现7.6%18.4%53.8%相对表现1.3%8.4%21.7% ❑天然气：委内瑞拉宣布暂停与美国天然气协议。10月27日，委内瑞拉副总统罗德里格斯通过电视宣布，针对美国军事部署和“假旗行动”，委内瑞拉已汇报给国际组织。与此同时，相关委员会已建议总统马杜罗立即终止与特多的能源合作框架协议，并暂停两国之间的天然气协议。本周美国天然气价格上涨，本周NYMEX天然气均价3.51美元/百万英热，较上周+3.4%。本周欧洲气价下降，其中英国IPE天然气均价10.46美元/百万英热，较上周-2.6%；欧洲TTF天然气近月期货合约价格31.49欧元/MWh，较上周-1.9%。 ❑油服：钻机活跃度方面，根据贝克休斯统计数据，2025年9月，全球活跃钻机数量为1812台，环比+19台。分地区来看，9月中东地区活跃钻机数量511台，环比+10台；其中陆上活跃钻机数426台，环比+10台；海上活跃钻机数85台，环比持平。8月亚太地区活跃钻机数量212台，环比持平；其中陆上活跃钻机数124台，环比+1台；海上活跃钻机数88台，环比-1台。截止11月1日当周，美国活跃钻机数量546台，环比-4台；其中陆上活跃钻机数525台，环比-2台；海上活跃钻机数19台，环比-2台。 相关研究报告 《能源周报（20251013-20251019）：IEA预计2026年原油供给过剩近400万桶/日，本周油价下跌》2025-10-19 ❑风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期 目录 一、投资策略...........................................................................................................................5 （一）原油.......................................................................................................................5（二）动力煤...................................................................................................................5（三）双焦.......................................................................................................................6（四）天然气...................................................................................................................6（五）油服.......................................................................................................................6 二、主要能源价格变化情况...................................................................................................7 三、原油：供给有限需求坚韧，原油价格或将震荡运行...................................................8 四、煤炭：市场需求减弱观望为主，紧平衡下煤价暂稳.................................................11 （一）动力煤：市场采购情绪淡化，动力煤价格暂稳为主.....................................11（二）双焦：供需短期博弈，焦炭三轮提涨.............................................................16 五、天然气：委内瑞拉宣布暂停与美国天然气协议.........................................................19 六、油服：政策加码，油服行业景气维持.........................................................................23 七、风险提示.........................................................................................................................25 图表目录 图表1本周华创化工行业指数67.90，环比-0.66%，同比-21.59%..................................7图表2行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.76%............................................7图表3本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）....................................................................8图表4本周动力煤价格上涨（元/吨）................................................................................8图表5本周能源价格涨跌汇总.............................................................................................8图表6 9月欧佩克原油产量环比上涨（百万桶/日）.........................................................9图表7上周美国原油产量环比上涨（百万桶/日）............................................................9图表8美国原油产量增速与钻机活跃度关系.....................................................................9图表9上周美国炼油开工率环比下跌（%）......................................................................9图表10上周美国原油库存量下跌（百万桶）.................................................................10图表11上周美国汽油库存量下跌（百万桶）.................................................................10图表12本周Brent原油价格上涨（美元/桶）.................................................................10图表13本周WTI原油基金净多头持仓数量持平............................................................10图表14本周秦皇岛港口均价环比+0.94%（元/吨）........................................................12图表15本周坑口煤价格环比-1.22%（元/吨）.................................................................12图表16本周印尼煤Q3800价格环比持平（元/吨）.......................................................12图表17本周NewcastleQ6000环比+0.58% (美元/吨)......................................................12图表18本周煤炭沿海运价综合指数环比+3.76%...............................