聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年11月2日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX估值：单边高位震荡，月差先涨后跌 PX估值：海外PX维持B结构，PXN大幅走强 PX估值：海外油品裂解价差持续偏强，支撑海外芳烃估值 油价下行，石脑油裂解利润走强 丙烷替代进料经济性回落 PX估值：关注四季度亚洲地区芳烃调油需求情况 MX化工经济性转弱 PX供需：国产开工率历史高位 福佳大化一条线正在重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高。 泰国PTTG 54万吨按计划检修50天，沙特Satorp70万吨按计划检修45天，亚洲整体负荷开工率下降至78.1%（-0.4%），台塑72万吨装置近期重启。 俄罗斯石油公司、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降负，但暂时不影响PX开工率，后续持续关注。 PX表观消费量9月份409万吨 PX进口：9月份进口87万吨，增量来自日本、文莱、中国台湾。 2025年9月进口87万吨 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS），PX产量持平，出口增加，库存下降 韩国芳烃出口 PX库存：10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨 PTA估值：1-5月差低位盘整 PTA估值：关注低加工费之下PTA计划外减产 PTA供需：开工率维持78%左右 东营威联250万吨、逸盛大化375万吨PTA装置降负，至周四PTA负荷调整至78%（-0.8%）附近。独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前两线运行。独山能源1期近期预计检修。 上周四工信部联合头部PTA企业座谈讨论行业反内卷，但暂时难以达成一致性减产意见。 PTA供需：9月PTA出口34万吨，环比回升 席位：摩根乾坤PTA空头席位大幅减仓 本周外资席位持仓空头减至11.4（-9.2）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 未来关注巴斯夫湛江 乙二醇估值：价格冲高回落，上行动力有限，非主流仓单压制近月表现 乙二醇估值：乙二醇相对苯乙烯估值至同比高位 乙二醇估值：煤制装置利润在-34元/吨（-32）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-886元/吨（-9）。外采乙烯制乙二醇利润-218元/吨（+102），MTO利润-1145（+82）. 乙二醇供需：开工年内新高 开工率继续上行，年内高位，供应压力仍较大。乙二醇装置负荷76.2%（+2.9%），煤制开工率83.4%（+1.2%）。华南中科炼化50、福炼40开工恢复。 未来装置重启与检修并存，镇海炼化80计划11月中重启、宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。 总体而言，11月中旬开始乙二醇供应压力仍较大。 乙二醇进口：9月62万吨，近期到港量较大，港口库存累库 海外装置：海外多套装置停车检修 乙二醇供需：套利窗口关闭，进口利润回落 乙二醇供需：港口库存预计上升 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.7%(+0.3%) 本周一套聚酯装置检修后开启，聚酯负荷有所提升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.7%附近。 其中短纤开工率上升至历史高位。长丝瓶片工厂开工维持。 聚酯产量：同比+7% 聚酯库存：终端坯布利润改善，长丝库存持续去化，下游采购积极性提升 聚酯利润：长丝利润回落至盈亏平衡线附近，短纤瓶片利润尚可。 国内织厂开工至往年旺季水平 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：环比回落，涤棉纱利润尚可 终端：织造、纺服 江浙织机开工76%（+1%），加弹开机86%（+2%） “双十一”电商活动叠加天气降温因素，近期终端坯布面料的出货情况向好，前期出货较好的品种依旧出货较好，另外比如高密春亚纺内销出货好转，春夏倍捻女装出口单也有好转。随着出货气氛好转，库存去化，坯布价格局部有所提升，名义现金流继续改善。 终端订单明显，坯布库存高位回落 •江浙终端开工率和出货继续上升，坯布成品库存去化。 中国纺织服装零售：1-9月10612.7亿元，+3.1% •1-9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1% •9月当月值1023.5亿元，同比+4.7% 中国纺织服装出口：1-9月累计出口11521亿元，累计同比-2.5% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国9月零售48.4亿英镑，同比+8% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING