聚酯原料市场分析
对二甲苯（PX）
- 估值：单边高位震荡，月差先涨后跌；海外PX维持B结构，PXN大幅走强；海外油品裂解价差持续偏强，支撑海外芳烃估值；油价下行，石脑油裂解利润走强；丙烷替代进料经济性回落；关注四季度亚洲地区芳烃调油需求情况；MX化工经济性转弱。
- 供需：国产开工率历史高位，福佳大化一条线重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高；泰国PTTG 54万吨按计划检修50天，沙特Satorp70万吨按计划检修45天，亚洲整体负荷开工率下降至78.1%（-0.4%），台塑72万吨装置近期重启；俄罗斯、卢克石油公司被美国制裁后，可能导致部分炼厂开工率常减压装置降负，但暂时不影响PX开工率，后续持续关注。
- 表观消费量：9月份409万吨。
- 进口：9月份进口87万吨，增量来自日本、文莱、中国台湾。
- 库存：10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨。
乙二醇/MEG
- 估值：价格冲高回落，上行动力有限，非主流仓单压制近月表现；乙二醇相对苯乙烯估值至同比高位；煤制装置利润在-34元/吨（-32），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-886元/吨（-9），外采乙烯制乙二醇利润-218元/吨（+102），MTO利润-1145（+82）。
- 供需：开工年内新高，供应压力仍较大；乙二醇装置负荷76.2%（+2.9%），煤制开工率83.4%（+1.2%）；华南中科炼化50、福炼40开工恢复；未来装置重启与检修并存，镇海炼化80计划11月中重启、宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。
- 进口：9月62万吨，近期到港量较大，港口库存累库。
- 海外装置：海外多套装置停车检修。
- 供需：套利窗口关闭，进口利润回落；港口库存预计上升。
聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片
- 开工：91.7%(+0.3%)，一套聚酯装置检修后开启。
- 产量：同比+7%。
- 库存：终端坯布利润改善，长丝库存持续去化，下游采购积极性提升。
- 利润：长丝利润回落至盈亏平衡线附近，短纤瓶片利润尚可。
- 终端：江浙织机开工76%（+1%），加弹开机86%（+2%）。
- 出货：“双十一”电商活动叠加天气降温因素，近期终端坯布面料的出货情况向好，库存高位回落。
- 订单：终端订单明显，坯布成品库存去化。
- 零售：1-9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%；9月当月值1023.5亿元，同比+4.7%。
- 出口：1-9月累计出口11521亿元，累计同比-2.5%。
- 海外零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨，英国9月零售48.4亿英镑，同比+8%。
- 海外库存：环比小幅下滑。
乙二醇/MEG（详细）
- 未来关注：巴斯夫湛江。
- 供需：开工年内高位，供应压力仍较大；乙二醇装置负荷76.2%（+2.9%），煤制开工率83.4%（+1.2%）；华南中科炼化50、福炼40开工恢复；未来装置重启与检修并存，镇海炼化80计划11月中重启、宁波富德50、中化泉州50万吨12月份计划检修。
- 进口：9月62万吨，近期到港量较大，港口库存累库。
- 海外装置：海外多套装置停车检修。
- 供需：套利窗口关闭，进口利润回落；港口库存预计上升。
丙烷替代进料经济性
聚酯下游
- 短纤下游纱线利润：环比回落，涤棉纱利润尚可。
- 终端：织造、纺服。
- 江浙织机开工：76%（+1%）。
- 出货：“双十一”电商活动叠加天气降温因素，近期终端坯布面料的出货情况向好。
- 库存：坯布成品库存去化。
PTA
- 估值：1-5月差低位盘整。
- 供需：开工率维持78%左右，东营威联250万吨、逸盛大化375万吨PTA装置降负，至周四PTA负荷调整至78%（-0.8%）附近；独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前两线运行；独山能源1期近期预计检修。
- 出口：9月PTA出口34万吨，环比回升。
- 席位：摩根乾坤PTA空头席位大幅减仓，本周外资席位持仓空头减至11.4（-9.2）万手。
- 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅。
- 差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资。
