公司事件点评报告：合同负债相较期初增长60.20%，公司加速开拓军贸市场

2025-10-31 宋子豪华鑫证券 dede

事件与业绩概览：中航沈飞发布2025年三季报，实现营业总收入206.07亿元（-18.54%），归母净利润13.62亿元（-25.10%）。三季度单季营收59.78亿元（+62.77%），归母净利润2.25亿元（+12.89%），显示持续改善关键器材及时配套率。
财务指标分析：毛利率11.83%（-0.65pcts），净利率6.64%（-0.5pcts），期间费用率4%（+0.4pcts）。合同负债增长60.20%，预付款增长104.17%，反映订单增加。经营活动现金流净额-21.7亿元（去年同期-58.88亿元），应收票据与应收账款合计203.88亿元（+31.23%），回款后现金流有望好转。
军贸业务发展：公司建立中长期军贸业务发展规划，加速开拓军贸市场。全球军事支出增长，2024年达2.72万亿美元，连续十年增长。公司对接目标客户，推进航空军贸专项行动，符合“一型装备服务两个市场”政策。
盈利预测与评级：公司作为航空防务装备主要研制基地，新型号放量在即，军贸、维修业务有望打开成长空间。预测2025-2027年收入分别为471.01、541.30、622.13亿元，EPS分别为1.31、1.57、1.85元，对应PE分别为46.5、38.8、33.1倍，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。