电力设备三季报总结：网内交付阶段性放缓，出海&数据中心高景气

一、财务分析显示，电网板块Q3营收和业绩持续增长，但各环节盈利能力分化。整体营收和净利润分别同比增长12%和14%，毛利率和净利率分别为21%和9%，同比小幅下滑。配用电环节盈利能力显著承压，Q3净利率为10%，同比-1.6pct，环比-1.8pct，主要受低价电表交付和配网设备集采价格下降影响。

二、机构持仓分析显示，电网设备行业市值同比增长22%，公募基金重仓持股比例同比下滑。思源电气、特变电工、金盘科技等公司备受机构青睐，主要涉及出海、细分行业龙头和数据中心领域。

三、出海和网外环节表现良好，出口数据持续高增长，网外数据中心下游高景气。国内变压器、隔离开关等出口金额延续较快增长，欧洲和北美贡献更高增速。下游风光储持续扩容，用电侧AIDC供配电需求激增，英伟达明确固态变压器为800V直流架构最终解决方案，看好SST应用前景。

四、国内主网和配网环节，Q3招标节奏放缓，特高压招标提速，关注电表新标准和配网第二批区域联采提价。主网投资维持高位，特高压招标提速，电表新标准有望驱动量价齐升。配网招标改革导致整体招标节奏放缓，预计从27年开始电网对配网投资倾斜力度会加大。

五、投资建议看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设和特高压方向。建议关注金盘科技、良信股份、思源电气、特变电工、长高电新等公司。

六、风险提示电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期和原材料价格上行。