联邦公开市场委员会会议

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 联邦公开市场委员会会议预期加息，计划取消资产负债表宏美联储|货币政策1.联邦基金利率升至1.25％联邦公开市场委员会将基准利率提高了0.25％，增至1％至1.25％。这符合市场预期。然而，6月14日的FOMC会议的主要焦点在于加息的轨迹以及美联储资产负债表的缩减计划。2.2017年余下一次加息，2018年再加3次从联邦目标基金利率的预期的点图来看，2017年利率的中位数预期为1.25％-1.50％。这将暗示在2017年底之前再次加息。此外，我们应该预期2018年将再加息3次，以达到2.0％-2.25％的中位数预期。图1：对基金利率的中值预期表明2017年将再加息资料来源：联邦公开市场委员会经济预测3.美联储资产负债表的退出策略美联储资产负债表的平仓计划（或量化宽松的逆转）最终以黑白方式列出。对于美国国债在3个月内对每月60亿美元的美国国债再投资进行微调，然后在12个月内每3个月逐步增加60亿美元的上限，直至达到每月300亿美元。对于抵押支持证券（MBS）调整对机构债务和MBS的再投资，为期3个月，每月上限为40亿美元，然后在12个月内每三个月逐步提高上限40亿美元，直到达到200亿美元月。裴世腾(+65 6212投资分析师peist@phillip.com.sg页面1 |菲律宾证券研究（新加坡）MCI（P）039/10/2016参考编号：SG2017_01322017年6月16日 2.52.01.51.00.50.0201520162017美国PCE通胀美国PCE核心通胀花旗集团美国经济意外指数13080 30 -20-70 -120 Jan-15 Jan-16 Jan-17总体而言，美联储预计最初会每月从资产负债表中削减100亿美元，并在12个月末之前每月增加500亿美元。但是，该计划有一个警告。如FOMC声明所述，“只要经济能够按照预期广泛发展”。实施资产负债表正常化后，预计美联储的资产负债表水平将明显低于近年来的水平，但将大于金融危机之前的水平。4.美联储降低2017年通胀预期由于过去三个月的通胀数据均低于预期，因此通胀将是未来几个月的主要担忧。因此，联邦公开市场委员会对2017年的通胀预期较低。PCE通胀从1.9％下调至1.6％，而PCE核心通胀从1.9％下调至1.7％。我们对收紧货币政策的看法在一系列疲弱的经济数据发布的背景下，我们认为这不是珍妮特·耶伦及其同事的最佳时机。宣布他们的美联储资产负债表标准化计划。当天早些时候发布的零售销售和通货膨胀数据明显显示出疲软迹象。图2：零售额下降图3：通货膨胀率没有达到预期图4：花旗美国宏观意外指数跌至两年低点页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）宏观美国货币政策零售额同比6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%201520162017资料来源：CEIC，PSR但是，劳工数据是可靠的，并且可能被证明是美联储实施其资产负债表正常化计划的催化剂。失业率处于历史低位。图5：失业率创历史新低10679 668 657 646 5 42010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20176362失业率（LHS）劳动力参与率（RHS）总之，我们认为联邦公开市场委员会没有充分理由推迟美联储资产负债表的正常化。通胀将是未来几个月值得关注的关键数据，因为通胀进一步疲软可能会拖延FOMC的正常化计划。 2017年5月至2017年6月FOMC声明的变化2017年5月2017年六月评论自3月联邦公开市场委员会开会以来收到的信息表明，即使经济活动的增长放缓，劳动力市场仍在继续加强。自联邦公开市场委员会5月份举行会议以来收到的信息表明，劳动力市场持续增强，到目前为止，经济活动一直在适度增长今年。经济增长更加乐观近几个月来，平均而言，工作机会稳定，失业率下降。自今年年初以来，工作增长有所放缓，但平均而言一直稳定，失业率居高不下率下降了。劳动条件较弱家庭支出仅温和增长，但支撑消费持续增长的基本面仍然稳固。企业固定投资坚定。最近几个月，家庭支出有所增加，商业固定投资持续增长。掩盖家庭支出和商业固定投资最近以12个月为基础测算的通货膨胀率接近委员会的长期目标是2％。除去能源和食品，三月份消费者价格下降，通货膨胀率继续低于2％。在过去的12个月中，通货膨胀率最近有所下降，并且与不计食品和能源价格的措施一样，通货膨胀率略低于2％。对通胀的乐观程度降低基于市场的通货膨胀补偿措施仍然很低；总的来说，基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。基于市场的通货膨胀补偿措施仍然很低；总的来说，基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。没变化委员会根据其法定任务，力求最大程度地促进就业和价格稳定。委员会根据其法定任务，力求最大程度地促进就业和价格稳定。没变化委员会认为，第一季度增长放缓可能是暂时的，并继续期望，随着货币政策立场的逐步调整，经济活动将以适度的速度扩张，劳动力市场状况将进一步加强，以及从中期来看，通货膨胀率将稳定在2％左右。委员会继续期望，随着货币政策立场的逐步调整，经济活动将以适度的速度增长，劳动力市场状况将进一步加强。预计短期内12个月的通货膨胀率将保持在2％以下，但稳定在委员会的2中期目标百分比。通货膨胀下降，增长上升经济前景的近期风险似乎基本平衡。委员会继续密切监测通货膨胀指标以及全球经济和金融发展。经济前景的近期风险似乎已基本平衡，但委员会正在密切监测通胀情况。通货膨胀仍然是关键，不再关注世界其他地区。鉴于已实现和预期的劳动力市场状况以及通货膨胀，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在3/4至1％。鉴于已实现和预期的劳动力市场状况以及通货膨胀，委员会决定将联邦基金利率的目标范围提高到1比11/4％。将联邦基金目标范围提高25个基点货币政策的立场仍然宽松，从而支持劳动力市场状况的进一步加强和持续回到2通胀百分比。货币政策的立场仍然宽松，从而支持劳动力市场状况的进一步加强和持续回到2通胀百分比。没变化页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）宏观美国货币政策 2017年5月至2017年6月FOMC声明的变化2017年5月2017年六月评论在确定对联邦基金利率目标范围进行未来调整的时机和规模时，委员会将评估与其最大就业率和2％目标相关的已实现和预期经济状况通货膨胀。在确定对联邦基金利率目标范围进行未来调整的时机和规模时，委员会将评估与其最大就业率和2％目标相关的已实现和预期经济状况通货膨胀。没变化这项评估将考虑到广泛的信息，包括劳动力市场状况的测度，通货膨胀压力和通货膨胀预期的指标以及有关金融和国际发展的读数。这项评估将考虑到广泛的信息，包括劳动力市场状况的测度，通货膨胀压力和通货膨胀预期的指标以及有关金融和国际发展的读数。没变化委员会将仔细监测相对于其对称的实际和预期的通胀发展通胀目标。委员会将仔细监测相对于其对称的实际和预期的通胀发展通胀目标。没变化委员会预计，经济状况将以保证联邦基金利率逐步提高的方式发展；一段时间以来，联邦基金利率很可能仍会低于长期预期的水平。委员会预计，经济状况将以保证联邦基金利率逐步提高的方式发展；一段时间以来，联邦基金利率很可能仍会低于长期预期的水平。没变化但是，联邦资金利率的实际路径将取决于传入数据所告知的经济前景。但是，联邦资金利率的实际路径将取决于传入数据所告知的经济前景。没变化委员会维持现行政策，将其持有的代理债务和代理抵押支持证券的本金再投资到代理抵押支持证券中，以及将到期的国库券按拍卖，委员会维持现行政策，将其持有的代理债务和代理抵押支持证券的本金再投资到代理抵押支持证券中，以及将到期的国库券按拍卖。没变化并且它预计会一直等到联邦基金利率水平正常化之前。委员会目前希望今年开始执行资产负债表正常化计划，前提是经济随着预期的。提及资产负债表正常化 通过将委员会持有的长期证券保持在相当大的水平上，这项政策应有助于维持宽松的财务状况。这个程序，将逐步 附录中介绍了通过减少这些证券的本金支付的再投资来减少美联储的证券持有量 委员会的政策规范化原则和计划。计划包括让证券成熟而不是展期。有关在附录中标准化资产负债表的计划的其他信息。投票支持FOMC货币政策行动的有：主席Janet L. Yellen；威廉C. Dudley，副董事长；莱尔·布雷纳德；查尔斯·L·埃文斯；斯坦利·费舍尔；帕特里克·哈克（Patrick Harker）；罗伯特·S·卡普兰尼尔卡什卡里和Jerome H. Powell。投票支持FOMC货币政策行动的有：主席Janet L. Yellen；威廉C. Dudley，副董事长；莱尔·布雷纳德；查尔斯·L·埃文斯；斯坦利·费舍尔；帕特里克·哈克（ Patrick Harker）；罗伯特 ·S·卡普兰和Jerome H.鲍威尔除了一个人以外，所有其他人都遵循需要紧缩的想法。反对行动的是Neel Kashkari，他在这次会议上更愿意维持现有的目标范围联邦基金利率。也许卡什卡里（Kashkari）注意到收益率曲线趋平。页面4 |菲律宾证券研究（新加坡）宏观美国货币政策 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输及汽车（86）2151699400-103黄宗Research研究分析师香港及内地物业，酒店及娱乐(852) 2277 6527Ocean PAN研究分析师工业用品，纺织品和服装基本材料（852）2277 6515营业额范国和研究分析师制药，健康与个人护理，TMT（86）21 51699400-110王延南新能源研究分析师(86) 2151699400-107欧阳兆麟公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6678SHIKITA Yoshikazu国际销售经理（日本团队）(852) 2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当前价格来看上涨空间为+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的+/- 5％以内-5％至-20％降低4当前价格下跌-5％至-20％< -20%卖5从目前的价格下降-20％我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。本出版物最初是由我们海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请访问http://www.phiIlip.com.hk上的“风险披露声明”。 PhillipCapital的全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公众有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚菲利普资本澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本Philli