联邦公开市场委员会6月会议的评论：美联储的谨慎转变为降息打开了大门
访问我们关于彭博报告的关键：CMBR2019年6月21日 美联储的谨慎转变为降息打开了大门FOMC 6月会议的评论概要。在6月举行的为期两天的会议后，美联储选择将其利率目标稳定在2.25-2.5％。放弃将其政策立场描述为“耐心的”而强调前景的“不确定性”，表明美联储在多重风险中采取了更为温和的立场，因此未来几个月降息的可能性很大。同时，我们认为美联储可能不会如市场预期般激进。在美联储暗示即将降息之后，美元指数小幅下跌，美国10年期国债收益率跌至2％以下。我们对6月FOMC会议的分析及其政策含义如下：美联储放弃了其“耐心”立场，并强调了“不确定性”。与本月的美联储声明和鲍威尔在5月的会后新闻发布会上相比，语言发生了重大变化：1).删除了“病人”一词。自2018年底以来，作为美联储与市场沟通的关键词，``耐心''出现在2019年1月和2019年3月的FOMC会议声明中。该用语的删除意味着美联储主导1H19的“观察和等待”方法已经结束。相反，美联储将在必要时采取宽松政策来支持经济。2).美联储称“适度”而不是“稳健”的经济增长。鲍威尔指出，今年到目前为止，美国制造业产量已经下降，而商业收入的增长在19年第二季度有所放缓。鲍威尔说，这就是说，美联储的政策不会对任何单个数据点或短期情绪波动产生影响。3).强调前景的更大“不确定性”。在5月的政策会议之后，发生了一系列影响美联储成员判断的重要变化：（1）5月初，特朗普突然宣布进一步提高对中国商品的关税。 （2）全球经济有更多下行迹象，这反过来拖累了商业信心，并有望在随后的经济数据中进一步反映出来。 （3）最近金融市场的风险偏好迅速恶化。这些重大变化使得美联储官员必须开始考虑宽松的货币政策。越来越多的不确定性使得设定政策调整的具体日期变得更加困难。图1：FOMC政策声明变更2019可能2019年6月经济活动稳定增长经济活动呈温和增长一季度家庭支出和商业固定投资增速放缓尽管家庭支出的增长似乎已经从今年初，企业固定投资指标疲软在12个月的基础上，总体通货膨胀率和食品和能源以外的其他商品的通货膨胀率有所下降，并低于2％在12个月的基础上，总体通货膨胀率和食品和能源以外的其他商品的通货膨胀率都低于2％以市场为基础的通货膨胀补偿措施仍然处于低位。最近几个月基于市场的通货膨胀补偿措施有所下降鉴于全球经济和金融的发展以及通货膨胀压力的减弱，委员会将耐心等待，因为它决定对联邦基金利率的目标范围进行哪些未来调整可能适合于支持这些结果。有关此前景的不确定性增加了。鉴于这些不确定性和通货膨胀压力的减弱，委员会将密切监测传入信息对经济前景的影响，并将酌情采取行动维持增长。强劲的劳动力市场和接近其对称2％目标的通胀。投票支持FOMC货币政策的人是......詹姆斯·布拉德（James Bullard）。反对该行动的是詹姆斯·布拉德（James Bullard），他在这次会议上倾向于将联邦基金利率的目标范围降低25个基点。点。资料来源：美国联邦储备银行，CMB研究所，CMBIS（与以前的声明相比，红色的单词已更改；绿色的单词已删除）请最后阅读分析证明和重要披露页1招银国际证券|经济研究|经济观点请在2019年亚洲货币经纪商投票中为CMBI研究团队投下宝贵的一票：https://euromoney.com/brokers相关报告1. 美中关系：旷日持久的战斗重塑市场-2019年6月4日2.“威胁乐观的前景：对美国2016年第一季度GDP增长的评论” – 2019年4月30日3.“全球经济每月更新：谨慎与信心之间的平衡” – 2019年4月18日资料来源：美联储，CMBIS2.01.51.00.50.0美联储量化宽松12.53.0(%)联邦基金目标利率-上债指数美国联邦基金目标利率（上）郑安琪（Angela Cheng）博士(852) 3900 0868谭卓博士(86) 755 8316 7787美联储量化宽松3美联储量化宽松21/20095/20099/20091/20105/20109/20101/20115/20119/20111/20125/20129/20121/20135/20139/20131/20145/20149/20141/20155/20159/20151/20165/20169/20161/20175/20179/20171/20185/20189/20181/2019 2019年6月21日请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露24).下调通胀预测。美联储强调总体通货膨胀和核心通货膨胀（不包括食品和能源）仍然保持沉默。自2018年7月以来，美国的通胀压力一直呈下降趋势。今年4月，PCE和核心PCE通胀同比增幅分别仅为1.51％和1.57％，远低于美联储2％的通胀目标。由于短期内没有足够的动力推动通货膨胀，美联储进一步下调了今年和明年的通货膨胀预期。 PCE通货膨胀率的预测从1.8％和2.0％降低到1.5％和1.9％，核心PCE通货膨胀率分别降低到1.8％和1.9％。通货膨胀的减弱也为美联储降息提供了条件和诱因。图2：美联储董事会成员的经济预测变化变量FOMC会议时间201920202021更长的时间实际GDP变化失业率PCE通胀PCE核心通胀联邦基金利率资料来源：美国联邦储备银行，CMB研究所，CMBIS（红色数据上升；绿色数据下降）联邦公开市场委员会在政策路径上分歧明显。6月的点阵图显示，美联储成员的观点与3月份的观点大不相同。自三月以来，提倡降息的会员人数从0人增加到8人。联邦公开市场委员会在今年是否降息方面有分歧，有8项信号降息，8项保留和1项加息。最温和的圣路易斯联储主席詹姆斯•布拉德（James Bullard）对这一决定投了反对票，并认为本月应将利率下调25个基点。自5月以来，一些美联储官员（威廉，卡普兰，克拉里达，罗森格伦等）强调了美国经济的下行风险，并表示他们密切关注贸易战的负面影响，并关注美国国债收益率曲线的反转。一系列更为温和的声明强调了货币政策的开放性和灵活性，为降息铺平了道路。然而，在决定何时降息之前，美联储成员可能需要更多时间观察数据。图3：美联储的点阵图：2019年6月和2019年3月资料来源：美国联邦储备银行，CMB研究所，CMBIS2019-062.12.01.81.92019-032.11.91.81.92018-122.32.01.81.92018-092.52.01.81.82019-063.63.73.84.22019-033.73.83.94.32018-123.53.63.84.42018-093.53.53.74.52019-061.51.92.02.02019-031.82.02.02.02018-121.92.12.12.02018-092.02.12.12.02019-061.81.92.0-2019-032.02.02.0-2018-122.02.02.0-2018-092.12.12.1-2019-062.42.12.42.52019-032.42.62.62.82018-122.93.13.12.82018-093.13.43.43.0 2019年6月21日3请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露开启降息大门的原因：经济增长势头和贸易谈判进程的变化。最近，美联储成员对其经济前景发出了更加谨慎的口吻。就业市场仍然是为数不多的经济亮点之一。然而，在过去三个月中，美国平均每月非农就业人数的增幅开始下降，从2018年的223,000增至2019年的151,000。最初要求国家失业救济金的人数也一直在增加，这表明工作增长的幅度正在缩小，这主要是由于减税措施的减弱以及政府支出的减少。在特朗普的刺激措施作用减弱的情况下，国内制造业活动乏善可陈，而制造业采购经理人指数从去年10月的55.8大幅下降至今年5月的50.5，接近50的门槛。这不仅增加了美国经济的下行风险，也增加了美联储判断经济和价格趋势的难度。市场对降息的期望迅速上升。但可能反应过度。目前，利率期货价格显示市场预期美联储今年将降息两次或三次，这远远超出了美联储官员一致判断的形成。换句话说，由于毕竟美国经济的下行迹象刚刚出现，美联储成员仍需要更多时间来达成共识。美联储官员需要更多有关贸易战趋势的信息，因此本月底举行的G20会议将改变游戏规则。我们对美联储货币政策的预测：我们预计美联储将在2H19降息1-2次，每次降息25个基点。目前，利率期货价格显示7月份降息的可能性已达到100％（降息50个基点的概率为27.1％）。但我们认为，美联储将谨慎行事，不太可能先发制人地降息。因此，是否降息是在7月还是9月仍然取决于7月发布的经济数据以及20国集团中美领导人会晤的结果。如果经济数据并未显着恶化，则降息可能会推迟至9月。然后，根据经济数据评估，美联储可能会在19年第四季度再次降息。此外，我们认为美联储的资产负债表缩减将比计划提前结束。对汇率和利率的影响：准美联储会议发出的强烈鸽派信号正在帮助修复全球金融市场的风险偏好。它还在短期内削弱了对美元的支撑，使得美元指数更难以突破98的关键阻力，这将有助于在短期内支撑人民币汇率并缓解其快速贬值的压力。当美联储最终决定十年来首次降息时，它将正式开始全球货币政策放松周期，这将为中国央行提供更大的货币政策空间。 2019年6月21日4请阅读最后一页上的分析员认证和重要披露披露与免责声明分析师认证负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师，应就其在本报告中涵盖的证券或发行人提供的证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了其观点或观点。她对标的证券或发行人的个人看法； （2）他或她的报酬的任何部分均与该分析师在本报告中表达的具体意见没有直接或间接关系。此外，分析师确认，分析师及其联系人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）（1）均未买卖本研究项目所涉及的股票或进行过交易。在本报告发布之日前30个日历日内进行报告； （2）将在本报告发布之日后3个工作日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票； （3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。CMBIS评分购买：未来12个月内潜在回报率超过15％的股票保持：未来12个月内潜在回报率从+ 15％到-10％的股票卖：未来12个月内潜在亏损超过10％的股票不额定：股票未通过CMBIS评级跑赢大市：预计行业将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现 ：预计行业将在未来12个月内与相关的广泛市场基准保持一致跑输大市 ：预计未来12个月该行业的表现将不及相关的广泛市场基准招银国际证券有限公司地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800招银国际证券有限公司（“招银国际”）是招银国际金融有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司重要披露买卖任何证券均涉及风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者。 CMBIS不提供个性化的投资建议。本报告在编写时未考虑个人投资目标，财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产的表现或其他可变市场因素的依赖而波动。 CMBIS建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以制定自己的投资决策。本报告或本文包含的任何信息均由CMBIS编写，仅用于向CMBIS或其分发对象的客户提供信息。本报告不是也不应该被解释为要约或邀请，以购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易。 CMBIS或其任何关联公司，股东，代理商，顾问，董事，高级管理人员或雇员均不对依赖于本报告中所包含的任何直接或间接的损失，损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为可公开获得和可靠的信息的分析和解释。 CMBIS已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。 C
