“两船”并表完成，业绩有望持续提升

2025-10-30 范云浩诚通证券欧阳晓辉

事件与业绩：中国船舶发布2025年三季报，前三季实现营收1074.03亿元（调整后，同比增长17.96%），归母净利润58.52亿元（同比增长115.41%）。业绩增长主要受益于订单结构优化和单船平均价格上升。利润增速跑赢收入增速，主要原因是全球新造船价格指数仍处高位（2025年9月末报185点，较2020年末增长近50%）。
新接订单：2025Q1-3公司新接订单445.47万CGT，全球份额13.65%（较2024年全年增长1.22个百分点），国内份额24.31%（较2024年全年增长6.67个百分点）。
合并完成：中国船舶与中国重工的合并交易已完成，中国船舶成为全球规模最大、业务最完备的上市造船巨头，有利于抓住全球造船业景气度上行期的机遇。
盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为1521.97/1723.40/1961.23亿元，净利润分别为88.73/123.73/188.28亿元，对应PE分别为30.6/21.9/14.4倍。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球贸易摩擦、红海航道危机缓解导致运距下滑、全球新造船价格维持高位、新接订单脉冲性、运价波动、美对华造船行业301调查限制措施等。