利多驱动释放，动力煤重心上移：2025年11月动力煤月报

动力煤月报 利多驱动释放，动力煤重心上移 核心观点 10月，国内煤价强势运行。截至10月24日，秦皇岛港5500K动力煤报价768元/吨，较9月底价格上涨67元/吨。 供应端，9月全国原煤产量4.1亿吨，环比增5.4%，同比降1.8%。四大主产区产量均实现环比增长，而同比增产的仅陕西一省，其余山西、内蒙、新疆产量较去年同期仍有所下滑。进口方面，9月我国进口煤及褐煤4600万吨，创今年新高，环比增7.6%，但同比去年偏低3.3%。整体来看，9月国内动力煤供应边际修复。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年10月28日 需求方面，9月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增4.5%。从分项来看，城乡居民生活用电同比回落，第二、三产业贡献主要增量。高频数据方面，截至10月16日，沿海8省电厂煤炭日耗为208.1万吨，周环比增1.4万吨；内陆17省日耗为310.7万吨，周环比降31.2万吨。非电需求方面，截至10月24日，274家水泥熟料生产企业产能利用率63.75%，较9月同期增加6.25%，同比增长5.71%；尿素开工率78.03%，较9月同期下降7.55%，同比下降7.19%；甲醇开工率85.65%，较9月同期增长3.12%，同比下降3.38%，非电行业表现一般。 库存方面，截至10月27日，环渤海9港煤炭总库存2366.3万吨，月环比累库96.5万吨，较去年同期库存偏低162.2万吨。此外，截至10月16日，沿海8省电厂煤炭可用天数为16天，低于去年同期水平，后续下游仍有补库需求，将对港口煤价形成一定支撑。 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 整体来看，短期供需错配、反内卷等行业政策因素，叠加拉尼娜现象带来的中长期强预期形成共振，带动煤价强势运行。但部分利好将在10月基本兑现，且随着煤价上涨，市场恐高情绪升温，预计后市煤价涨势将有所放缓，11月或维持高位震荡运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章行情回顾...............................................................41.1价格回顾..................................................................41.2期现价差..................................................................5第2章影响价格因素分析......................................................52.1供应端..................................................................52.1.1产地情况..............................................................52.1.2进口量................................................................72.2中间环节发运.............................................................72.2.1大秦线铁路..............................................................72.2.2环渤海港口.............................................................82.2.3海运情况..............................................................92.3需求端.................................................................102.3.1全社会用电量..........................................................102.3.2发电结构.............................................................112.3.3非电行业用煤需求......................................................12第三章结论................................................................13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价..........................................................4图2环渤海动力煤价格指数........................................................4图3动力煤主力合约价格走势图....................................................5图4动力煤基差走势图............................................................5图5全国原煤产量：万吨..........................................................6图6山西原煤产量：万吨..........................................................6图7内蒙古原煤产量..............................................................6图8陕西原煤产量................................................................6图9煤及褐煤进口量：万吨........................................................7图10动力煤进口量：万吨.........................................................7图11大秦线铁路月度运量.........................................................8图12环渤海港煤炭铁路调入量.....................................................8图13环渤海港煤炭吞吐量.........................................................8图14环渤海9港煤炭库存.........................................................9图15波罗的海干散货指数.........................................................9图16煤炭运价综合指数..........................................................10图17全社会用电量..............................................................11图18第二产业用电量：亿千瓦时..................................................11图19第三产业用电量：亿千瓦时..................................................11图20火力发电量在总发电量占比..................................................12图21水力发电量在总发电量占比..................................................12图22风力发电量................................................................12图23光伏发电量................................................................12图24全国水泥产量..............................................................13图25全国粗钢产量..............................................................13图26 2024年1-12月份动力煤消耗划分.............................................13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 10月，国内煤价强势运行。截至10月21日，秦皇岛港5500K动力煤报价755元/吨，较9月底价格上涨54元/吨。10月期间，煤炭市场多重利多形成共振。其一，10月上旬北方快速降温的同时，我国东南沿海地区维持罕见高温天气，上旬期间沿海8省电煤日耗较去年同期持续偏高30万吨以上。其二，大秦线秋检叠加北方港口频繁封航，动力煤周转受阻，增加了下游采购积极性。其三，市场对于煤炭行业“反内卷”仍有一定预期，且11月中央安全生产考核巡查组将陆续进驻各省，开展年度考核巡查，主产区煤炭产量恢复或受一定制约，对市场氛围形成支撑。其四，虽然水电出力持续好转，但据CCTD消息，10月上旬沿海沿江地区风电和太阳能发电受到一定影响。整体来看，部分天气和政策因素驱动煤价超预期上涨，但中下旬沿海地区气温骤降，电煤需求快速下滑，且随着煤炭物流运输恢复，11月煤价涨势预计有所放缓，相对利多在于“供应端的政策扰动”以及“沿海电厂的补库需求”。 国际市场，10月主流国际动力煤价格指数偏弱运行，截至10月10日，欧洲ARA港煤炭价格指数报96.0美元/吨，月环比下跌6.5美元/吨，跌幅6.3%，较去年同期价格偏低19.5%；纽卡斯尔NEWC6000指数报价104.26美元/吨，月环比上涨3.15美元/吨，涨幅3.1%，较去年同期价格偏低29.9%；南非理查德港RB指数报84.5美元/吨，月环比下跌2.0美元/吨，跌幅2.3%，较去年同期价格偏低27.5%。10月期间，受国际煤炭供应偏宽松，以及海运价格边际小幅回落影响，进口煤价格偏弱运行，对国内煤价保持良好性价比优势。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 截止到10月24日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高33.4元/吨。 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 供应端，9月全国原煤产量4.1亿吨，环比增5.4%，同比降1.8%。四大主产区产量均实现环比增长，而同比增产的仅陕西一省，其余山西、内蒙、新疆产量较去年同期仍有所下滑。可见7月以来的反内卷工作虽仍有一定影响，但影响正在逐渐趋缓。根据钢联统计，截至10月17日当周，全国4