2025年三季报点评：3Q25营收增长63%；增资吉航公司推动维保能力建设

3Q25营收增长63%；增资吉航公司推动维保能力建设 2025年10月31日 ➢事件：10月29日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收206.07亿元，YOY-18.54%；归母净利润13.62亿元，YOY-25.10%。业绩符合预期。前三季度受产品交付进度及结构调整影响，公司业绩同比下滑，我们点评如下： 推荐维持评级当前价格：62.61元 ➢3Q25业绩同比增长；1~3Q25盈利能力保持稳定。1）单季度：3Q25，公司实现营收59.78亿元，YOY +62.77%；归母净利润2.25亿元，YOY+12.89%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑0.65ppt至11.83%；净利率同比下滑0.50ppt至6.64%。前三季度盈利能力总体保持了稳定。其中，3Q25毛利率同比下滑1.42ppt至10.79%；净利率同比下滑1.27ppt至3.96%。 ➢预付供应商货款大幅增加；回款情况有所改善。1~3Q25，公司期间费用率同比增加0.40ppt至4.00%，其中，管理费用率同比增加0.96ppt至3.03%；财务费用率为-0.22%，去年同期为-0.83%；研发费用率同比减少1.18ppt至1.17%，研发费用2.41亿元，YOY-59.51%，主要受到项目研制任务周期的影响。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据203.88亿元，较年初增加2.73%；2）预付款项42.30亿元，较年初增加104.17%；3）存货129.09亿元，较年初减少5.09%；4）合同负债56.52亿元，较年初增加60.20%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-21.70亿元，去年同期为-58.88亿元。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@glms.com.cn分析师孔厚融 执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@glms.com.cn 相关研究 ➢定增40亿推动装备发展；增资吉航建设维保能力。1）定增：公司作为现代航空工业体系建设“主力军”，复材、钛合金产业化发展持续推进，航空产业布局系统新塑；高商载无人机货运项目落地实施，战新产业加速开拓；成功实现定增募资40亿元，推动航空武器装备建设跨越式发展、谱系化拓展和规模化交付，加快建设现代航空工业体系。2）增资：10月29日，公司公告拟使用部分募集资金通过非公开协议方式对控股子公司吉航公司增资3.933亿元以实施“飞机维修服务保障能力提升项目”。本次增资有助于吉航公司加速推动实施航空维修保障能力建设，加快批量修理能力提升，面向实战提升一体化服务保障水平，满足航空防务装备代际更替带来的维修服务保障需求，提升自身核心竞争力。 1.中航沈飞（600760.SH）2025年半年报点评：盈利能力保持稳定；已融资40亿推动装备发展-2025/08/26 2.中航沈飞（600760.SH）2024年年报点评：生产经营质效提升；看好航空主机龙头中长期发展-2025/04/013.中航沈飞（600760.SH）2024年三季报点评：合同签订进度影响短期业绩；坚定看好公司中长期发展-2024/10/314.中航沈飞（600760.SH）2024年中报点评：经营计划完成度超过40%；盈利能力有所提升-2024/08/295.中航沈飞（600760.SH）2024年一季报点评：业绩持续增长；24年经营目标保持高水平-2024/04/30 ➢投资建议：公司作为航空科技自立自强的“领头雁”，跨域跨代技术不断突破、先进制造体系升级迭代、新质生产力加速形成，坚实打造航空科技国家战略力量，代表中国航空工业尖端实力的新一代隐身战斗机歼-35A相继亮相第十五届珠海航展、第五十五届巴黎航展。公司充分发挥航空装备产业链“链长”作用，前瞻布局战略性新兴产业，打开军贸发展新格局。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是30.30亿元、38.17亿元、46.24亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是59x/47x/38x。我们考虑到公司在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、定增项目建设不及预期等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048