能源化工策略日报：聚酯终端需求依旧环比向好，芳烃供给端压力仍较大

聚酯终端需求依旧环⽐向好，芳烃供给端压⼒仍较⼤ 市场演绎买消息卖事实的交易路径，美国总统与中国国家主席会晤并就诸多棘手问题取得进展后，油价下跌，同时供应过剩的背景仍对价格构成压力。会晤期间双方讨论了包括俄乌冲突在内的议题——特朗普表示，中方已同意采购美国能源产品。对俄罗斯的制裁究竟会有多少减量，当前市场仍有分歧，不过较为确定的是本周末召开的OPEC+会议上，该组织非常可能继续增产。同时，沙特阿美将11月LPG价格定为475美元/吨，连续两个月下调价格。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 工信部邀请PTA和瓶片龙头企业召开的会议在30日举行，然而并未有什么有力的政策实施，会议内容以产业阐述格局现状为主，这一点一度导致日盘回落。聚酯链整体格局仍向好，主要表现在需求端，终端面料出货气氛好转，库存去化，坯布价格局部提升，名义现金流继续改善。聚酯开工率周度提升，EG开工提升，PTA开工周度仅小幅下降0.8%。苯乙烯周度开工回落，因为产能的扩张，虽然开工率是五年最低，但产量依旧位于五年同期最高附近。化工品本身的供应端是关键的利空点。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：供应压力延续，地缘风险仍存沥青：原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑高硫燃油：原油走弱，燃油期价偏弱低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡甲醇：港口库存压力仍存，烯烃有所回落，甲醇震荡走低尿素：市场情绪悲观，持续承压看待乙二醇：煤制开工率持续走高，供需格局环比恶化PX：会议无实质措施，PX重返基本面定价逻辑PTA：会议暂无实质决议产生影响，PTA加工费依然承压短纤：会议无利好，市场情绪转冷，涤短维持盘整瓶片：PTA反内卷会议无利好丙烯：丙烷CP价格再度调降，短期PL较PP弱势PP：检修偏稳，丙烷CP价格调降，PP区间看待塑料：检修小幅回升，塑料区间看待苯乙烯：宏观事件扰动，苯乙烯震荡运行PVC：市场情绪降温，PVC转弱烧碱：供需承压，烧碱偏弱展望：原油等待地缘局势的进一步明朗，化工延续震荡整理格局。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点： 供应压⼒延续，地缘⻛险仍存 市场要闻： （1）道达尔能源首席执行官帕特里克·普雅内表示：“我比几天前我们写下的观点更为乐观，因为我开始意识到这些制裁将在市场上产生真正的影响。我认为市场低估了其影响。”普雅内表示，各国正在寻求重新调整运输路线，并设法将更昂贵的原油和成品油运往世界不同地区，这推动了溢价的攀升。他说：“我们开始看到这些最新对俄制裁在市场上的真实影响。” 观点：原油⾛弱，燃油期价偏弱 ⾼硫燃油 观点：低硫燃油跟随原油震荡 （1）2025.10.30日，低硫燃油主力收于3255元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油震荡，3500的压力位短期有效，欧美对俄新制裁引发敏感货源买家涌向合规货源预期，重油偏强，BD价差弱势，低高硫价差弱势；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 震荡下跌 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：宏观事件扰动，纯苯震荡运⾏ 信息分析： 震荡 316.6）元/吨，苯酚利润-394（+62）元/吨，苯胺利润1120（-69）元/吨，己二酸利润-875（+31）元/吨。 主要逻辑：近期石脑油价格偏强，除原油价格反弹支撑外，在中美港口费互涨和运费上升的背景下，美国出口受限，俄罗斯出口继续面临制裁减量，但地中海和西北欧的套利流量叠加LPG低价替代，缺口预计可以解决。本周纯苯价格在原料带动和对冲头寸平仓下出现跌后上涨，但明显力度一般，一方面山东-华东套利窗口打开，山东低价货源入罐压制华东价格，另一方面，苯乙烯传出检修降负消息，利空纯苯需求。后续主要关注制裁和原油配额导致的炼厂减产可能性以及中美贸易谈判进展。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：宏观扰动落地，苯⼄烯涨后下跌 信息分析： 主要逻辑：近期苯乙烯跟随布油跌破60价格创新低，随后消息扰动较多，浙石化、恒力、新阳的苯乙烯装置检修降负，原油也在委内瑞拉地缘、印度不再购买俄油、美欧进一步制裁俄罗斯之下反弹，配置上贵金属有色和能化对冲的头寸也有平仓，带动苯乙烯反弹，但苯乙烯反弹力度非常弱，可能有吉林石化和广西石化投产的影响，且反弹过程中下游三S跟涨乏力，利润被压缩。 展望：利润已至低位，可尝试做阔苯乙烯利润。反弹空思路不变。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：煤制开⼯率持续⾛⾼，供需格局环⽐恶化 主要逻辑：国际油价表现疲软，成本端支撑略显不足。乙二醇周内负荷再度回升，煤制开工率持续维持高位运行，一体化装置部分回归，供需格局边际转弱，港口库存环比累库。短期内价格维持震荡偏弱整理。 展望：远期累库压力较大，价格维持震荡运行，中期节奏EG01-05价差依然维持逢高反套观点。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：PTA反内卷会议⽆利好 中期展望 品种 中期展望 观点：检修延续⼩幅提升，塑料区间看待 （1）10月30日LLDPE现货主流价7000（0元/吨），主力合约基差32（+41）元/吨，期价震荡，基差走强。 （2）10月30日PE检修率17.2%（+1.2%）。线型CFR中国839美元/吨（0），FAS休斯顿报价753美元/吨（-11),FOB中东812美元/吨（-5)，FD西北欧884美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：10月30日，塑料主力合约震荡：1.宏观端上，今日中美会面落地，部分资金预期兑现。2.油价震荡，中印对俄油的采购降量担忧有所减弱，中东原油现货转弱，地缘风险边际降低，美国对俄制裁后期是否形成实质性降量取决于规避制裁的贸易模式韧性及买家接收意愿。API数据显示美国上周原油库存下降，但目前海外供应压力仍在延续，前期中美炼厂的同比高开工已开始有所转弱，地缘担忧若持续缓解，油价将重回弱势。3.塑料自身基本面支撑仍偏有限。随旺季转淡，上中游仍有逢高降库存意愿，仍将压制价格上方空间，且目前检修小幅提升，但产能提升下产量压力仍大。4.利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润小幅回落，气头乙烷利润仍偏良好。5.短期期价区间震荡看待。 观点：检修偏稳，丙烷CP价格调降，PP区间看待 （1）10月30日华东PP拉丝主流成交价6580（-10）元/吨，PP主力合约基差-71（+24）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）10月30日PP检修比例18.29%（0），拉丝排产30.6%（+0.93%），拉丝CFR远东802美元/吨（0），FAS休斯顿报价862美元/吨（0），FD西北欧872美元/吨（-20），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：10月30日PP主力震荡：1.沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷均较10月下调。丙烷为475美元/吨，较上月跌20美元/吨，丁烷为460美元/吨，较上月跌15美元/吨，对于PP存一定拖累。2.油价震荡，中印对俄油的采购降量担忧有所减弱，中东原油现货转弱，地缘风险边际降低，美国对俄制裁后期是否形成实质性降量取决于规避制裁的贸易模式韧性及买家接收意愿。API数据显示美国上周原油库存下降，但目前海外供应压力仍在延续，前期中美炼厂的同比高开工已开始有所转弱，地缘担忧若持续缓解，油价将重回弱势。3.PP自身基本面支撑仍偏有限，目前检修回落，产量延续同比高增，且中游库存仍处近五年同期最高水平，需求弱支撑下仍将压制价格表现。4.后续关注重点仍是检修变化及持续性。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：丙烷CP价格再度调降，短期PL较PP弱势 （1）10月30日PL震荡，山东PL低端市场价5930元/吨，PL主力合约基差-148（+107）元/吨主要逻辑：10月30日，PL主力震荡。沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷均较10月下调。丙烷为475美元/吨，较上月跌20美元/吨，丁烷为460美元/吨，较上月跌15美元/吨。当前下游需求欠佳，抑制企业出货节奏，报盘继续下行为主。偏高成交改善有限，实单重心继续下移。PP-PL价差短期走强，PL波动率较此前边际抬升。 展望：PL短期震荡 中期展望 观点：市场情绪降温，PVC转弱 观点：供需承压，盘⾯偏弱 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 图表1：跨期价差（元/吨） 资料来源：路透 中信期货研究所 图表2：基差和仓单（全自动） 资料来源：化纤信息网 万得 中信期货研究所 图表3：跨品种价差（元/吨） 资料来源： 万得 中信期货研究所 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-10-30 综合指数 工业品指数2246.75-0.87% 商品指数2250.38-0.57% 商品20指数2544.78-0.52% 特⾊指数 PPI商品指数 1358.09 -0.76% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 能源指数2025-10-30 1158.64-0.84% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承