季报点评：税率增加拖累3Q业绩，降本提效彰显管理韧性

红旗连锁（002697.SZ）三季报点评

核心观点

• 业绩受税率影响：公司2025年三季报显示，收入23亿元，同比下降10.86%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.47%。主要受税率增加拖累，测算主业净利同比下降33.7%。
• 降本提效显韧性：期间费用率22.04%，同比减少2.94 pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，展现管理韧性。
• 现金流稳健：前三季度经营性现金流净额8.78亿元，同比增长9.99%。
• 战略聚焦：公司积极拥抱24小时云值守技术，提升商品力，线上线下融合，优化门店结构，提升供应链效率，聚焦优质资产与技术赋能。

关键数据

• 收入：1-3Q2025收入71.08亿元，同比下降8.48%；3Q收入23亿元，同比下降10.86%。
• 毛利率：1-3Q2025毛利率同比增加0.23 pct至29.36%；3Q毛利率同比减少1.1 pct至28.33%。
• 净利润：1-3Q2025归母净利润3.83亿元，同比下降1.89%；3Q归母净利润1.02亿元，同比下降17.47%；1-3Q扣非归母净利润3.68亿元，同比增长3.96%。
• 费用率：1-3Q2025期间费用率23.68%，同比减少0.82 pct；3Q期间费用率22.04%，同比减少2.94 pct。
• 投资收益：1-3Q2025投资新网银行实现投资收益1.10亿元，同比增长28.7%。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本，战略聚焦优质资产与技术赋能，为其长期高质量发展奠定基础。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为5.02亿元、5.34亿元、5.69亿元，同比增长-3.6%、6.3%、6.5%。
• 风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。