国内业务拐点已现，海外业务持续高增

主要观点：

• 2025年前三季度，公司实现营业收入12.87亿元（-7.69%），归母净利润0.60亿元（-72.36%），扣非净利润1.01亿元（-51.42%）。
• 单三季度，公司实现营业收入4.78亿元（+10.25%），归母净利润0.34亿元（-25.12%），扣非净利润0.51亿元（+9.70%）。
• 国内业务拐点已现，自产主营业务实现营业收入4.03亿元，同比增长14.36%，环比增长23.73%。
• 海外业务维持高增，海外自产主营业务收入2.08亿元（+39.39%），成为业绩核心驱动力。
• Q3扣非净利润已恢复正增长（+9.70%），表明主营业务经营情况持续向好。
• 仪器装机稳步推进，前三季自产化学发光仪器新增装机1,806台，流水线业务新增装机92条，同比增长50.82%。
• 终端客户覆盖持续深化，覆盖境内终端医疗机构客户超过6,260家，全国三甲医院覆盖率超70%。
• 特色管线研发进展顺利，心血管领域和肾病领域取得突破性成果。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为18.51/21.67/25.42亿元，归母净利润分别为1.14/3.00/4.15亿元。
• 风险提示：集采政策、医保控费、医疗反腐、国际贸易摩擦、市场竞争加剧等风险。