公司盈利预测及估值

核心观点与关键数据

深南电路2025年前三季度业绩再创新高，营收167.54亿元（同比增长28.39%），归母净利润23.26亿元（同比增长56.3%），毛利率28.2%（同比增长2.29pct），净利率13.9%（同比增长2.5pct）。其中，25Q2营收63.01亿元（同比增长33.25%），归母净利润9.66亿元（同比增长92.87%），毛利率31.39%（同比增长5.99pct），净利率15.35%（同比增长4.76pct）。

业务分析

1. PCB业务：受益于算力需求拉动，400G及以上高速交换机、光模块需求显著增长。公司在通信和数据中心领域凭借领先技术和服务能力，充分把握行业增长机会。AI服务器及相关配套产品需求增长，成为PCB业务核心驱动力。
2. 封装基板业务：BT类封装基板方面，存储类产品订单显著增长；处理器芯片类产品市场竞争力增强；RF射频类产品稳步推进新客户新产品导入。ABF类封装基板方面，广州新工厂投产后产能爬坡稳步推进，已具备20层及以下产品批量生产能力，22~26层产品技术研发及打样工作按期推进。

投资建议

预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为34.71/52.55/69.21亿元，维持“买入”评级。当前股价对应PE为43.8/28.9/21.9倍。

风险提示

原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。