水晶光电机构调研纪要

调研日期: 2025-10-28 浙江水晶光电科技股份有限公司成立于2002年,是一家涉及五大产业板块的研发与制造企业,主要产品包括光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示和反光材料等。公司成立于2008年9月19日在深圳交易所挂牌上市,股票代码为002273。水晶光电以“成为具有世界一流水平的高科技光电企业”为企业愿景,践行同心多元化发展战略布局,目前旗下拥有十余家全资及控股子公司,并参股多家企业。公司主导产品光学低通滤波器(OLPF)、红外截止滤光片及组立件(IRCF)和窄带滤光片(NBPF)产销量居全球前列。此外,水晶光电下属全资子公司浙江夜视丽生产的反光材料多年来在国内保持技术领先地位。展望未来,随着5G技术的普及和应用,全球光学行业迎来一个千载难逢的好时机。水晶光电将继续加大技术研发投入,在薄膜光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、AR新型显示、汽车电子和半导体光学等领域继续提供世界一流水平光学解决方案,为智能手机、智能安防、智能家居和智能汽车等场景提供光学解决方案。 一、副总经理兼董事会秘书韩莉女士介绍公司经营概况 2025 年三季度公司经营业绩整体保持稳健增长,三季度实现营业收入 21.03 亿元,同比增长 2.33%,实现归母净利润4.83 亿元,同比增长 10.98%。在去年三季度业绩高基数及今明两年战略业务布局大调整的背景下,公司能取得这样的成绩是非常不容易的。公司前三季度累计实现归母净利润接近十亿元,接近去年全年的业绩水平,并且继续保持了净利润增速大于收入增速的良好、高质量发展态势。三季度的期间费用率也符合公司预期。整体而言,三季度的业绩符合公司的业绩预期。 分业务板块来看,第三季度的业绩增长贡献主要是来自薄膜光学面板业务以及大客户的涂布滤片业务。下面就大家问得比较多的几大业务板块的情况和产品做一下具体的说明。 薄膜光学面板板块,三季度主要为大客户的一个新机型出货,出货量较二季度大幅提升。随着客户新机型的畅销,四季度我们也将持续满足客户的订单需求。 大客户的涂布滤光片业务自二季度末量产以来,三季度进入稳定量产状态。预计四季度大客户涂布滤光片的出货量将保持稳定增长。对于完成今年的份额目标,以及未来份额持续爬坡目标都更有信心。微棱镜业务三季度整体经营符合预期,对于今年全年的份额目标也有信心完成。 车载 HUD 业务三季度实际装车数量同比有一定增长,主要的装车品牌是长安和东风岚图,尤其是东风岚图的装车数量涨幅明显。此外三季度公司也开始为理想小批量交付 HUD。四季度的话即将进入到生产旺季,预计 HUD 出货量将会进一步的增长。在市场竞争格局上,公司在中国乘用车前装 AR-HUD 的市场份额始终保持前列,具有较强的竞争力。随着明年公司海外客户以及 Lcos AR-HUD 开始量产 ,公司 HUD均价及毛利情况将有望改善。 激光雷达业务作为车载业务的一个重要补充,三季度出货量也有大幅提升,预计今年激光雷达视窗片出货量将创历史新高。今年下半年通过激光雷达的客户渠道,公司也在为相关的国内机器人终端品牌送样,激光雷达在机器人领域应用可能成为一个趋势。 除了以上五个大家比较关心的热门业务板块之外,还有一些小而美的业务在今年三季度也有不错的表现,比如火爆的手持影像设备和无人机市场,市场知名品牌的平面 cover glass 产品公司均保持较高的市场份额。虽然 cover glass 业务在公司的业务结构中收入占比较小,但是有不错的增长速度和增长潜力。 展望四季度,公司的微棱镜、涂布滤片等核心产品将持续出货,我们将持续满足客户对产品的需求,因此我们对实现公司全年的业绩目标充 满信心。更重要的是,除了业绩之外,我们和大客户的合作已经进入了更加全面立体、深入的推进阶段,为后续几年公司稳健、高质量地增长提供了非常强有力的支撑。中长期来看,我们对公司在元宇宙上的卡位也更加有信心。同时公司也在布局 AI、泛机器人视觉等相关项目,部分进入调研和立项阶段。 总结来说,水晶非常幸运,所在的光学行业不仅在过去十年,并且在未来十年都处在非常好的行业赛道。同时基于公司二十三年以来在光学行业积累的技术及客户资源,让公司在未来十年可以实现更加高质量的发展,有机会实现优越到卓越的跨越。我们很希望能够把握住这样的一个时代机遇,也很期待各位投资者能够保持对公司的关注,陪伴见证我们后续的发展。 二、问答交流 1、 问:请问明年公司最主要的增长体现在哪些方面? 答:首先是消费电子领域,水晶将持续发力,并且未来也将继续是水晶重要的业务支撑。首先是北美大客户相关业务。薄膜光学面板的业务将维持稳健,26 年将继续成为水晶的业绩支撑。此外越南产线转移,也将对薄膜光学面板业务有促进作用。微棱镜业务 26 年我们将继续争取主力供应商地位,我们相信水晶的产品不论在品质、稳定供货以及价格上的竞争力,在 26 年将持续保持。大家一直比较关心的大客户涂布滤光片业务在今年三季度开始稳定批量量产,在四季度也会持续保持增长,26 年将在 25 年的基础上继续突破,逐步成长为水晶重要的业务支撑。在与大客户的创新合作上,大客户的重要光学创新水晶已经全面参与对接,相信在未来几年里,大客户的光学创新将会给水晶业务带来较好的增长。 消费电子领域的安卓客户群,过去水晶在安卓系的光学创新中起着引领作用,比如涂布滤光片、潜望式棱镜等的推广。同时今年我们引进了 相应的市场人才增强团队力量,进一步开拓安卓市场。伴随内循环深化,国内市场除手机外,其他领域也将有较好增长。 其次关于车载及泛机器人领域。今年在车载领域上无论是出货量还是毛利率都有了比较好的改善。主要有以下几个原因:第一,客户结构不断丰富,尤其是在海外客户以及其他大客户全面地开展合作。伴随着客户布局的不断深化,相信 26 年能够在 25 年的基础上有更好的表现;第二,车载相关的核心元器件的竞争力进一步提升。除了核心 HUD 业务经营改善外,车载业务毛利率的提升还来源于核心元件竞争力的提升,对整个车载业务板块经营改善有非常大的促进作用;第三,布局网络化、设计平台化、供应链优化等措施效果不断地显现。 依托消费电子与车载的技术积累,以及埃科思在 3D 应用的积累,2026 年预计3D 相关应用在车载与泛机器人领域有望带来好的收获。 对于大家关注的一号工程,今年我们看到了市场 AR 眼镜新品的推出后,市场有比较好的反响。未来几年我们相信一号工程也能够成为公司重要的增长极。 25 年水晶处在战略调整的过程中,尽管我们通过努力继续保持业绩的增长,但是也有战略调整带来的成本上的压力。因此 25 年在消化成本的同时,公司战略布局进一步打开,为 26 年的成长奠定良好的基础。 2、问:请问公司反射光波导黄金线建设的进展情况?公司怎么展望客户未来AR 技术路径的变化,是机遇更多还是挑战更多? 答:多项行业事件已充分印证 AR 赛道的成长潜力,尤其是海外品牌的 Display系列 AR 眼镜,上市后需求旺盛,甚至出现供不应求的 热销态势,直观反映出市场对具备显示功能的 AR 眼镜的高度认可。从 AR 显示效果来看,反射光波导技术还是走在前列的,从已落地产品的实际反馈来看,反射光波导方案的眼镜在各项性能指标上的表现均获广泛认可,尤其在漏光控制、显示效果等核心维度优势显著,且当前单目产品的体验已为市场接受,若未来若干年内推出双目产品,预计将进一步激发市场需求,这也充分验证了反射光波导技术路线的可行性与前瞻性。 尽管衍射光波导与反射光波导技术路线并行发展,且终端也乐见各技术共同发展共同推动行业进步,但水晶光电的核心战略仍聚焦于反射光波导方案的大规模量产突破。虽然今年已有反射光波导单目方案的眼镜产品推出,但是当前反射光波导的核心挑战仍然在于“量产性”——年产量几十万甚至几百万台的规模尚不构成真正意义上的大批量量产,唯有达到千万台级年产量,才能满足未来 AR 眼镜的市场需求,而这一目标的实现仍需突破诸多技术与产能瓶颈,属于世界级行业难题。因此量产难题的攻克还有一段路要走,相信水晶会在当中贡献重要的力量。 目前公司相关工作已进入关键推进阶段,但是由于客户商业协定的关系很多细节不便透露,未来在可以公布相关信息的时候我们再及时向市场公布进展。公司在AR 领域的战略决心与资源投入力度将持续强化,不会因挑战而放缓步伐,我们将致力于抓住 AR 行业发展机遇,巩固自身在光学核心领域的竞争优势。 3、问:请问公司怎么看和目前海外反射光波导片供应商之间的竞争?公司的优势在哪方面? 答:从行业需求来看,AR 市场正处于快速增长阶段,未来规模潜力巨大,在如此显著的增量空间下,即便公司与相关海外企业均全力扩大产能,也难以完全满足未来的市场需求。因此,我们并非“竞争关系”,而是“同一阵营的两支队伍”,核心目标是共同加快技术突破与产能建设速度,以匹配市场快速增长的需求,不存在“一方抢占另一方份额”的情况,而是需要通过齐头并进的发展,共同支撑行业规模扩张。 在竞争优势上,公司依托中国消费电子供应链的深厚积累,具备三方面核心竞争力:第一,供应链与产线优势。中国消费电子供应链经过近十年的发展,已达到全球领先水平,在自动化程度、信息化水平、智能化管控等维度均处于国际前列。更关键的是,国内供应链企业普遍经历过国际大客户的严苛标准熏陶与压力测试,在生产管理、质量控制、效率优化等方面积累了成熟经验;而部分海外企业未经历类似高强度的能力打磨,在基础运营能力上存在差异。 第二,人才与团队优势。国内员工在创造力、执行力、拼搏精神及责任意识上表现突出,能够快速响应市场需求变化与技术突破需求,在高强度的研发与量产攻坚中展现出更强的协作能力与目标导向,这是支撑企业快速突破技术瓶颈、提升产能的重要软实力。 第三,客户协作与开放创新优势。公司在与终端客户的合作中保持高度开放的态度,通过深度互动交流,共同推进从技术研发到量产落地、 再到工艺优化的全流程突破。这种“协同创新”模式能够快速解决量产过程中的各类难题,而海外企业在客户协作的开放度与响应速度上相对滞后,难以形成类似的高效协同机制。 4、问:请问公司可否介绍一下除了目前已经发布产品的海外终端,其他终端厂商对在反射光波导路线上的看法或者合作进展? 答:在 AR 光学领域,水晶与多个客户沟通。在客户合作层面,公司会根据不同客户的项目进展与需求优先级,合理排序资源投入。今年海外客户已经发布了反射光波导方案的 AR 眼镜,并且取得了不错的市场反响,我们相信在不远的将来,其他终端客户对反射光波导方案的推进节奏有望加速。 从行业技术发展格局来看,当前光波导技术主要是反射光波导和衍射光波导两条并行的核心技术路线,且两条路线均需突破全球性技术难题 。一方面,反射光波导技术的核心挑战在于大规模量产的稳定性与效率,这也是水晶当前重点攻坚的方向,需要公司集中资源解决量产过程中的工艺优化、良率提升等问题;另一方面,衍射光波导技术则需要解决漏光的问题、光刻工艺的大批量、高效率问题,同样需要行业共同突破。目前,尚无法明确判断哪条技术路线将最终主导市场,但是我相信,率先攻克量产问题且产品能获得广大消费者认可的技术路线,将在行业中确立领先地位,也将进一步推动更多客户加快产品落地节奏。 5、问:在双循环战略下,请问公司目前国内客户的进展情况? 答:在当前全球市场存在不确定性的背景下,国内内循环是水晶战略发展的重要支柱。 首先,消费电子仍是内循环的重要基石,公司将持续深耕与国内安卓系客户的合作,核心围绕光学技术迭代推动业务增长。从早期的红外截 止滤光片到涂布滤片,公司始终在光学创新中占据引领地位。这类创新不仅为客户提供了差异化竞争优势,也为公司消费电子业务带来了稳定的增长动能,手机相关的光学元器件业务将继续作为核心支撑,保障公司基本盘稳定。 其次,从公司披露的业务经营情况可见,公司车载业务板块已逐步实现“出货量增长+毛利率提升”的双改善。一方面,客户结构持续丰富,除国内长安、东风岚图等车企外,海外客户的布局也在逐步落地