2025Q3银行板块公募基金重仓数据点评：银行板块仓位普降，关注后续红利配置空间

2025年10月29日 核心观点 银行行业 ⚫事 件：公 募 基 金 发 布2025Q3重 仓 持 股 数 据 。 我 们 选 取 主 动 型 基 金 、 被 动 型基 金 持 仓 数 据 进 行 分 析 ； 同 时 ， 我 们 统 计 了 北 上 资 金 持 仓 情 况。 推荐维持评级 ⚫主 动 型 基 金 对 银 行 低 配 比 例 扩 大 ， 重 仓 比 例 降 至 近 五 年 低 位：2025Q3银行 板 块 低 配 比 例 为8.38%，环 比 扩 大0.53pct。细 分 板 块 来 看 ，城 商 行 由 超 配转 为 低 配0.36%，其 他 银 行 低 配 比 例 均 有 扩 大 ，其 中 ，国 有 行 扩 大3.52pct至9.96%。 主 动 型 基 金 对 银 行 持 仓 总 市 值 为300.98亿 元 ， 环 比-52.63%； 持 仓占 比 为1.81%，环 比-3.03pct，为2020年 以 来 仓 位 最 低 、降 幅 最 大 水 平 ；仓位 在 申 万 一 级 行 业 中 排 名 第14， 环 比 下 降7位 。 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、农 商 行 仓 位 分 别 为0.23%、0.59%、0.81%、0.18%，环 比 均 下 降 ，其 中 城 商行 降 幅 最 大（-1.45pct）。7月 以 来 ，银 行 集 中 分 红 期 基 本 结 束 ，叠 加 市 场 风格 切 换 ， 资 金 风 险 偏 好 提 升 ， 更 多 流 向 电 子 、 通 信 等 科 技 成 长 板 块。 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫主 动 资 金 整 体 流 出 银 行 板 块 ，内 部 未 见 显 著 分 化：2025Q3，主 动 型 基 金 重仓 持 股 总 市 值 排 名 前5的 银 行 分 别 为 招 商银 行、 宁 波银 行、 成 都银 行、 杭 州银 行、江 苏 银 行 ，重 仓 基 金 持 仓 占 比 分 别 为0.43%、0.22%、0.18%、0.15%、0.12%，环 比 均 下 降；其 中 宁 波银 行、成 都 银 行 排 名 上 升。仅 瑞 丰银 行、西 安银 行、无 锡 银 行 获 微 幅 加 仓 ；招 商银 行、江 苏银 行、杭 州 银 行 被 减 仓 幅 度 较 大 ，仓 位 分 别 降 低0.67pct、0.42pct、0.3pct。 ⚫被 动 型 基 金 对 银 行 重 仓 比 例 下 降：2025Q3， 被 动 型 基 金 对 银 行 持 仓 总 市 值为841.12亿 元 ，持 仓 占 比5.44%，环 比-5.67pct，在 申 万 一 级 行 业 中 排 名 第7，环 比 下 降3位 。国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 、农 商 行 持 仓 占 比 分 别 为0.82%、4.26%、0.35%、0.01%，其 中 ，股 份 行 持 仓 占 比 下 降 最多（-4.43pct）。Q3银 行 板 块 普 遍 回 调 ，在 主 要 指 数 中 的 权 重 降 低 ，以 宽 基ETF为 主 的 被 动 资 金从 银 行 权 重 股 流 出 。 以 沪 深300为 例 ， 截 至9月 末 ， 银 行 板 块 权 重1较Q2下降3.61pct至11.84%， 其 中 股 份 行 、 国 有 行 权 重 分 别-2.04pct、-0.7pct。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫北 上 资 金 流 出 银 行 板 块：2025Q3，北 上 资 金 流 入 银 行 总 市 值1736亿 元 ，环比-31.66%； 持 仓 占 比6.73%， 环 比-4.39pct， 在 申 万 一 级 行 业 中 排 名 第4，环 比下 降2位 。 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 持 仓 占 比 分 别 为1.57%、3.43%、1.5%、0.22%，环 比 均 下 降 。前 五 大 重 仓 股 分 别 为 招 商银 行、兴 业银行、工 商银 行、农 业银 行、平 安 银 行 ，持 仓 占 比 合 计3.38%。仅 宁 波银 行、民生银 行、成 都 银 行 获 净 买 入 ，规 模 分 别 为8.45、1.72、1.69亿 元 ；农 业银 行、招 商银 行、工 商 银 行 净 流 出 较 多 ，规 模 分 别 为107.85、100.38、67.13亿 元。 ⚫投 资 建 议 ：三 季 度 市 场 风 格 切 换 ， 资 金 整 体 流 出 银 行 板 块 。近 期关 税 不 确 定性 催 生 防 御 性 配 置 需 求， 红 利 价 值 再 受 青 睐 。十 五 五 规 划 出 台 推 动 银 行 业 转型 ，关 注 变 革 进 展 及 基 本 面 修 复 机 会 。结 合 多 维 增 量 资 金 加 速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 方 面 ， 推 荐 工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行 （600926）、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 1参考Wind公布的按自由流通市值加权分级靠档方式计算的成分股权重。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业8年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn