2025Q4银行板块公募基金重仓数据点评：低配比例继续扩大，大行、股份行持续受关注

2026年01月26日 核心观点 银行行业 ⚫事 件：公 募 基 金 发 布2025Q4重 仓 持 股 数 据 。 我 们 选 取 主 动 型 基 金 、 被 动 型基 金 持 仓 数 据 进 行 分 析 ； 同 时 ， 我 们 统 计 了 北 上 资 金 持 仓 情 况。 推荐维持评级 ⚫主 动 型 基 金 对 银 行 低 配 比 例继 续扩 大 ， 重 仓 比 例 环 比 微 升：2025Q4银 行板 块 低 配 比 例 为8.88%， 环 比 扩 大0.5pct。 细 分 板 块 来 看 ， 除 农 商 行 外 ， 其他 银 行 低 配 比 例 均 继 续 扩 大 ， 其 中 ， 国 有 行 扩 大0.39pct至6.22%。 主 动 型基 金 对 银 行 持 仓 总 市 值 为305.45亿 元 ， 环 比+1.52%； 持 仓 占 比 为1.88%，环 比+0.07pct， 仍 处 于 近 五 年 低 位 ； 仓 位 在 申 万 一 级 行 业 中 排 名 第13， 环 比上 升1位 。 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 仓 位 分 别 为0.31%、0.61%、0.77%、0.19%，除 城 商 行 下 降0.04pct以 外 ，其 他 类 银 行 环 比 均 上 升 ，其 中国 有 行 上 升 较 多（+0.08pct）。Q4市 场 风 格 整 体 延 续上 季 度，资 金 主 要 流 向有 色 金 属 、 通 信 、 非 银 金 融 行 业 ，银 行 板 块 受 资 金 青 睐 程 度维 持相 对 较 低。 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫主 动 型 基 金 持 仓 集 中 度 有 所 下 降 ， 部 分 国 有 行 和 优 质 区 域 行 获 加 仓 较 多：2025Q4，主 动 型 基 金 重 仓 持 股 总 市 值 排 名 前5的 银 行 分 别 为 招 商 银 行 、宁 波银 行 、 渝 农 商 行 、 工 商 银 行 、 江 苏 银 行 ， 重 仓 基 金 持 仓 占 比 分 别 为0.44%、0.32%、0.11%、0.11%、0.11%，合 计 占 板 块 持 仓 的57.74%，环 比-3.04pct。其 中 ，前 四 大 重 仓 股 仓 位 均 环 比 提 升 ，宁 波 银 行 提 升 较 多（+0.1pct），渝 农商 行 仓 位 首 次 进 入 前5。除 宁 波 银 行 外 ，兴 业 银 行 、中 国 银 行 、建 设 银 行 、南京 银 行 加 仓 幅 度 较 多 ，均 超 过0.02pct。成 都 银 行 、杭 州 银 行 、民 生 银 行 被 减仓 幅 度 较 大 ， 仓 位 分 别 降 低0.12pct、0.42pct、0.3pct。 ⚫被 动 型 基 金 对 银 行 重 仓 比 例 有 所 提 升：2025Q4， 被 动 型 基 金 对 银 行 持 仓 总市 值 为1104.23亿 元 ，持 仓 占 比7%，环 比+1.56pct，在 申 万 一 级 行 业 中 排 名第6，环 比 上 升1位 。国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 、农 商 行 持 仓 占 比 分 别 为0.88%、5.63%、0.42%、0.08%， 均 有 所 提 升 ， 其 中 股 份 行 上 升 较 多 （+1.37pct）。被 动 资 金 持 仓 增 加 预 计 主 要 受Q4被 动 型 基 金 份 额 环 比+8.35%影 响。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫北 上 资 金小 幅 净 流 出 银 行 板 块，持 仓 占 比 小 幅 上 升：2025Q4，北 上 资 金持有银 行 总 市 值1772.6亿 元 ，环 比+2.06%；持 仓 占 比6.85%，环 比+0.12pct。国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 持 仓 占 比 分 别 为1.72%、3.49%、1.42%、0.23%， 除 城 商 行 外 均 有 所 上 升 。北 上 资 金 在 银 行 板 块 净 流 出50.8亿 元；个股 来 看 ，14家 银 行获净 买 入 ，招 商 银 行 、工 商 银 行 、宁 波 银 行 获 净 买 入较 多 ，规 模 分 别 为43.56、14.19、13.44亿 元 ；成 都 银 行 、民 生 银 行 、浦 发 银 行 净 流出 较 多 ， 规 模 分 别 为16.22、13.02、11.99亿 元。 ⚫投 资 建 议 ：四季 度 市 场 风 格整 体 延 续 上 季 度，资 金 对 银 行 板 块 青 睐 程 度 维 持在 相 对 低 位 。但 同 时，国 有 行 、股 份 行 持 续 受 关 注。近 期 被 动 资 金 流 出 对 银 行资 金 面 形 成 扰 动 ，但在 低 利 率 与 中 长 期 资 金 加 速 入 市 的 环 境 下 ，银 行 板 块 高 股息 、低 估 值 的 红 利 属 性 仍 对 险 资 等 长 线 资 金 具 备 持 续 吸 引 力 ，加 速 估 值 定 价 重构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个 股 方 面 ，推 荐 工 商 银行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银 行（600919）、杭 州 银 行 （600926）、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn