2025年10月金融债月报：金融债市场供需两旺，“五篇大文章”供给赋能实体

主要观点 银行业：社融增速小幅回落，信贷结构持续改善，财政支出力度加大，需持续关注政策落地对融资端需求的刺激效果； 证券业：市场交投活跃度处于高位，股权融资规模明显回升，债权融资整体稳定，证券公司分类评价结果落地，引导券商服务中长期资金入市及实体经济； 保险业：8月寿险保费延续高增长，车险保费表现稳健，健康险保费有所改善，分红险或将成为低利率环境下寿险公司重点转型产品，有利于缓解险企利差损压力； 李倩张琳琳黄庭玮 金融债发行：资金面平稳运行，发行利率小幅抬升；商业银行抢抓政策窗口密集发债，科创、绿债放量驱动支持金融“五篇大文章”提速，且资本工具需求同步升温； 时间：2025年10月27日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债市场展望：10月，受假期因素影响，金融债发行节奏或将放缓，但金融机构资本补充与专项资金需求仍存，科创、绿色、普惠等主题金融债发行主体预计进一步扩容，“五篇大文章”资产供给有序增加，赋能实体经济发展。 目录 1.监管政策跟踪......................................................................................................................12.行业动态..............................................................................................................................22.1银行业.................................................................................................................................22.2证券业.................................................................................................................................32.3保险业.................................................................................................................................33.金融债市场回顾..................................................................................................................43.1一级市场发行量.................................................................................................................43.2发行利率及利差分析.........................................................................................................53.3二级市场.............................................................................................................................63.4金融债兑付情况.................................................................................................................74.总结.........................................................................................................................................7 1.监管政策跟踪 《保险公司资本保证金管理办法》迎来修订，规范保险公司资本保证金管理，夯实行业稳健发展基础 9月5日，金融监管总局修订发布了《保险公司资本保证金管理办法》（以下简称“《办法》”）。此次修订提高了存放银行净资产规模要求，以有效筛选规模适当的银行。同时，《办法》取消了存放银行类型限制，优化了审慎监管指标要求，要求存放银行具有完善的内部控制制度和风险管理制度，以落实对外开放要求，并提高存放银行安全性。此外，《办法》将资本保证金处置行为事后备案制调整为事后报告制，适当简化了报告资料要求。通过精简保险公司报送事项，优化报送方式，以降低保险公司合规成本，并提高监管质效。 2.行业动态 2.1银行业 9月社融增速小幅回落，信贷结构持续改善，财政支出力度加大，需持续关注政策落地对融资端需求的刺激效果 9月社融新增3.53万亿，同比少增2297亿元，存量增速回落至8.7%，政府债券和人民币贷款为主要拖累项。信贷方面，9月人民币贷款增加12900亿元，同比少增3000亿元。分部门看，9月住户贷款增加3890亿元，同比少增1110亿元，其中居民短期贷款增加1421亿元，同比少增1279亿元，9月消费贷贴息政策落地，但对消费需求刺激程度有限；居民中长期贷款增加2500亿元，同比多增200亿元，9月30个大中城市商品房成交面积同比增加14.26%，销售好转带动居民中长期贷款改善。9月企业贷款增加1.22万亿元，同比少增2700亿元，其中企业短期贷款增加7100亿元，同比多增2500亿元；企业中长期贷款增加9100亿元，同比少增500亿元；票据融资减少4026亿元，同比少增4712亿元，票据冲量行为明显减弱，企业短期贷款有所改善，但实体有效需求不足仍限制企业中长期贷款增长。9月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，延续8月水平。 9月人民币存款新增2.21万亿，同比少增1.53亿。其中企业存款新增9194亿元，同比多增1494亿元；居民存款新增2.96万亿元，同比多增7600亿元；财政存款减少8400亿元，同比少增6042亿元；非银存款减少1.06万亿，同比少增5500亿。居民和企业存款同比多增，政府存款同比多减，反映财政支出力度加大；非银存款规模显著压缩，可能和季末月理财等资管产品资金回流至银行表内有关。 整体来看，9月金融数据反映经济处于弱修复阶段，政策效果逐步显现但尚未完全传导至实体需求。后续需关注政策落地节奏、房地产市场回暖持续性以及消费刺激政策的实际效果。 2.2证券业 市场交投活跃度处于高位，股权融资规模明显回升，债权融资整体稳定，证券公司分类评价结果落地，引导券商服务中长期资金入市及实体经济 9月沪、深两市月度股票成交总额为52.64万亿元，日均股票成交额为2.39万亿元，环比上升4.96%。截至9月30日，沪深两市两融余额为23867.40亿元，环比上升5.89%。股权融资 方 面 ，9月 股 权 融 资 合 计 募 集 家 数23家 ， 募 集资 金1553.42亿 元 ，较8月 环 比 上升647.68%，其中IPO发行8家，募集资金106.28亿元，环比上升314.65%；定向增发15家，募集资金1447.14亿元，环比上升694.54%。债权融资方面，9月债券总发行规模为8.11万亿元，环比上升8.42%。自营业务方面，9月权益指数普涨，上证指数、深证指数、创业板指涨幅分别为0.64%、3.10%、12.04%，中证全债指数涨跌幅为-0.41%。 根据证监会8月发布的《证券公司分类评价规定》，新规新增互换便利、权益类基金销售、并购重组能力等加分指标，引导券商服务中长期资金入市及实体经济，突出监管导向。此次评价首次将证券业协会开展的“五篇大文章”（科技创新、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）专项评价纳入考核，强化行业服务国家战略的责任。证监会于9月通报2025年证券公司分类评价结果，全行业参评公司共107家（母子公司合并评价），其中评价结果为A类的券商53家，B类公司43家，C类公司11家，A类公司中，AA级公司14家。 2.3保险业 8月寿险保费延续高增长，车险保费表现稳健，健康险保费有所改善，分红险或将成为低利率环境下寿险公司重点转型产品，有利于缓解险企利差损压力 8月保险行业单月实现原保险保费收入5914亿元，同比增长35.63%。分险种看，8月财产险保费收入为1117亿元，同比增长1.28%；其中车险原保费收入763亿元，同比增长3.67%，增速整体稳定。8月人身险原保费收入为4796亿元，同比增长47.23%，其中寿险原保费收入为3985亿元，同比增长61.54%，主要受预定利率下调预期及市场储蓄需求推动；健 康险原保费收入为634亿元，同比增长4.53%。赔付支出方面，8月保险行业当月赔付支出1672亿元，同比上升3.07%；赔付支出/原保费收入为28.27%，同比下降8.93个百分点。后续随着预定利率下行，预计传统险种对客户吸引力边际下降，分红险以“保底+浮动”的收益模式将成为寿险公司更具竞争力的产品，且有利于缓解险企利差损压力，推动险企优化负债结构。 3.金融债市场回顾 3.1一级市场发行量 9月金融债发行规模维持高位，科创、绿债放量驱动支持金融“五大篇章”提速，资本工具需求同步升温 8月金融债发行169支，发行规模5710.70亿元，发行只数虽略有下滑，但发行规模同比增长，整体仍处年内高位，主要系商业银行负债端补资本、稳流动性需求集中释放，带动商业银行债供给放量。同期，受赎回量大幅上升影响，金融债净融资额下降至705.24亿元。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 8月，商业银行累计发行42只债券，规模合计3025.00亿元，发行规模环比上升45.57%，主要系大行抢抓政策窗口集中发行商业银行债，叠加中小机构同步补血资本与流动性所致。其中，商业银行债发行32只、1555.00亿元，其中建行发行300亿元小微债、平安银行发行300亿元绿债；科创债合计发行10只、129亿元，发行主体为大型城农商行。9月商业银行次级债发行10只、1470.00亿元，其中农业银行发行二级资本债600亿元，光大银行、兴业银行和宁波银行分别发行永续债400亿元、200亿元和100亿元，其他发行永续债及二级债的银行主要为山东等地城商行，发行规模较小。 9月证券公司债券发行量继续维持高位，累计发行120只，规模2559.7亿元，环比下降12.79%。其中，证券公司债发行79只、1751.70亿元，包含14只、257.6亿元次级债，8只、105亿元科技创新债券；证券公司短期融资券发行41只、808.00亿元。 9月保险公司发债2只、45亿元，其中财信人寿发行15亿元资本补充债券、中银三星人寿发行30亿元永续债；其它金融机构债发行5只、205亿元，包含汽车金融公司金融债2只、 36亿元，期货公司次级债券2只、25亿元和金融租赁公司金融债1只、20亿元。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 9月，金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，同时亦有少量低级别机构参与，主体AAA级债券发行占比为95.90%，环比上升0.13个百分点。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.2发行利率及利差分析 9月资金面总体维持稳健的态势，金