浙商轻工史凡可喜临门Q3零售增速领跑重视AI睡眠布局

【浙商轻工史凡可】喜临门：Q3零售增速领跑，重视AI睡眠布局 25Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润61.96/3.99/3.94亿元，同比+3.68%/+6.45%/+7.62%。 25Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润21.76/1.33/1.34亿元，同比+7.78%/-6.10%/-6.16%。 25Q3收入增速亮眼，利润率主要受促销&下沉产品线占比增加影响。 25Q1-Q3自主品牌零售业务38.8亿（同比+8.1%，下同），其中25Q1/Q2/Q3分别+0.6%、+8.8%/+14.1%，增速环比向上、领跑同行：1）线上零售：25Q1-Q3收入16.1亿（+32.2%），25Q1/Q2/Q3增速分别为29%/30%/37%，在各大电商平台保持领 先。 2）线下零售：25Q1-Q3收入22.7亿（-4.3%），25Q1/Q2/Q3增速分别为-10.8%/-4.7%/+2.6%，考虑到MD仍有拖累、我们测算仅看喜临门主品牌线下渠道25Q3已有5%增长。 期末喜临门专卖店4855家（Q2为4833家）、持续优化低效门店，并增加分销、下沉渠道的布局。 1）代加工业务：25Q1-Q3收入16.5亿（-6%），其中国际业务12.8亿（+3.3%），表现好于国内代工（预计受定制品牌配套家品收入下滑影响）。 2）自主品牌工程业务：25Q1-Q3收入44亿（+14%）。 3）跨境电商业务：25Q1-Q3实现收入2.2亿（-8.2%），Q2/Q3增速分别为-11%/+7%，环比改善。 1）公司与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，聚焦“精准感知”和“情感交互”，实现从“AI助眠”到“AI陪伴”的跨越式升级。 2）与强脑科技达成独家战略合作，共研基于脑机接口技术的睡眠解决方案。 3）首款脑电感应AI床垫正式发布。 25Q3单季度毛利率同比-0.91pct，主要系促销&下沉产品线占比增加、以及国补退坡后企业自补的影响；期间费用率+0.52pct，其中销售费用率+0.21pct，财务费用率+0.5Pct，管理&研发费用率-0.19pct，费用端整体平稳。 ■喜临门是床垫领域优质龙头，看好公司AI产品后续在品牌、渠道端的发力，同时费用投放策略优化、盈利延续改善态势。 风险提示：消费力不足，地产需求进一步下降