塑化周报：EG、SM价格反弹

台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2017年6月13日 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 john.fang@fubon.com 塑化週報；EG、SM價格反彈 結論 美國原油庫存意外增加拖累油價，此外頁岩油產量將突破歷史新高，OPEC減產效果持續遭受稀釋之下，預估後市油價恐持續乏力。本週塑化產品受到原油拖累價格多數走跌，但部分產品下游遞延需求回溫推升價格走揚EG+3.5%、SM+2.6%，我們認為遞延需求回流可望帶來價格反彈，但若原油價格持續走跌仍會使價格再度進入跌價循環，然短期價格回溫仍有利相關產品股價表現。 原油 上週收盤價格Brent48.15元，WoW-3.6%、WTI45.83元，WoW-4.1%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存意外增加330萬桶，結束連續8週減少，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加8座至741座，連21週增加；WTI期貨留倉數淨多頭38.2萬口，較上週加0.9萬口，連續4週增加；EIA預估6月美國頁岩油產量將達540萬桶/日，將挑戰2015年歷史新高546萬桶/日。 美國原油庫存意外增加拖累油價，此外頁岩油產量將突破歷史新高，OPEC減產效果持續遭受稀釋之下，預估後市油價恐持續乏力。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 20 40 60 80 100 12014-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.0 - 10 20 30 40 50 60Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17非商業留倉口數WTI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品報價 上游產品 烯烴：乙烯最新報價935美元/噸，WoW-3.1%，丙烯最新報價830美元/噸，WoW-2.4%，丁二烯最新報價935美元/噸，WoW-5.6%，由於烯烴價格走跌造成裂解利差55美元/噸，5月份東北亞歲修潮結束，現貨供應轉趨寬鬆造成價格下跌，後市原油若未能回升刺激買氣，烯烴仍有修正壓力。 圖表5：烯烴價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 苯：最新報價741美元/噸，WoW+0.7%，供應商惜售但客戶跌價預期造成價格持平，目前苯價與輕油價差上升至327美元/噸，本週苯價與輕油價格背離，推升價差走揚，油價若維持弱勢，苯價仍有修正壓力。 圖表6：苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 SM：最新報價1110美元/噸，WoW+2.6%，現貨利差161美元/噸，中國江蘇港庫存降至11萬噸；目前台化60萬噸、韓國LOTTE58萬噸、日本旭化39萬噸產線歲修中，但亞洲歲修高峰將逐步結束，同時美國Cosmar110萬噸產能即將復工，預期廠商供應將逐步寬鬆，但近期SM價格觸底回升後，短期市場交投趨於積極，帶動中國港口現貨下降，中期行情仍需待油價與上游原料止穩，行情方可延續。 020040060080010001200140016001800-400-300-200-100 - 100 200 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan烯烴利差(未扣工繳)PropyleneEthylene02004006008001000120014001600 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan苯-輕油Benzene 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 泛用樹脂 PVC：最新報價870美元/噸，WoW+0.0%，PVC現貨利差93美元/噸、PVC+VCM現貨利差回升至172美元/噸，利差回溫主要來自原料EDC與乙烯價格走跌，美國Olin VCM廠異常造成下游信越PVC產線減產，連帶影響亞洲PVC供應吃緊支撐PVC價格，目前1.上游原料價格走跌2.產品維持獲利，價格可能存在修正可能。 圖表8：PVC+VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 聚酯&尼龍 EG：最新報價779美元/噸，WoW+3.5%，現貨利差118美元/噸，華東主港EG庫存降至54萬噸，中國聚酯下游前期庫存偏低，有遞延需求出現推升價格，然目前華東主港庫存偏高且原料乙烯價格持續走跌，行情延續具有難度。 圖表9：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 0200400600800100012001400160018002000-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 400 45011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanSM SpreadSM0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanPVC+VCM SpreadPVCVCM0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanEG SpreadEG 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 CPL：最新報價1550美元/噸，WoW-0.0%，酚進料現貨利差179美元，近期價格趨穩短線遞延需求可望回籠推升價格走揚，但中國申遠8月將有40萬噸新產能投產，同時原油若呈現疲弱，將對於價格產生壓力，因此中長期價格不排除在短期反彈後仍有修正壓力。 圖表10：CPL價格與利差(酚進料) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 其他 MDI：最新報價3450美元/噸，WoW+0.0%，MDI與苯價差維持高檔2709美元/噸，韓國錦湖三井20萬噸產線2/22因原料供應不足稼動率僅40%，並在5月初宣布不定期延續，荷蘭Huntsman20萬噸產線5/4設備故障停車，供應商相繼歲修與意外停車造成MDI供應更趨吃緊，促使MDI價格維持高檔。 圖表11：MDI價格以及與苯價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 合成橡膠：SBR最新報價1325美元/噸，WoW-8.6%，BR最新報價1600美元/噸，WoW-3.0%，丁二烯本週再度大跌5.6%，下游合成橡膠將會再度面臨高價庫存與跌價壓力，後市仍待丁二烯止穩，合成橡膠才可望擺脫跌價循環。 050010001500200025003000-400-200 - 200 400 600 80013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-Oct17-Jan17-AprCPL Spread(酚進料)CPL( R) - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,00011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanMDI與苯價差MDI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 5 圖表12：塑化週報價 價格(美元) 週漲跌(美元) WoW MoM QoQ WTI 45.83 -1.96 -4.1% -0.8% -5.5% Brent 48.15 -1.8 -3.6% -1.9% -6.3% 石腦油 414.5 -15 -3.5% -4.6% -10.8% Ethylene 935 -30 -3.1% -20.1% -24.6% Propylene