优化夯实发展基础

2025年10月29日 北新建材发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入199.05亿元，同比下降2.25%；归母净利润25.86亿元，同比下降17.77%；扣非归母净利润25.31亿元，同比下降17.52%，实现基本每股收益为1.53元。 公司简介： 北新建材是我国石膏板生产制造的龙头企业，石膏板行业市占率超过60%，积极发展石膏板+。落地“一体两翼”发展战略，收购防水材料公司，发展防水材料和涂料两翼业务，防水材料规模位居行业前三。 点评： 盈利水平下降和费用率上升，前三季度营收和利润同比下滑加大。公司2025年前三季度营业收入下滑幅度较上半年扩大1.96个百分点；归母净利润同比下滑幅度则扩大5.17个百分点，主要原因是下游地产行业持续低迷，影响公司行业需求，影响公司营业收入和盈利水平。前三季度公司综合毛利率为29.53%，同比下降1.12个百分点；销售净利润率为13.34%，同比下降2.36个百分点；扣非后ROE为9.64%，同比下降3.01个百分点。盈利水平的下降叠加期间费用率的提升，导致归母净利润同比降幅大于营业收入的同比降幅。2025年前三季度公司销售费用率为5.57%，同比提高0.61个百分点；管理费用率为4.48%，同比提高0.42个百分点。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 优化债务和产品结构，积极发展海外夯实发展基础。在行业持续低迷的环境下，公司降低有息负债率和负债利率。2025年三季度末公司有息负债/全部投入资本为0.80%，同比大幅下降8.51个百分点。同时，公司降低银行短期借款和长期借款，更多通过发行短期融资券的方式进行债务优化置换，发行短期融资券一期和二期各10亿元，每期利率分别为1.78%和1.66%。2025年前三季度公司财务费用率为0.13%，同比下降0.18个百分点，债务得到优化。 公司为了产品结构优化，在前三季度加大石膏纤维板的投资，积极推进年产2000万平方米石膏纤维板项目。同时，积极布局海外，在泰国和波黑积极建设石膏板生产线，进一步优化产品结构和推进海外发展。 公司作为行业龙头，在行业环境持续低迷的环境下具备很强的防风险能力，能够保证公司保持稳健运营。公司通过不断地优化，为未来发展蓄力。一旦供需发生改善，公司将受益最大，业绩更有弹性。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为32.78、36.10和41.41亿元，对应EPS分别为1.93、2.12和2.44元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为12.15、11.03和9.62倍。考虑到公司抗风险能力，能够在行业较差的环境下不断优化自身，夯实发展基础，维持公司“强烈推荐”评级。 分析师：赵军胜010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480512070003 风险提示：行业景气度低迷持续性超出预期。 财务指标预测 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 17余年研究经验，上下结合研究框架，涵盖建筑建材及非金属新材料等行业。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名；东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名；卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围；今日投资“天眼”2018年唯一3年五星级分析师及2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等；2019年“金翼奖”第1名；2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名；2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008