2026年有限合伙人调查报告

有限合伙人 调查报告 目录 编者注 编者注........................................2概要...........................................4LPs调查方法..............................6投资组合业绩情绪分析...............7未来投资情绪...........................102026年投资偏好......................14GP内部筛选.............................19科技、人工智能和数字化转型....23ILPA和提高透明度...................26展望.........................................29 感谢阅读我们与路透社活动合作出版第十年的SS&C.Intralinks.LP年度调查报告。今年，我们收集了来自全球280多个有限合伙人（LPs）的见解，旨在解读他们如何在日益复杂且多变的另类投资环境中把握先机。 今年的调查还揭示了一个重要的地理转变。LPs目前更倾向于将英国及欧洲作为首选投资区域，而非北美。这一转变主要源于贸易紧张局势加剧与宏观经济波动，尤其在关税威胁和通货膨胀持续的背景下。 2026年度LPs调查结果反映出市场情绪的显著转变。在经历了一段时间的低迷回报后，LPs称投资组合业绩强劲反弹，其中60%表示过去12个月的业绩超出预期。私募股权在提供风险调整后回报方面持续保持领先地位，而数字资产和私人信贷作为新兴的兴趣领域正受到越来越多的关注。 尽管面临这些不利因素，LPs仍然保持乐观。近86%的受访者预计未来一年交易活动将趋于活跃，且几乎所有受访者均计划提高对另类投资的配置比例。与此同时，LPs在选择GP时也愈发审慎，更加注重其投资策略的专业性、行业领域的专注度以及技术实施能力。 “当前地缘政治风险结构性攀升，各类风险、情景与不确定性交织，正推动投资者积极寻求多元化投资途径，以降低资产关联性。” Matt GertkenBCA研究 生成式人工智能（GenAI）已成为行业变革的力量。已有86%的LPs运用该技术进行投资监测，92%的LPs预计其将产生重大影响——将人工智能整合至投资工作流程已不再是对未来的设想，而是当下的必然选择。 致性。 谨此向为本年度调研贡献时间与真知灼见的LPs致以诚挚谢意。他们的见解为寻求了解快速发展的市场中的投资者优先事项和期望的GP提供了宝贵的指导。 LPs和GP之间的透明度和沟通也达到了新的高度。当前，近40%的LPs将透明度评价为“优秀”，而即将推出的机构LPs协会（ILPA）业绩模板有望进一步提升整个行业的报告标准与一 我们希望今年的报告能够为您提供一些可供参考的见解。 概要以下是今年LPs调查的八大要点。 私募股权的火热势头持续 去年另类投资组合的收益表现超出了预期 经历近年业绩低迷后，LPs普遍报告投资组合显著回升，其中60%表示其投资业绩在过去12个月内已超出预期。 根据近期趋势反馈，LPs表示私募股权在过去12个月中再次实现了最佳风险调整回报。LPs正通过私人市场寻求更大程度的多元化配置，且这一趋势仍在持续增强。 LPs现在更青睐英国和欧洲，而非北美 GenAI有望为LPs带来变革 受潜在贸易战和不断升级的关税威胁影响，北美市场信心有所减弱，英国与欧洲因此成为当前更受青睐的投资区域。54%的LPs选择英国和欧洲作为其首选地区，而支持美国和加拿大的LPs比例为.50%。. 近一半（40%）的LPs表示，GenAI将对他们监控投资的方式产生“极大的变革”，而且该技术的采用率逐年激增。约86%的LPs表示他们正在使用GenAI进行投资监测。 利率和通胀继续困扰LPs LPs仍然看好交易活动 特朗普总统的关税立场及随之而来的通胀预期影响引发了LPs的强烈反应。目前，利率与通胀已被视为另类投资中最受关注的风险因素——36%的LPs将这两项列为主要担忧。近三分之一（32%）的人对股市可能萎缩表示担忧。 尽管面临经济逆风，但绝大多数（86%）受访者预计未来12个月交易活动将会回升。受2025年4月关税威胁及随之而来的市场低迷影响，2025年开局步伐慢于预期，市场反弹的希望已推迟至下半年甚至更晚。 数字资产和私人信贷正在兴起 LPs/GP关系比以往任何时候都更加健康 超过半数已投资新兴另类资产的LPs表示，计划在未来12个月内增加对数字资产（含加密货币）与私人信贷的配置，以期进一步实现投资组合多元化并获取可观回报。特朗普政府追求的更为有利的监管环境似乎也支持了这一立场。 令人难以置信的是，93%的LPs将其与GP的关系评价为“良好”或“优秀”，同时四分之三的受访者计划在未来一年内拓展GP合作数量。除了业绩好于预期之外，透明度和技术能力的提高也可能是促成因素。 受访投资者类型 这项调查收集了280名在私人市场投资和工作的专业人士的意见。 投资组合业绩情绪分析 总体而言，过去一年满意度大幅提升，仅有4%.的LPs表示其另类投资组合去年表现不佳。如图1所示，超半数（60%）受访者表示其投资组合业绩优于预期，这一比例较去年调查中的16%大幅提升。. 主权财富基金、资产管理公司和财富管理公司对过去一年的投资组合业绩尤为印象深刻。然而，只有29%的家族办公室受访者表示投资组合业绩超出预期。尽管经济逆风已有所缓解（虽未完全消退），LPs仍获得了高于平均水平的回报与 资产类别——36%的受访LPs将其列为首选，如图2所示。与2024年相比，对冲基金业绩显著 投资组合业绩。. 私募股权在2025年再度成为表现最佳的另类 63% 回升，30%的LPs选择该资产类别作为去年实现最佳风险调整回报的选项，而前一年这一比例仅为7%。. 主权财富基金LPs中，有一定比例表示私募股权在过去12个月内实现了.最佳风险调整后回报。 调查显示，主权财富基金在受访投资者中最倾向于认为私募股权带来最佳回报。 该结论获得两项关键数据支撑：其一，21%的受访LPs将私募股权列为绝对配置中增持幅度最大的资产类别；其二，另有27%的受访者明确表示正在增持私募股权。具体数据如图3所示。LPs在私募市场中洞察到机遇，这一趋势既反映出当前市场的波动特性，也突显了多元化配置的必要性。. Gertken表示：“当前地缘政治风险结构性攀升，各类风险、情景与不确定性交织，正推动投资者 BCA.Research 首 席 地 缘 政 治 策 略 师 Matt. 积极寻求多元化投资途径，以降低资产关联性。”Loop.Capital机构销售总经理Mike.Clifford指出，今年市场活动已回归至更根本的、由供需驱动的基础水平。 随着市场波动持续加剧——且更令人担忧的是未见缓和迹象，投资者正重新回归基本面分析。“在我看来，这是对市场波动的直接回应。人们选择暂时搁置不确定性，告诉自己：‘我还有实际工作要完成’。我无法预测华盛顿或其他地区的政策变化，因此决定回归基本面，努力保持充分投资状态。“他们未必满意当前收益率，也可能对美联储的政策存有异议，但仍选择纯粹专注于投资当下最具潜力的领域，”Clifford表示。 “在我看来，这是对市场波动的直接回应。人们选择暂时搁置不确定性，告诉自己：‘我还有实际工作要完成’。我无法预测华盛顿或其他地区的政策变化，因此决定回归基本面，努力保持充分投资状态。” Mike CliffordLoop Capital 未来投资情绪 96% 如图4所示，过去12个月投资组合业绩持续改善，绝大多数（86%）LPs预计明年交易活动将回升，其中27%更预计将大幅增加——这一趋势实则意料之中。 预计未来12个月内将增加另类投资配置的LPs比例 此外，约96%的受访LPs预计，未来12个月内将增加对另类投资的配置。不过，预计拨款增幅将低于去年。 如图 5 所示，大多数 LPs 预计配置增幅最多为6%，这一发现暗示市场存在一定程度的担忧。2025年开局不及预期，而市场剧烈波动更是雪上加霜——多重外部因素为另类投资组合及头 尽管持续高通胀已有所缓解，利率也呈下降趋势（尽管降幅不及此前预期），但投资者仍然对其构成的威胁感到担忧。贸易战持续发酵及特朗普政府拟推新关税的政策动向，进一步加剧了当前局势。截至本文撰写时，这些不确定因素仍对全球经济构成压力。. 中国银河国际证券集团首席执行官Carol.Fong在7月份的路透社NEXT.APAC活动上表示，尽管利率仍然具有挑战性，但市场已经预期利率将在较长时间内维持在高位。. 寸带来持续风险。 通胀与利率如同双刃剑，目前已成为LPs最关切的两大因素——如图6所示，二者分别获得36%的关注度。 Matt.Galtken指出，尽管对关税可能恢复的担 忧依然存在，但由于谈判仍在进行中，整体局势仍不明朗。Gertken指出，尽管特朗普在以往重大政策决策中反复无常，使人们产生了一种自满情绪，甚至认为他“总会避开最具威胁性的行动”，但市场依然持续动荡。. 毕竟他绝不希望在经济层面提前引发不利影响。“眼下是加大施压、争取让步的最后时机。这意味着需部分实施关税，进而产生足以震动市场的硬性经济数据，”Gertken表示。. 中 国 银 河 国 际 证 券 的 Carol.Fong 在 路 透 社NEXT亚太会议上提出不同见解，强调市场正逐渐对特朗普的言论“产生免疫”。” 这或许也解释了为何股市普遍回调成为投资者高度关注的议题——近三分之一（32%）的LPs也对此表示认同。相较之下，去年仅19%的LPs将股市回调视作担忧因素，这一显著增长凸显出投资者忧虑情绪的急剧升级。. 然而，此类担忧似乎正引发连锁效应——共同投资持续成为最受投资者关注的趋势。如图7所示，37%的LPs选择了这一投资方式。这一趋势与高盛《2025年中期展望》的结论一致。报告指出，私募股权活动收缩反而助推了对流动性解决方案（包括混合资本）的需求。. 尽管股市至今仍展现韧性——标普500指数在过去12个月内上涨约13%，但4月初受特朗普总统全球关税威胁影响出现的大幅下跌，凸显出在高度波动的环境中市场仍可能急剧回落。 “市场对特朗普的谈判策略心知肚明，但关键在于他需在明年中期选举之前解决所有问题—— 如图6所示，仅17%的LPs表示担忧估值问题，较去年调查中45%的比例显著下降。尽管这无 疑表明过去12个月内估值稳定性有所提升，但图8进一步印证了该趋势。. 绝大多数（87%）LPs表示，过去12个月中估值稳定性有所改善，其中近四分之一（23%）认为改善幅度显著。. 这一趋势亦被普遍认为将持续延续，如图9所示。同样占比87%的LPs预计估值稳定性将在未来一年持续改善，而仅有3%的LPs认为可能出现下滑。尽管如此，估值及其潜在波动对投资者仍至关重要。LPs认为，GP所采取的行动有助于他们更好地理解并应对这些变化。. 39%的LPs表示，GP应清晰阐释所采用的估值方法、模型及假设，以便LPs更深入理解定价逻辑。其他常见考虑因素包括定期沟通（22%）和提供数据支持估值（18%）。 2026年投资偏好 尽管宏观经济环境持续令人担忧，但在投资组合业绩与估值稳定性显著改善的背景下，投资兴趣依然强劲。进入2026年，投资格局将面临某些界限的重新划分，而本报告这一部分中最重要的发现或许是英国和欧洲现已超越北美成为首选的投资目的地。. 项《首席财务官调查》印证了这一趋势：英国如今已被视为全球最佳投资目的地之一。调查还显示，上市公司一年来首次转向非防御性投资策略，同时金融领袖的风险偏好也呈现上升趋势。. 趣急剧下降，只有一半的LPs将北美视为首选市场，如图10所示。. 尽管英国和欧洲的增幅不及北美降幅显著——希望其资产管理公司在未来12个月内投资该地区的投资者比例同比上升5个百分点，达到54%—