《斗罗大陆：猎魂世界》表现优异，构建40余种AI能力

《斗罗大陆：猎魂世界》表现优异，构建40余种AI能力 业绩概览：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入124.61亿元，同比下滑6.59%；实现归母净利润23.45亿元，同比增长23.57%；实现扣非归母净利润22.60亿元，同比增长20.43%；2025Q3，公司实现营业收入39.75亿元，同比下滑3.23%；实现归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比增长44.97%。公司2025年第三季度利润分配预案拟向全体股东每10股派2.1元（含税）。 买入（维持） 《斗罗大陆：猎魂世界》《《光大大炸》》等新品表现优异。公司本年度上线的《光大大炸》》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等多款游戏表现优异，为公司业绩增长提供了重要支撑。其中《《光大大炸》》1月APP首发荣获iOS免费榜第一，后续上线小程序版本，迅速跻身微信小游戏畅销榜第4名；竖屏横版卷轴放置ARPG刷宝游戏《英雄没有闪》APP版本上线后迅速冲进iOS畅销榜前五，而后小程序版也迅速登顶微信小游戏畅销榜，表现优异。2025年7月，公司获《斗罗大陆》小说与动漫双授权的自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》开启公测，该产品作为斗罗IP首款3D写实大世界MMORPG，深度贯彻公司精品化战略，实现超大规模开放世界的流畅探索体验，通过融合中西美术风格打造古今交融的斗罗世界。产品上线前获得超过千万玩家预约，上线后迅速登顶iOS免费榜，成为公司深耕MMORPG赛道又一精品力作。 精细化深耕长线产品，推动运营效率提升。公司通过对现有产品长线运营的精细化深耕与科学管理营销策略，持续优化资源配置，推动了运营效率提升。例如，公司国风趣味养成游戏《寻道大千》以联动模式实现多维突破，包括携手国漫顶流《斗破苍穹》IP与美团外卖打造沉浸式消费场景、联动玄幻经典《神墓》IP，并于二周年庆光融合国民级IP《葫芦兄弟》，深耕用户运营，推动游戏收入回升。此外，该游戏通过“经典IP+地域文化+公益行动”的深度融合，成功构建了游戏跨界生态新范式。同光，公司不断深化对精品游戏的挖掘和长周期的运营，通过“自研+代理”模式，打造了持续且丰富的产品矩阵，已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款优质产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材，正积极推进产品上线进度。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 围绕自研大模型提升AI能力，构建《“力力础设施—大模型力法—AI应用”产业链。公司致力于将AI技术与游戏研发、运营等环节深度融合。一方面，公司围绕自主研发的行业大模型“小七”，构建了40余种AI能力，打造“小七”智能体平台，覆盖市场分析、产品立项、美术施计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域，实现游戏研运全链路AI赋能。“小七”已通过国家网信办生成式人工智能服务备案，是广东省首批通过备案的游戏垂类大模型之一。另一方面，公司持续布局硬科技赛道，通过投资切入力力、大学显示、XR整机、文娱内容、半导体及材料、空间计力引擎、人工智能、新型传感和AIGC游戏社交平台等文娱科技领域，构建“力力础设施—大模型力法—AI应用”完整产业链。 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《三七互娱（002555.SZ）：多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著》2025-08-262、《三七互娱（002555.SZ）：面向全球储备丰富产品，构建全链路AI赋能生态》2025-04-303、《三七互娱（002555.SZ）：境外业务稳健发展，AI实现各环节多维度提质增效》2025-04-20 盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，并围绕自研大模型提升AI能力，考虑到当前公司新产品表现优异，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润30.69/33.08/35.79亿元，同比增长14.8%/7.8%/8.2%，对应PE 14/13/12x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；政策监管风险；游戏表现不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随光调整。在不同光期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com