公司点评报告2025Q3业绩企稳回升，看好2025Q4业绩加速

——公司点评报告 浩洋股份（300833.SZ）专用设备 2025年10月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：郑雅梦执业证书编号：S0740520080004Email：zhengym@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)126.49流通股本(百万股)81.26市价(元)41.73市值(百万元)5,278.45流通市值(百万元)3,390.79 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入8.01亿元，同比下降15.36%，实现归母净利润1.34亿元，同比下降48.04%，实现扣非归母净利润1.25亿元，同比下降49.14%；2025年第三季度，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长0.62%；实现归母净利润5650.46万元，同比增长1.96%；实现扣非归母净利润5240.79万元，同比增长1.76%；符合市场预期。 中美关税磋商稳定，2025Q3收入业绩企稳。 股价与行业-市场走势对比 （1）成长性分析：2025Q3，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长0.62%，我们判断是因为5月9日关税展期后，30%关税已转嫁给下游，最终由美国消费者承担，Q3美国舞台灯光需求复苏；实现归母净利润5650.46万元，同比增长1.96%，我们判断是因为收入恢复增长，丹麦SGM新品需求释放，带动Q3业绩复苏反弹。当前中美关税磋商稳定，随着丹麦SGM公司新品需求释放，预计2025Q4收入业绩有望加速增长。 （2）盈利能力分析：2025年第三季度，公司销售毛利率为54.77%，同比增长3.29pct，环比增长2.80pct，我们判断主要是产品结构优化，高毛利率自主品牌产品销售占比提升；销售净利率为20.41%，同比增长0.12pct，环比增长9.77pct，我们判断主要是收入恢复正增长，规模效应下费用率控制明显。2025年前三季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.11%、11.69%、-0.36%，同比分别增长2.53pct、4.55pct、2.13pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司运营能力短期承压，2025年前三季度，存货周转天数为207.44天，同比增长77.95天；应收账款周转天数为84.45天，同比增长16.40天；经营活动产生的现金流量净额为9742.94万元，同比下降51.33%；预计正常发货回款后2025Q4会改善明显。 相关报告 1、《中美关税致2025Q2收入承压，整 合 丹 麦SGM影 响 短 期 费 用 》2025-08-27 2、《中美贸易摩擦背景下，公司短期业绩承压》2025-04-263、《2024Q3收入承压，收购丹麦SGM加 速 拓 展 海 外 市 场 》2024-10-30 （4）研发投入保持高位，公司产品具备较强竞争优势。公司作为“专精特新小巨人企业”，始终坚持自主创新的发展战略，保持高研发投入，2025年前三季度，研发投入为6859.96万元，同比增长14.56%，占收入比重为8.57%，同比增长2.24pct；公司及子公司新授权专利达61项，包括境内外发明专利14项。 丹麦产能供应美国市场，关税2.0影响有限。公司通过丹麦工厂，供应OBM品牌（雅顿和SGM，2025H1收入占比69%）对美需求，因此关税2.0不影响OBM品牌对美出货。ODM代工方面（2025H1收入占比31%），紧急订单会在10月加急并空运发出，不着急的订单会等后续关税落地，再谈转嫁价格发出，因此关税2.0影响有限。叠加丹麦SGM新品需求释放，我们预计2025Q4业绩有望加速增长。 维持“买入”评级。考虑到收购项目整合及中美贸易摩擦风险，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.30亿元、3.95亿元，分别同比-17.32%、+32.55%、+19.58%，按照2025年10月28日股价对应PE分别为21.2、16.0、13.4倍。受益全球演艺市场活动持续增长，对应演艺设备需求旺盛，公司作为国内舞台灯光设备龙头，未来市占率有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦的风险；经营模式的风险；汇率波动风险；外协加工生产的风险；海外疫情反复的风险；原材料供应风险；核心技术和管理人员流失风险；行业市场规模测算偏差风险。 盈利预测表 其他影响 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。