讯飞星火全栈国产化,产业生态持续加强-2025年三季报点评

新兴计算机软件2025年10月27日 科大讯飞（002230）2025年三季报点评 强推（维持） 当前价：52.82元 讯飞星火全栈国产化，产业生态持续加强 事项： 华创证券研究所 10月21日，公司发布2025年三季度报告：单三季度实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%；扣非净利润2623.89万元，同比增长76.50%。年初至报告期末，营业收入累计169.9亿元，同比增长14.41%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 公司基本数据 营收稳健增长，利润改善明显。2025年前三季度，公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%，其中单Q3实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，延续稳健增长态势；利润方面，2025年前三季度归母净利润为-6,667.54万元，同比大幅减亏80.60%，2025Q3单季度实现归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%；扣非净利润亦改善明显，2025Q3达2,623.89万元，同比增长76.50%，显示主营业务盈利能力持续增强。盈利能力方面，2025年前三季度毛利率为40.28%，成本控制相对稳定；费用方面，研发、销售、管理费用率合计约43%，基本持平，整体费用结构趋于稳定。 总股本(万股)231,169.26已上市流通股(万股)218,909.55总市值(亿元)1,221.04流通市值(亿元)1,156.28资产负债率(%)56.41每股净资产(元)7.7012个月内最高/最低价59.64/42.79 现金流大幅改善，资本结构预计优化。2025年前三季度，经营性现金流量净额为1.23亿元，同比增长114.94%，主要受益于销售回款增加及政府补助现金流入提升；投资活动现金净流出22.38亿元，主要因持续加大算力平台与研发支出投入。投融资方面，公司于2025年审议通过向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金不超过40亿元，用于星火教育大模型、算力平台及补充流动资金，资本实力有望进一步增强。 大模型持续领跑，生态加速构建。2025年，“讯飞星火”在国产算力底座上实现重大突破。1）7月25日发布基于全国产算力训练“讯飞星火X1”升级版，对标OpenAI o3，在数学、推理、文本生成等关键能力上保持业界领先，幻觉治理准确率显著优于主流模型。同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜力；2）9月17日，发布专为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，成为纯国产化软硬件支撑的东盟多语言通用大模型。2025年前三季度，公司大模型相关项目中标金额稳居行业第一，Q3中标金额达5.45亿元，为第二至第五名总和的1.88倍；开发者生态持续扩张，新增开发者超122万，其中大模型开发者新增69万，赋能效率加速提升。 相关研究报告 《科大讯飞（002230）跟踪分析报告：星火深度推理模型X1发布，大模型能力持续优化》2025-01-17《科大讯飞（002230）2024年中报业绩点评：抢 抓通用人工智能历史机遇，实现营收稳健增长》2024-09-09《科大讯飞（002230）2024年中报业绩预告点评：大模型底座+应用落地齐头并进，营收、毛利双增长》2024-07-10 投资建议：公司是中国AI国家队核心企业，依托“讯飞星火”大模型在国产算力上全栈自主可控优势，持续巩固教育、医疗等行业领先地位。根据三季报表 现 我 们 进 行 了 重 新 预 测 ，预计 公 司2025-27年 营 业 收 入 分 别 为280.83/331.51/392.93亿元（2025-2026前值为279.64/314.71亿元），对应增速20.3%/18.0%/18.5%；归母净利润为9.17/14.41/18.01亿元（2025-2026前值为8.01/13.36亿元），同比分别为63.8%/57%/25%，维持“强推”评级。风险提示:行业需求不及预期、汇率波动风险、AI业务拓展不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所