收入利润同比高增长，毛利率有望在四季度修复

核心观点

公司三季度收入利润延续同比高增长，2025Q3营业收入8.21亿元（同比+59%），归母净利润0.33亿元（同比+94%）；前三季度累计营业收入21.16亿元（同比+46%），累计归母净利润0.96亿元（同比+29%）。

关键数据

• 在手订单：2025年上半年新签订单22.51亿元（同比+70%），截至三季度末在手订单22.14亿元（同比+21%，环比减少5.99亿元）。预计四季度订单将回升，10月23日公告签订越南2.78亿元订单。
• 毛利率：三季度毛利率8.53%（较二季度下滑1.47个百分点），前三季度毛利率9.41%，净利率4.74%。国内毛利率下滑因策略性接案，海外毛利率下滑因个别大项目合同外变更成本未确认，预计四季度修复。
• 现金流：前三季度经营活动现金流净额1.21亿元（同比多流入0.99亿元），合同负债余额1.75亿元（较去年同期+34%），反映预收款规模高位，支撑未来业绩稳健增长。

投资建议

维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场经验丰富，随着客户全球扩产，有望拓展海外业务。预测2025-2027年归母净利润1.42/2.06/3.05亿元（同比+24.1%/+45.4%/+47.9%），维持“优于大市”评级。