短期接单表现平稳，2025Q3利润小幅增长

短期接单表现平稳，2025Q3利润小幅增长 公司2025Q3营收增长0.9%，归母净利润同比增长3%，短期接单表现平稳。公司发布2025Q3季报，单Q3公司营收同比增长0.9%至12.9亿元，受益于产品结构优化毛利率同比提升0.9pcts至45.2%，销售费用率同比提升0.1pcts至8.6%，管理费用率同比下降0.1pcts至11.2%，综合考虑汇兑因素后（（2025Q3汇兑损失约为1200万，2024Q3汇兑损失约为870万），2025Q3公司归母净利润同比增长3%至2.1亿元，归母净利率同比提升0.3pcts至16.5%，整体表现符合预期。 买入（维持） ➢前三季度整体来看，公司营收同比增长1.5%至36.3亿元，毛利率同比提升1pcts至43.7%，销售费用率同比提升0.5pcts至8.7%，管理费用率同比提升0.6pcts至10.4%，考虑汇兑因素后（2025年前三季度汇兑损失约为2300万，2024年前三季度为汇兑收益480万），归母净利率同比下降1.4pcts至16.1%，归母净利润下降6.5%至5.8亿元。 我们预计2025Q3国际业务表现或优于国内业务，公司国际化进程稳步推进。分地区来看，2025H1国际业务营收同比增长14%，国内业务营收同比下降4%，Q3我们预计该趋势持续，当前国内消费环境仍较为波动，因此品牌公司下单或较为谨慎，与此同时随着公司加强全球化布局，我们预计伟星股份在海外业务以及国际品牌中持续获得份额。分产品来看，公司核心产品包括拉链和纽扣，我们预计Q3纽扣表现或略优于拉链，同时公司持续拓展以织带为代表的其他服饰辅料业务，中长期有望带动公司业务规模扩张。 作者 越南工厂接单趋势良好，汇兑因素影响下短期或仍有亏损。截至2025H1末公司纽扣半年产能为63亿粒（2024H1为59亿粒），拉链半年产能为4.85亿米（2024H1为4.4亿米），伴随主要客户陆续验厂通过，越南工业园订单趋势良好，从盈利能力来看短期由于汇兑亏损的影响，我们预计越南工业园2025Q3以及2025年前三季度或仍有亏损。长期来看越南工业园的建立一方面满足客户对于海外产能的需求，另一方面使得公司可以近距离向客户展示生产能力从而为份额获取奠定基础。 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 展望2025年，我们预计公司归母净利润下降4.4%。综合考虑公司前三季度的接单表现，我们预计公司2025年营收同比增长3.8%至48.52亿元，归母净利润同比下降4.4%至6.69亿元。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.69/7.60/8.46亿元，当前价对应2025年PE为19倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《伟星股份（002003.SZ）：短期经营表现波动，关注公司长期全球份额提升进度》2025-08-242、《伟星股份（002003.SZ）：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值》2025-04-293、《伟星股份（002003.SZ）：2024年业绩增速优异，公司长期核心竞争力稳固》2025-03-29 风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com