长江宏观于博团队类QE央行恢复国债买卖意欲何为

2025-10-27 未知机构玉苑金山

事件描述：央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会开幕式上表示，因年初债市供求不平衡、风险累积，央行暂停国债买卖，现债市运行良好，将恢复操作。
政府债供给分析：
- 2024年末国债、地方债余额合计82万亿，2025年新增及置换债等约14.4万亿，年末余额预计96万亿，同比增速17%，部门杠杆率预计达69%。
财政付息情况：
- 2024年显性政府债付息支出约2万亿，平均利率2.6%。
- 2025年前三季度债务付息支出增速6%，虽显性债务付息/财政支出低于5%，但考虑隐性债务后或超10%。
恢复国债买卖的原因：
1. 中长期目标：货币财政协同助力经济高质量发展，需央行低利率配合，中央金融工作会议已部署增加国债买卖。
2. 短期市场风险：年初利率下行过快致供求失衡，近期10年国债利率1.7%-1.8%，财政付息压力加大，需央行释放流动性控利率。
3. 政策窗口：Q4经济承压，中美关税冲突再起，增量政策推出，国债买卖恢复恰逢其时。
市场影响：
- “大财政”+“低利率”组合下流动性充裕，股债均有利好，政策工具箱仍较丰富。