两口径基建为何背离？

两个基建口径的差异

常用的基建投资有两个口径：

1. 狭义基建：统计局公布的基础设施投资（不含电力）。
2. 广义基建：wind统计的基础设施投资数据。

二者的主要差异：

1. 广义基建包含“电力、热力、燃气及水的生产和供应业”，狭义基建不包含（2017年占比约17%）。
2. 狭义基建包含“电信、广播电视和卫星传输服务”、“互联网和相关服务”，广义基建不包含。
3. 广义基建包含“仓储业”，狭义基建不包含（2017年占比约4%）。

两口径基建背离的原因

9月数据显示：

• 狭义基建增速：-4.6%（较前值-5.9%好转）。
• 广义基建增速：-8%（较前值-6.4%下滑）。

背离原因分析：

1. 电热气水业影响排除：9月该行业投资同比-2%（前值4%），增速仍高于广义基建的-8%，剔除后广义基建增速将进一步下滑。
2. 互联网相关行业高增：狭义基建包含“互联网和相关服务”（增长20.6%），A股该行业上半年资本开支同比增长21.5%，但利润下滑3.8%，反映行业加大资本开支。
3. 仓储业投资偏弱：仓储业计入广义基建但未计入狭义基建。9月仓储业投资同比-23%（累计增速从9.5%下滑至4.9%），拖累广义基建投资约-0.9pct（8月为+0.1pct），解释了9月广义基建走弱的一半以上。