本周白糖主要围绕5400-5500区间小幅震荡。国内甘蔗开始压榨，主产区广西前期受台风影响，甘蔗产量有所下降。外盘方面，Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨。国内数据方面，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。
利多因素包括国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加以及美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素包括白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌破15美分/磅以及进口冲击加大。郑糖主力01短期5400-5450区间震荡，关注合约1-5合约价差投资机会。
关键数据：
- 25/26年度供需情况：近3个月机构预测情况显示全球供应过剩预期较大。
- 进口原糖加工后完税成本：进口利润窗口打开，进口冲击加大。
- 中国进口糖浆及预混粉：9月进口量同比增加，但糖浆及预混粉等三项合计同比减少。
研究结论：
国内郑糖走势相对偏强主要受前期台风影响广西主产区减产支撑，但全球供应过剩预期仍存，外盘走弱下进口冲击风险需关注。短期郑糖主力01预计在5400-5450区间震荡，可关注合约1-5价差投资机会。
