核心观点与关键数据
美国对中国最高关税率及贸易转移影响
美国对中国实际征收的关税税率远高于其他国家和地区，预计中国将持续面临最高贸易壁垒，推动贸易转移和生产活动向区域内其他竞争国家迁移。
经由东盟的贸易转移
- 贸易转移迹象通过东盟逐步显现，中国对东盟出口与东盟对美出口走势同步，但东盟对美出口激增更多反映关税生效前的集中出口。
- 电子产品出口领域贸易转移最显著：中国对美电子出口下滑，越南、泰国、印度出口显著增长，越南可能明年成为美国最大电子产品供应国。
中国与东盟供应链联系
- 亚洲经济体仍依赖中国中间产品，中美脱钩推动中国拓展与东盟的贸易联系，中国将增加对东盟中间产品出口以供最终生产。
- 美国仍是东盟国家关键市场，但东盟各国劳动力成本（除新加坡外均低于中国）和制造业优势（越南中低端制造、泰国多元化工业、马来西亚电子与橡胶产业）推动产能迁移。
印度制造业发展
- 印度通过全面GST改革和食品饮料价格下跌推动通胀下行，预计2026年通胀再降1个百分点，投资改善支撑工业活动。
- 但结构性障碍限制产能大规模转移，印度在纺织服装等劳动密集型产业具备优势。
日本增长驱动因素转变
- 2025年增长由汽车和化工行业引领，但关税影响已显现，2026年将进一步加剧。行业关税协议不确定性及全球投资需求疲软将拖累资本品部门。
汽车行业增长动能减弱
- 2025年汽车行业受益于低基数效应，但年初关税预期导致的集中出口提振已逆转，对美出口自5月以来下降20-30%。
- 企业利润难以完全消化关税影响，销量下滑，2026年产量预计收缩。
机械行业滞后影响
- 不确定性对投资的滞后影响2025年下半年至2026年显现，机械订单下降，全球投资疲软拖累行业增长。
电子行业增长潜力
- 2026年电子行业可能成为制造业主要增长动力，日本在电容器等元器件领域受益AI热潮，但行业关税仍是风险。
韩国制造业增长
- 2026年制造业增长加速，高科技产品（AI芯片需求）主导增长，芯片产量增速放缓但仍保持高位，库存水平处于历史低位。
台湾经济放缓
- 高科技产业（电子元件）增长放缓，但AI需求支撑制造业，集成电路产量持续增长。
- 预计2026年AI数据中心投资推动增长，但年初关税预期导致的集中出口订单已减弱。
亚太地区行业增加值（GVA）预测
- 2025年经济增长4%，2026年因关税影响放缓，汽车和基础金属行业受冲击最大，工业与建筑材料、工程制品等依赖投资需求行业受重创。
- 制药和电子行业面临专项关税风险，但AI热潮支撑电子行业增长。
