破局贸易不确定性，把握发展新机遇

破局贸易不确定性，把握发展新机遇 Toby Whittington, Lead Economisttwhittington@oxfordeconomics.com Makoto Tsuchiya, Economistmtsuchiya@oxfordeconomics.com 2025年第三季度 ！关注我们，解锁更多资讯洞察 关注微信公众号 点击链接或扫码前往牛津经济研究院官方中文网站https://www.oxfordeconomics.com/zh-hans/ 美国最高关税率剑指中国 要点总结 •在考虑了豁免条款和特殊例外之后，美国对中国实际征收的关税税率目前远高于其他国家和地区。• 尽管针对其他亚太地区生产商的未来关税税率仍存在不确定性，• 但我们预计中国将继续面临最高的贸易壁垒，这将促使贸易转移和生产活动从中国迁移至区域内其他竞争国家。 经由东盟的贸易转移 要点总结 •有迹象表明贸易转移正在通过东盟逐步发生。• 截至2024年，中国对东盟的出口与东盟对美国的出口走势基本同步。•自“解放日”关税以来，东盟对美出口激增，而中国出口并未出现类似增长。•但东盟在解放日后的出口激增，或是反映了其在8月1日新关税生效前的集中出口现象。 东盟电子产品出口激增 要点总结 •在对美电子产品出口领域，这种贸易转移最为显著。•自关税实施以来，中国对美的电子出口急剧下滑。•与此同时，越南、泰国和印度的出口均出现显著增长。•若当前趋势持续，越南明年将取代中国成为美国市场最大的电子产品供应国。 中国与东盟各国的供应链联系将日趋紧密 要点总结 •亚洲经济体对中国中间产品的依赖依然存在。•中美脱钩将推动中国拓展与其他合作伙伴的贸易联系。•中国将增加对东盟的中间产品出口，以供其进行最终生产与组装。•美国仍是至关重要的市场，对东盟国家而言尤其如此。 东盟各国多元化的制造业优势 要点总结 •通过对东盟制造业产能进行显性比较优势（RCA）分析，可评估承接中国产能转移的潜力。• 越南：优势涵盖从纺织品到电子组装的中低端制造。•泰国：工业基础高度多元化，涉及纺织、橡胶、石化和汽车。•马来西亚：在电子以及橡胶、化学等核心产业实力雄厚。 东盟国家相对较低的劳动力成本 要点总结 •东盟地区的平均工资水平使其制造业具有相对吸引力。• 除新加坡外，所有东盟六国的劳动力成本均比中国更具竞争力，这将促进产能向这些国家迁移。•印度、印度尼西亚和菲律宾在劳动力成本上最具竞争力，使它们在纺织及服装制造等劳动密集型产业中具备优势。 印度商品与服务税（GST）改革助力制造业发展 要点总结 •印度近期通过了全面的商品与服务税（GST）改革。•受食品饮料价格下跌影响，印度CPI通胀今年以来持续下行。•若50-70%的减税红利传导至消费者，预计2026年通胀或再降1个百分点。•投资改善的早期迹象对印度工业活动构成支撑。•但结构性障碍依然存在，将限制产能向印度进行更大规模的转移。 日本增长驱动因素的转变 要点回顾 •2025年增长预计将由汽车和化工行业引领，这主要得益于其特定因素。• 关税的影响已开始显现，且将在今年下半年及2026年进一步加剧。•虽已达成关税协议，但不确定性依然存在，尤其是在行业关税方面。•此外，不确定性对全球投资需求的影响将加剧，进而拖累日本资本品部门。 增长动能减弱，但预计汽车行业全年仍将实现小幅增长 要点回顾 •2025年汽车行业增长将受益于2024年安全丑闻导致的低基数效应。•年初因关税预期出现的集中出口提振了增长势头，但目前正在发生逆转。•尽管日本确保了15%的汽车关税税率，但仍远高于特朗普总统上任前2.5%的水平。•对美汽车出口已大幅下滑。自5月以来，对美出口较去年同期下降20-30%。 关税影响大部分已被盈利消化，但销量亦呈下滑趋势。 要点总结 •自关税生效以来，日本车企已大幅下调出口价格以维持产量。•然而，企业利润难以完全消化全部关税影响。•近期数据显示销量已开始下滑，美国经济整体疲软亦拖累汽车终端需求。•展望2026年，我们预计日本汽车产量将出现年度收缩。 机械行业将日益感受到高度不确定性所带来的滞后影响 要点总结 •不确定性对投资的滞后影响预计将于2025年下半年至2026年显现，冲击日本资本品行业。• 继年初集中订单带来的增长后，机械订单已呈下降趋势。•除滞后影响外，中美谈判仍在进行且行业关税未明，不确定性持续高企。•全球投资疲软将拖累行业增长，导致2025及2026年生产持续收缩。 在AI需求带动下，电子行业将于2026年引领增长 要点总结 •2026年电子行业可能成为制造业的主要增长动力，因为其他主要行业面临困境。• 尽管日本不生产尖端芯片，但其在电容器等电子元器件领域的优势使其能够充分受益于AI热潮。•行业关税仍是主要风险，且日本短期内难以实现高端芯片的本地化生产。 韩国将受益于基数效应和芯片需求复苏 要点总结 •韩国2026年制造业整体增长将加速，主要得益于有利的基数效应。• 若按季度环比增速衡量，其实际增长动能与2025年相比基本持平。•尽管增速放缓，受AI强劲需求推动，高科技产品部门仍将在2026年主导整体增长。 芯片产量增速已放缓，但总体水平预计将维持高位 要点总结 •韩国芯片产量增速已放缓，但在AI数据中心需求支撑下仍将保持强劲水平。• 韩国将受益于高端存储芯片的强劲需求——目前全球仅三家企业能够生产此类芯片，其中两家位于韩国 库存积累将支撑生产 要点总结 •尽管生产动能有所放缓，但需求预计将保持强劲。芯片出口仍保持高速增长，表明企业持续看好AI发展前景。• 自2023年以来，库存水平相对于销售额持续下降，目前已处于历史最低位，这为2026年的生产前景带来积极信号。 台湾经济放缓由高科技产业主导，但切勿被年度增长数据所误导 要点总结 •台湾制造业高度依赖电子产业，该行业将导致2026年整体增长放缓。•此次放缓是在连续两年强劲增长后出现的。2024年台湾电子元件及电路板子行业增长18.5%，2025年预计增长19.4%。•虽然预计该子行业年度增速将显著放缓，但其环比增长动能获将继续保持稳健。•我们预测该子行业平均环比增速将为2.6%，仅略低于今年预估的3%。 强劲的AI需求将支撑台湾经济 要点总结 •AI浪潮推动台湾制造业优势：凭借在高端逻辑芯片制造领域的优势，人工智能热潮正持续推动台湾制造业发展。集成电路（IC）约占其制造业总产值的37%。• 芯片产能进入持续上升通道：自2023年中以来，台湾集成电路产量持续增长。随着超大规模计算公司等全球企业持续加大对AI数据中心的投资，该产业目前保持稳定上行趋势。 集中出口带来的增长动力已经减弱 要点总结 •为应对预期中的半导体行业关税，今年初电子产品出口订单显著增加。• 但目前形势正在逆转，尤其是随着市场猜测台湾地区可能因其对美投资承诺而部分或完全免除芯片关税。• 此类猜测降低了芯片集中出口的必要性，近期出口订单已呈现疲软态势。 亚太地区行业增加值（GVA）预测总结 要点回顾 •我们预测2025年经济增长将保持在4%不变，随后在2026年因关税影响而放缓。•制造业中，高关税行业将受到更严重冲击，包括汽车和基础金属。•其他依赖投资需求的行业也将受重创，包括工业与建筑材料、工程与金属制品。•对制药和电子行业而言，专项关税仍是风险因素，但强劲的AI热潮预计将为后者提供支撑。 AFRICA AND MIDDLE EASTCape TownTel: +27(0)21 863-6200 EUROPE AMERICAS Oxford (Headquarters)Tel: +44 (0)1865 268 900 LondonTel: +44 (0)20 3910 8000 DubaiTel: +971 56 396 7998 PhiladelphiaTel: +1 (646) 786 1879 SydneyTel: +61 (0)2 8458 4200 Mexico CityTel: +52 155 5419-4173 BelfastTel: + 44 2892 635400 Hong KongTel: +852 5495 0077 MilanTel: +39 02 8295 2521 TokyoTel: +81-(0)3-4588-2798 BostonTel: +1 (617) 780 2265 FrankfurtTel: +49 69 96 758 658 ChicagoTel: +1 (847) 993-3140 ParisTel: +33 (0)1 78 91 50 52 Los AngelesTel: +1 (424) 303 3449 StockholmTel: +46 (0) 8 446 887 65 TorontoTel: +1 (905) 361 6573