“现金牛”业绩下滑收窄，运营有提升

核心观点与关键数据

业绩下滑收窄：伟星新材2025年前三季度营业收入同比下降10.76%，归母净利润同比下降13.52%，扣非后归母净利润同比下降19.94%，但与上半年相比，下滑幅度均有收窄。公司经营业绩同比下滑情况开始出现改善迹象。

负债率下降：2025年三季度末公司资产负债率为23.42%，同比下降0.62个百分点；有息负债/全部投入资本为0.36%，同比下降0.44个百分点，环比上半年末下降0.27个百分点。

盈利水平稳定：公司2025年前三季度EBITDA Margin为18.65%，同比微降0.07个百分点；销售毛利率为41.47%，同比降1.02个百分点；销售净利润率为16.02%，同比微降0.78个百分点；扣非后净资产收益率为9.86%，同比降1.95个百分点。公司总体盈利水平依然处于较高水平，并保持相对稳定状态。

“现金牛”模式：公司以经销模式为主，建立覆盖全国直接对接客户的销售网络，并注重回款，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流净额/经营活动净收益为1.72%，同比提高0.57个百分点。公司货币资金充裕，2025年前三季度末货币资金+交易性金融资产占比为38.62%，同比提高3.76个百分点，为逆势发展提供基础。

运营能力提升：2025年前三季度公司营业周期为158.87天，同比下降7.28天，主要是存货周转天数的下降所致。存货周转天数为117.66天，同比下降7.89天，公司存货管理效率提升明显。

盈利预测及投资评级：预计公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为8.50亿元、9.65亿元和10.86亿元，对应EPS分别为0.53、0.61元和0.68元。当前股价对应PE值分别为19.31倍、17.01倍和15.12倍。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。