市场聚焦本周美联储议息及中美元首会面
港股周五继续上扬，恒生指数涨0.74%，国企指数涨0.68%，恒生科指大涨1.82%。成交金额下跌至2266亿元，主板总卖空金额316亿元，占可卖空股票总成交额之比率16.04%。南向资金净流入34亿元。北向资金净买入最多的是美团3690.HK、中芯国际981.HK、中海油883.HK；净卖出最多的是泡泡玛特9992.HK、优必选9880.HK、理想汽车－W2015.HK。
主要板块表现：科技、医药及新能源等成长板块受带动，芯片及机器人概念成为焦点。受三星电子与SK海力士拟上调存储芯片价格消息刺激，内地半导体板块全面上行，华虹半导体1347.HK、中芯国际981.HK、上海复旦1385.HK等个股强劲反弹。AI算力与晶片供应链热度再度升温，地平线机器人-W 9660.HK等延续升势。苹果概念股集体走高，鸿腾精密6088.HK等代表股均录得明显升幅。医疗与创新药相关板块表现突出，药明系及CXO概念股普遍上涨，AI医疗及脑机接口等新兴赛道亦受到追捧。新能源汽车产业链再度活跃，中创新航3931.HK、天齐锂业9696.HK等龙头股表现抢眼。消费板块则迎来节假日行情预期提振，奢侈品、香港零售、影视和家电等领域普遍回升。地产与建材类板块逆市走弱，能源及环保股亦跌幅居前。
美国股市周五强势收高，道琼斯、标普500及纳斯达克三大指数齐创历史新高。投资者信心的改善主要来自最新CPI数据低于预期，进一步巩固联准会维持降息路径的预期。9月CPI涨幅仅0.31%，核心CPI上升0.23%，均低于市场预期。核心商品与核心服务通膨同步放缓，房租和汽车价格降温显著。市场普遍认为，这份报告为联准会在10月28日至29日的FOMC会议上降息25个基点打开空间，并将在12月再度降息。
中美经贸关系出现积极进展。中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特、贸易代表格里尔在吉隆坡举行新一轮磋商，并达成「非常实质性的框架协议」。美方明确表示「不再考虑」对中国加征100%关税。此举缓解了过去数月市场对全球贸易紧张升级的忧虑，为本周APEC峰会前的中美互动释放积极信号。
研究结论：贸易战缓和与通膨放缓相互呼应，将支撑美股、港股的短期上行趋势。本周FOMC议息会议和中美元首会面将成为市场后续走向的关键观察点。
Netflix(NFLX.US)-3季度利润低于预期，维持全年收入指引
3季度总收入115亿美元，同比增17%，符合指引及市场预期。经营利润同比增12%至32亿美元，低于指引/市场预期10%/11%，主要因确认巴西税务款项6.19亿美元。若剔除其影响，经营利润率为33%，高于指引。净利润25亿美元，同比增8%，净利润率22%，同比下降2个百分点。
维持全年收入指引，预计全年收入451亿美元，同比增16%，广告收入翻倍预期维持不变。考虑3季度利润低于指引，全年经营利润率预测从29.5%小幅下调至29.0%。
内容&用户侧的竞争优势仍在：3季度在美国/英国市场的用户观看时长份额为8.6%/9.4%，创新高。4季度内容储备丰富，包括《怪奇物语》终季、NFL圣诞赛季等，预计有望带动会员增长环比加速。10月宣布与Spotify达成战略合作，平台的内容丰富度持续提升。
财务预测及估值：微调2025年收入预测，下调全年经营利润/净利润8%/10%，预计净利润110亿美元，同比增25%，净利润率24%，同比提升2个百分点。目标价调整至1,313美元，对应40.5x/36.4x2026E/2027E市盈率，维持增持评级。
风险：会员增长不及预期；内容延期；广告增速不及预期。
