铁矿石期货月报（202510）：综述:全球发运分化、钢厂补库驱动，后市转向宽松

核心观点

2025年9月国内铁矿石市场呈“涨后震荡”格局，供需多空因素深度博弈。核心矛盾集中于供应收缩与补库共振，以及供应回升与需求隐忧。

供需分析

• 供应端：巴西淡水河谷因北部矿区暴雨发运骤减42%，但澳洲发运回升至2000万吨/周以上，国产矿区域分化（河北降8.2%、四川增3.1%）。全球发运总量预计达1.4亿吨，国内产量高位维稳，精铁矿供应持续处于低位。
• 需求端：247家钢厂铁水产量达242.36万吨（环比+9.21万吨），但下游分化，建筑用钢疲软（螺纹钢表观消费降2.3%），制造业稳健（汽车用钢需求占比升至28%）。钢厂补库创年内新高（环比增1833.47万吨），采购结构偏向高品矿。

库存分析

• 港口库存：47港库存微增163万吨至14551万吨，结束连续3个月去库。澳矿库存下降，巴矿库存上升，非主流矿占比升至18%。
• 钢厂库存：钢厂补库效应凸显，总量环比增1833.47万吨，区域差异显著（华东增28%，华北增15%，华南增19%）。

后市展望

10月价格料先扬后抑，区间750-820元/吨。供应放量（全球发运或破1.4亿吨）叠加需求承压（环保限产预期），需警惕巴西矿区风险及限产力度超预期。

• 上旬（10.1-10.15）：节后补库需求释放叠加宏观政策预期，PB粉价格或冲高至800-820元/吨。
• 中下旬（10.16-10.31）：供应放量与需求弱化共振，价格回落至750-780元/吨区间，若限产超预期或下探730元/吨。

技术面

铁矿石期货近强远弱格局延续，2601合约与2605合约价差波动区间10-80元/吨。