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2025Q3业绩点评：AIPCB景气拉动钻针需求，25Q3业绩延续高增

2025-10-27 王亚琪上海证券 Mascower

业绩表现：2025年前三季度，公司实现营收14.57亿元（同比+29.13%），归母净利润2.82亿元（同比+63.94%），扣非后归母净利润2.63亿元（同比+79.94%）。Q3单季度营收5.53亿元（同比+32.94%，环比+14.98%），归母净利润1.23亿元（同比+47.05%，环比+40.61%），扣非后归母净利润1.15亿元（同比+62.37%，环比+40.99%）。
增长驱动：受益于高端PCB市场高景气，公司刀具产品、研磨抛光材料及部分外销设备需求增长。钻针主业受益于AI PCB需求快速增长，量价双升带动收入提升。AI加速演进推动大尺寸、高层数等高附加值PCB产品需求，公司0.2mm及以下微型钻针/涂层钻针销量占比提升（2025H1分别达28.09%/36.18%），产品结构优化。公司加快微型钻针产能扩张，月产能突破1亿支，海外泰国产能稳步提升。
盈利能力：1）毛利率40.62%（同比+5.04个百分点），净利率19.28%（同比+3.99个百分点）。Q3毛利率42.88%（同比+5.71个百分点），净利率22.07%（同比+1.99个百分点），单季利润规模和净利率创历史新高。2）费用端可控，期间费用率17.61%（同比-0.86个百分点），Q3期间费用率16.85%（同比+1.88个百分点，环比-1.39个百分点）。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为21.01/32.66/40.68亿元（同比+32.99%/+55.48%/+24.54%），归母净利润分别为3.97/7.04/8.98亿元（同比+75.01%/+77.36%/+27.52%），对应PE115/65/51倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格剧烈波动等。