2025Q3业绩点评：AIPCB景气拉动钻针需求，25Q3业绩延续高增

——鼎泰高科2025Q3业绩点评 公 司发布2025年三季度报告：2025年前三季度，公司实现营收14.57亿元，同比+29.13%；实现归母净利润2.82亿元，同比+63.94%；实现扣非后归母净利润2.63亿元，同比+79.94%。Q3单季度，公司实现营收5.53亿元，同比+32.94%，环比+14.98%；实现归母净利润1.23亿元 ， 同 比+47.05%， 环比+40.61%； 实现 扣 非后 归 母净 利润1.15亿元，同比+62.37%，环比+40.99%。 受益高端PCB市场高景气，营收延续高增趋势。公司三季度收入同环比高增，经营业绩延续二季度增长趋势，我们认为主因公司刀具产品、研磨抛光材料及部分外销设备充分受益于下游PCB行业需求增长。其中，钻针主业充分受益于AI PCB需求快速增长，量价双升带动收入提升：一方面，受益于AI加速演进，市场对于大尺寸、高层数、高速高频、高阶HDI、高散热等高附加值的PCB产品需求快速增长，带动公司微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等高端产品占比持续提升，2025H1公司0.2mm及以下微型钻针/涂层钻针销量占比达28.09%/36.18%，产品结构优化；另一方面，公司加快微型钻针产能扩张，月产能突破1亿支，且海外泰国产能稳步提升。我们认为，随着AI高景气持续，公司钻针量价有望进一步提升。 最新收盘价（元）111.0012mth A股价格区间（元）19.33-111.00总股本（百万股）410.00无限售A股/总股本17.32%流通市值（亿元）78.84 盈 利能力持续强化，单季利润表现创新高。1）利润端，2025前三季度公司毛利率为40.62%，同比+5.04个百分点，净利率为19.28%，同比+3.99个百分点；单三季度来看，2025Q3公司毛利率为42.88%，同比+5.71个百分点，较Q1/Q2单季度分别提升4.83/2.58个百分点，净利率 为22.07%， 同 比+1.99个 百 分 点，较Q1/Q2单 季 度 分 别 提 升5.03/4.03个百分点，公司利润率水平逐季度提升，盈利能力持续强化。2）费用端，2025Q1-Q3公司期间费用率为17.61%，同比-0.86个百分点；单三季度来看，公司期间费用率为16.85%，同比+1.88个百分点，环比-1.39个百分点，单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.71%/6.96%/5.79%/0.40%，同 比+0.24/+1.68/-0.09/+0.05个 百 分点，费用整体可控。3）三季度计入当期损益的政府补助约533万元，综合看公司单Q3实现归母净利润约1.23亿元，同比高增47.05%，归母净利率为22.16%，单季度利润规模和归母利润率水平均创历史新高。 《AI需求激增，业绩弹性释放》——2025年08月22日 《25Q1业绩高增，多业务并行看好中长期发展》——2025年04月25日 ◼投资建议 公司是全球PCB钻针领军企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力，我们预计公司2025-2027年实现营业收入21.01/32.66/40.68亿元，同比+32.99%/+55.48%/+24.54%；实现归母净利润为3.97/7.04/8.98亿元，同比+75.01%/+77.36%/+27.52%，当前股价对应PE115/65/51倍，维持“买入”评级。 下游市场需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格剧烈波动风险等。 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本 评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取 比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断