11月宏观经济月度报告

宏观分析方面，10月资本市场波动加剧，风险资产先抑后扬普遍收涨。海外，地缘政治风险缓和、美元反弹、金价技术性回调等因素导致金价大幅下跌；国内，三季度经济数据转弱，政策对冲力度加强，四中全会召开，市场关注十五五规划。国内期货市场呈现分化，股债商涨跌互现，股指风格切换，国债期货近弱远强，大宗商品内部分化显著，贵金属强势，农产品回暖，工业品内部涨跌互现。

金价从历史高位大幅回调的原因包括：俄乌结束曙光带来避险情绪消退、美元反弹施压金价、金价技术性回调。历史上金价单日大跌多与美元强势、货币政策收紧、央行抛售、避险情绪降温、阶段性高位的技术性回调相关。本轮金价上行的主导因素为“美元信用的弱化”、“降息预期的强化”、“疤痕效应下的配置需求”和“赚钱效应后的投资需求”。当前宏观环境下，支撑金价的宏观驱动因素未发生重大改变，短期技术性回调后，长期表现仍坚挺，建议以资产配置思路对待黄金。

IMF上调全球经济增速至3.2%，但强调全球经济变化不定，未来前景依然黯淡。CPI与PPI双双降幅收窄，降息等货币宽松政策可期。9月出口数据超预期，对美暴跌非美大增。前三季度宏观经济数据显示增长韧性超预期，地产拖累依旧严峻。全球大类资产表现方面，10月资本市场波动加剧，风险资产先抑后扬普遍收涨，股指高位回落，估值承压，市场情绪不悲观。全球经济景气程度转弱，通胀重新抬头，金融条件分化。美国经济景气度疲弱，通胀韧性反弹。中国经济景气度改善，生产动能回落，生产经营活动预期乐观。外需出口增速韧性超预期，内需投资地产拖累加剧，消费增速持续回落。CPI负增，PPI跌速收敛，反内卷的持续有望推动国内的再通胀。油价跌价累库，铜价高涨去库，钢价震荡下行开工高位，焦煤延续反弹。

中观行业方面，费城半导体指数再创历史新高，国内运价指数整体弱势，BDI走势震荡，汽车产量增速平稳，商用车增速抬头。