沪铜月度报告总结
核心观点
- 宏观环境：美国通胀数据温和，市场交易降息预期；国内四中全会公报聚焦高质量发展，暂无明确政策指引影响铜价。
- 供给端：全球铜精矿供应短缺（印尼Grasberg事故、智利El Teniente停产等），国内铜矿库存去化，TC/RC费用高企；9月精炼铜产量126.6万吨，环比下降2.7%，11月产量或继续走低；进口铜主要来自非洲和俄罗斯，出口增加；废铜进口量增长。
- 需求端：铜表观消费量145.65万吨，金九银十旺季预期明显；储能电池订单爆发，工业需求好转预期，新能源和AI发展提供动力；高价铜抑制下游购买意愿，但刚需存在。
- 库存：LME铜库存大幅去库至历史低位，COMEX铜库存累积；上期所库存小幅累库但整体偏低位。
关键数据
- 美国CPI：9月环比上涨0.3%，同比上涨3.0%，核心CPI同比3.0%。
- 中国PMI：9月制造业PMI 49.8%，非制造业PMI 50.0%，综合PMI产出指数50.6%。
- 铜精矿库存：16港口当周库存40.4万吨，环比减少6.4万吨；9月进口环比下降6.24%，同比增长6.43%。
- 精炼铜产量：9月126.6万吨，同比增长10.1%，环比下降2.7%；1-9月累计产量1112.5万吨，同比增长10.0%。
- 精炼铜进口：9月进口33.31万吨，环比增加26.46%，同比增长2.90%；1-9月累计进口255.09万吨，同比减少4.07%。
- 精炼铜出口：9月出口2.64万吨，同比增长81.47%，环比减少28.15%；1-9月累计出口48.95万吨，同比增长17.29%。
- 废铜进口：9月进口18.41万吨，环比增长2.63%，同比增长14.8%；1-9月累计进口169.9万吨，同比增长1.38%。
- LME铜库存：截至10月24日13.64万吨，环比减少5.82%，同比减少51.01%。
- COMEX铜库存：截至10月24日34.80万吨，环比增加9.34%，同比增加321.88%。
- 上期所铜库存：截至10月24日3.51万吨，环比增加1780吨，同比减少36.85%。
研究结论
铜价整体偏强，主要受宏观降息预期、全球需求乐观、铜矿端供应短缺和低位库存支撑。尽管高价铜抑制下游购买意愿，但刚需和产业支撑仍存在。关注美国通胀数据、全球铜矿供应恢复情况、中国政策落地及终端需求落地情况。
