晨光生物机构调研纪要

调研日期: 2025-10-27 晨光生物科技集团股份有限公司是以农产品为原料进行天然植物有效成分提取的出口创汇型企业，拥有22家子(分)公司，主要研制和生产天然色素、天然香辛料提取物和精油、天然营养及药用提取物、油脂和蛋白等四大系列80多种产品。公司以“人与企业共发展”为核心文化理念，拥有一支以博士生、硕士生为核心、大学生为骨干、庞大专业人才为主体的开拓型、学习型队伍，并拥有先进的工艺设备和科学高效的技术创新管理体系。晨光生物是农业产业化国家重点领先企业、国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家“守合同重信用”企业、全国工业品牌培育示范企业、全国工业企业知识产权运用标杆，并建有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、国家地方联合工程实验室、院士工作站、省级工程技术研究中心等科研平台。公司拥有143项国家专利技术、3项国家重点新产品、32项省部级科技成果，并荣获21项省部级以上科技奖励。晨光生物的产品符合联合国粮农组织、世界卫生组织及国家标准要求，远销欧洲、美洲、澳洲及日、韩、南亚、东南亚、非洲部分国家和地区，出口创汇连年居中国植物提取物行业前列。晨光生物的发展目标是建成世界天然提取物产业基地，为人类健康做贡献。 一、2025 年前三季度经营情况介绍 1、经营业绩 2025 年前三季度,公司实现营业收入 50.47 亿元,同比微降3.41%;实现归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长385.30%。其中:天然色素/香辛料/营养及甜味剂类业务(即植物提取类业务)实现收入 24.99 亿元,同比增长 7.35%,毛利率 20.86%,同比提高4.91%;棉籽类业务实现收入 23.53 亿元,同比下降 10.54%,毛利率7.20%,同比提高 8.05%。 第三季度公司实现营业收入 13.90 亿元,同比下降 19.88%;实现归属于上市公司股东净利润 8885.77 万,同比增 长 338.68%。其中:天然色素/香辛料/营养及甜味剂类业务(即植物提取类业务)实现收入 7.66 亿元,同比增长 2.82%;棉籽类业务收入 5.88 亿元,同比下降 34.59%。 棉籽类业务因销售节奏及控制贸易业务占比,三季度收入有所下降,是公司收入下降的主要原因。 2、主要业务经营情况 2025 年前三季度,辣椒红色素按销售计划逐步推进工作,持续开展抗光性好、抗热性好、水溶性及火锅、裹粉、辣条等场景专用的应用型产品市场推广,应用型产品占比持续提升,销量同比增长了约36%。 辣椒精充分发挥云南原材料成本优势,销量同比增长了约 87%,市场份额持续扩大。 叶黄素针对柠檬黄的应用场景开发专用型产品,推动天然色素在食品饮料中替代合成色素;持续发展印度、赞比亚、缅甸原材料种植基地,原材料优势继续提升;三季度启动新一季原材料采购工作,行业“反内卷”初显成效,价格竞争缓和,毛利率呈改善趋势;销售量稳中有升,尤其是食品级叶黄素销量同比增长了 22%。 香辛料提取物优势持续扩大,花椒提取物销量同比增长超 29%;胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产品保持健康发展。 甜菊糖延续快速增长势头,前三季度实现收入约 2.18 亿元,再创同期新高;副产品异绿原酸钠被农业农村部批准为新型饲料添加剂。 营养药用类提取物快速增长,番茄红素食品饮料市场开拓顺利,实现的收入超 4000 万元,并继续开发新制剂产品,推进对诱惑红等合成色素的替代;水飞蓟素销量大幅增长,实现收入 7475 万元。 保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势,持续开拓市场,实现收入 1.09 亿元;植物基胶囊产品开始市场推广,订单签订顺利。中药业务稳扎稳打,实现收入超 1300 万元,同比增长近 1 倍;对外转让晨光天润制药 97.5%股权,医药板块资产结构得到优化。 二、投资者提问与回答 1、公司在天然色素替代合成色素方面做了哪些工作。 公司以辣椒红色素为切入点进入植物提取行业,20 余年来专注在植物提取行业,不断通过技术进步、效率提升推动天然植物提取物在大消费领域的应用,在技术、效率、品牌、质量、规模、原材料等方面建立了优势。通过持续大额研发投入,公司在解决天然色素的稳定性和溶解性方面,实现了很多技术储备,积累了丰富的经验。辣椒红、叶黄素、番茄红素等产品可替代日落黄、柠檬黄、诱惑红等合成色素使用,公司已经推出了多款制剂型产品,正积极与客户对接;对于部分技术难度高的应用场景,除自主研发外,还与高校、科研院所合作研发,努力推动天然色素对合成色素的替代。 2、主要产品价格趋势判断? 2025 年新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒、万寿菊花种植面积出现不同程度下降,原料供应过剩的情况有所缓解。公司去年完成了辣椒红色素和辣椒精的战略储备工作,当前的采购策略以稳价为主,预计辣椒红色素、辣椒精售价短期不会有太大变化;叶黄素随着行业竞争局势趋缓,三季度以来销售价格有所上调。 3、棉籽业务收入下降的原因是什么? 棉籽业务三季度收入降幅较大,主要有两个原因:第一,因年内棉籽类业务行情波动较大,公司在第二季度把握市场机会,加快了出货节奏,因此到三季度可销售的产品数量较去年同期减少;第二,公司主动控制了棉籽贸易业务的规模,三季度棉籽贸易业务收入大幅下降。 4、请介绍一下公司在大健康产业的布局。 公司所生产、销售的天然植物提取物因其天然健康的属性,被广泛应用于大健康产业,公司布局大健康产业是顺应产业链延伸的必然结果。 目前在大健康领域布局有以下几个重要方向:第一是保健食品,公司从销售保健食品原材料逐步向下游延伸,可以向客户供应片剂、胶囊、软胶囊等产品,目前该业务已经具备一定规模,成为新的利润增长点。第二是中药,公司通过持续投入,不断探索,逐渐确立了单方大单品及中药配方颗粒的发展方向,今年随着单方大单品集采放量,中药业务收入快速增长,前三季度收入超 1300 万元。第三,在食品安全领域,合成色素的大量使用对人类健康及自然环境带来隐患,公司持续开发制剂技术,提升天然色素在不同场景的稳定性,拓宽天然色素的应用范围,持续推动天然色素替代合成色素使用,对天然色素销量提升、客户粘性增强、产品附加值提高有重要作用。第四,部分植物提取物经化学修饰后可用作原料药或医药中间体,公司在原料药方向也有布局;为优化资产结构,战略聚焦优势突出的领域,公司决定对外转让该项资产,相关事项已于 2025 年 8 月 20 日及 9 月 23日进行公告。 5、辣椒精去年和今年保持了比较快的销量增速,未来增速如何看? 公司辣椒精 2024 年及 2025 年前三季度销量快速增长,一方面是因为产品供应充分、售价下调,部分原来未被满足的市场在去年、今年得到释放,行业阶段性出现比较快的增速;此外,因国内原材料成本优势提升,公司使用云南高辣度辣椒替代印度高辣度辣椒作为主要原材料,产品在国际市场的竞争力大幅提升,带动公司辣椒精市占率快速提高。目前辣椒精在辣味领域的渗透率仍然较低,行业仍能保持比较快的自然增长,但随着公司市占率提升,未来市占率提升的速度可能放缓,因此预计未来公司辣椒精销量的增速可能会略快于行业需求的增速,但较难保持近两年的增速。 6、公司甜菊糖、番茄红素等产品取得了较好成绩,但姜黄素、葡萄籽提取物等产品并未有很亮眼的表现,原因是什么? 为了实现“十个左右世界第一或前列植物提取物产品”的阶段性发展目标,公司在不断提升核心产品市占率的同时,积极拓展新品种,因此培育了较多第二梯队产品。 因新品开发存在不确定性,公司为控制风险,将传统的小试、中试、工业化生产的“三步走”模式,做成了扎扎实实的“五步走”模式:先小试摸索工艺,然后中试验证工艺,再放大中试同时检验工艺效率和市场反馈,在条件成熟的情况下,再建设生产线,进行规模化生产直至实现专业化生产。目前已经建设专业生产线的产品有辣椒红色素、辣椒精、叶黄素、甜菊糖苷、花椒提取物、水飞蓟素、番茄红素等;姜黄素刚经过工艺改良,正在筹备新产能建设,今年产量较少;其他产品多在中早期阶段,生产销售可能会因为工艺改进、行情变化或者发展规划调整出现波动。因此,在进入到“第四步规模化生产”之前,产品销量、收入出现波动属于正常现象。 7、2023 年公司净利率达到近几年高点,随着今年以来经营业绩逐渐恢复,未来利润率水平能否超过 2023 年的水平? 今年前三季度公司净利率虽较去年同期显著改善,但仍低于 2023年的水平,主要有以下原因:第一,叶黄素价格竞争激烈,毛利率偏低,且收入占比较 2023 年时提升;第二,辣椒精使用国内原料生产后,行业格局发生变化,公司为了把握扩大市场份额的机遇期,定价时降低了产品的利润水平;第三,棉籽类业务 2023 年盈利水平较高,今年虽较去年恢复,但仍低于 2023 年的水平。 未来公司净利率仍有较大的改善空间。短期来看,目前多数产品的吨利润仍处于偏低水平,行业正处于盈利恢复的过程中,例如叶黄素近期价格和毛利率已有所改善,花椒提取物受上游原材料减产影响价格也有所提高,都对未来利润率改善有正面影响。中长期看,公司核心产品市占率已经较高,发展重心逐渐从提升市占率向提升定制化、制剂型产品占比转变,也有利于公司整体利润率水平的提升。