聚烯烃周报：成本支撑好转，空头反弹

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/10/26 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：成本支撑好转，空头反弹 【本周回顾】 本周（10/20-10/24）塑料探底回升，呈现N型走势，周线转阳。周初高开17点在6891，短暂冲高后承压回落，并于周二夜盘下探至年内新低6830，随后获得支撑并触底拉升，直至周五夜盘最高触及7017，最终收在6969（较上周收涨95点或1.5%）。全周在6830至7017间运行，振幅187点。 【下周展望】 基本面维持供需双强格局，社会库存去化缓慢。10月底广西石化计划投产叠加四季度开工季节性回升，产量存回升预期。9月进口量环比提升8%，出口环比下跌14%，10月进口存继续提升预期。需求端，虽然棚膜处于季节性旺季，但社会库存去化缓慢，反映需求支撑依旧不足，高投产压力下基本面驱动依旧向下。本周末中美谈判取得初步共识，叠加成本支撑好转，预期盘面延续空头反弹趋势，但弱基本面限制上行空间。 【策略】 1）单边：成本支撑好转，短期空头反弹，空单减持，等待反弹布空。L2601关注区间【6900-7100】 3）套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：成本支撑好转，空头反弹 【本周回顾】 本周（10/20-10/24）PP探底回升，呈现N型走势，周线转阳。周初高开15点在6566，随短暂冲高后承压回落，并于周二夜盘下探至年内新低6530，随后获得支撑并触底拉升，直至周五夜盘最高触及6710，最终收在6662（较上周收涨111点或1.9%）。全周在6530至6710间运行，振幅180点。 【下周展望】 近期基本面维持宽松格局，企业及贸易商库存处于同期明显高位，跟随成本及宏观波动为主。虽然近期检修力度加剧，停车比例再度回升至20%以上，但需求端处于银十尾声，下游补库力度，产业链库存去化缓慢。9月进口量环比提升17%，出口量降低14%，重回净进口结构。本周末中美就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，预计宏观层面对市场情绪有提振。 【策略】 1）单边：成本支撑好转，短期空头反弹，空单减持，等待反弹布空。PP2601关注区间【6600-6800】 2）套利：驱动不足，观望为主3）套保：盘面维持升水结构，上游逢高卖保；绝对价格偏低，下游企业可逢低买保对冲原材料涨 价风险。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 一、塑料行情回顾：触底反弹，周线转阳，结束8连阴 •本周（10/20-10/24）塑料探底回升，呈现N型走势，周线转阳。周初高开17点在6891，短暂冲高后承压回落，并于周二夜盘下探至年内新低6830，随后获得支撑并触底拉升，直至周五夜盘最高触及7017，最终收在6969（较上周收涨95点或1.5%）。全周在6830至7017间运行，振幅187点。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，塑料主力收盘价为7169元/吨（0），同比-10%。•截至本周五，塑料持仓量为55.6万手（-0.5）。 基差续偏弱运行，单居高难下 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，华北宁煤现货价为7080元/吨，前低7030元/吨。塑料主力华北基差为-89元/吨（-20）。•截至本周五，PE仓单为12736手（211）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L1-5月差为-54元/吨。•截至本周五，L5-9月差为-27元/吨。塑料月间结构转为Contango结构。 L-PP差低位震荡 •截至本周五，L-PP09价差为314元/吨，低位震荡。•8月26日，LP价差创阶段性高点370元/吨，此后自高位开始回落，与塑料单边走势保持一致。 油制利润同比中 来源:中辉期货有限公司 •截至本周五，LLDPE油制利润为-125元/吨（环比-44）。 来源:中辉期货有限公司 •本周LLDPE煤制毛利为192元/吨，本周显著下滑。•本周成本大幅抬升叠加煤制价格下跌，利润周环比下跌302元/吨。 供给：预下周周环比+2.9 来源:弘则研究 •本周PE产量为65万吨（-0.2），产能利用率为81%。9月中旬以来，装置陆续重启，产量低位回升，供给逐步承压。•分品种看，1-43周产量PE累计同比+19%，分品种看，LL、HD、LD累计同比分别为29%、11%、11%。•下周市场供应涉及茂名石化、抚顺石化等装置计划重启，仅新增中原石化计划检修装置而预期增加，预计下期总产量在67.7万吨，较本期总产量+2.89万吨。 出：9回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9月进口量为1000万吨（同比-1.8%）。分国家看，不同国家占比分别为阿联酋（17%）、沙特（17%）、美国（14%）、伊朗（9%）。 出：9环比回落 •2025年1-9月出口量为83万吨（同比+30%）。分国家看，不同国家占比分别为越南（16%）、孟加拉国（12%）、菲律宾（9%）、俄罗斯（4%）。出口依赖度为7.9%。•2025年9月出口量为10万吨（同比+64%，环比-14%）。•预计10、11月出口量分别为9.5、9.4万吨。 需求：下游开工处于旺 来源:中辉期货有限公司 •本周PE下游产能利用率为46%。•2025年1-9月PE表观消费量为3358万吨（累计同比+11%）。 需求：农膜开工加速提升 •农膜开工率为47%，处于近5年同期最高位。 外需：1-9塑料及制品出额累同比+1.2% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-7月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年7月塑料及制品累计额在119亿美元（同比+5.1%），其中出口至美国金额占比15%。 库存：上游缓慢去库 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为51万吨（周环比-1.5），节后小幅去化。•截至10月24日，两油聚烯烃石化库存为72万吨（环比-4，同比-0.5）。8月下旬以来，石化库存加速去化，目前已降至近5年同期低位，明显低于去年同期水平。国庆节后石化库存正常去化至往年同期水平。 库存：社会库存去缓慢 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为55（周环比-0.02）。品种间表现分化，库存压力由高到低以此为LL>LD>HD。节后社会库存去化缓慢。 二、PP行情回顾：周线转阳，结束13连阴 •本周（10/20-10/24）PP探底回升，呈现N型走势，周线转阳。周初高开15点在6566，随短暂冲高后承压回落，并于周二夜盘下探至年内新低6530，随后获得支撑并触底拉升，直至周五夜盘最高触及6710，最终收在6662（较上周收涨111点或1.9%）。全周在6530至6710间运行，振幅180点。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP主力收盘价为6913元/吨（周环比-48），同比-5.6%。•截至本周五，PP主力持仓量64万手（周环比+4.2）。PP主力持仓量历史波动范围在1.0至72.2万手。 基差低位小幅走强，单稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP华东现货价为6820元/吨，创2022年5月以来新低。PP主力华东基差为-93元，同比近5年低位。•截至本周五，PP仓单为13706手（周环比+7）。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，PP1-5月差为-44元/吨。•截至本周五，PP1-5月差为30元/吨。 跨品种：PP加工及MTO利润向上修复 •多MTO头寸持有。截至本周五，MTO盘面利润为-154元/吨，较上周重心上移，主要因为市场依旧在交易甲醇港口累库的弱现实。1月17日以来，MTO（01）价差波动范围为-561-110元/吨，振幅671点。目前处于偏高水平。 •多PP加工费持有。截至本周五，PP-PL（01）价差为537元/吨，较上周重心变动不大。较8月24日高点662元/吨显著下滑。7月22日以来PP-PL（01）价差波动范围为405-662，振幅257点。 成本利润：加利走弱 成本利润：加利走弱 供给：预下周利维在76%的低位水 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量78万吨（周环比-2.3），产能利用率为76%。1-43周产量累计同比+17%。 •下周来看，浙江石化4PP、抚顺石化双线等计划重启，中原石化双线计划检修，聚丙烯计划内检修损失量预计高位维持。计划外损失量来看，由于聚丙烯当前价格依旧处于偏低位，企业生产积极性不高，叠加广西石化计划下周投产，新装置生产负荷偏低或拉低平均产能利用率，预计下周聚丙烯产能利用率维持在75.8%附近。 供给：排比例显著下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •PP停车比例处于同期高位；拉丝排产比例维持同期低位。 出：1-9累-9% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9月累计进口量在246万吨（同比-9%）。分进口国家看，韩国（19%）、新加坡（18%）、阿联酋（12%）。•2025年9月PP进口量在29万吨（同比-3%，环比+17%）。 出：1-9累出+28% •2025年1-9月累计出口量在234万吨（同比+28%）。分进口国家看，越南（17%）、孟加拉国（7%）、印尼（7%）。•2025年9月PP出口量为24万吨（同比+22%，环比-14%）。 需求：下游开工回升 来源:中辉期货有限公司 •本周PP下游开工率为52%，节后连续3周好转。•2025年1-9月PP表观消费量为2981万吨（同比13%）。其中9月同比+12% 库存：库存明显处于同期高位 来源:中辉期货有限公司 •本周商业总库存为92.5万吨（周环比-6），连续2周环比去化。•其中企业库存为64万吨（周环比-4），连续2周去化。 库存：库存处于同期偏高位置 来源:中辉期货有限公司 •本周PP贸易商库存为22万吨（周环比-1.9），高位去化。 三、行情回顾：触底反弹 格：置检修支撑，现货格重心续上移 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：厂内库存高位续去 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工小幅回升 需求：下游综合开工环比下滑，PP粉料低位回升