进口环比回落，出口窗口打开

01 02 目录 04 CONTENTS 周度回顾 •本周沪伦比值持续在7.3附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外来看，我国较好的GDP数据与市场对美国结束政府停摆的乐观预期共同提振市场情绪，海外库存持续下降，，加之特朗普近期在中美贸易关系上释放出一定的的谨慎乐观信号，进一步推升乐观情绪，伦锌不断走高。国内方面，我国前三季度GDP同比增长5.2%，较好的数据表现带动市场积极情绪渐起，随后国内四中全会结束，官方再度强调反对“内卷式”竞争，市场情绪较为积极，沪锌走高。持续外强内弱情况下，沪伦比值稳定在较低位置。预计下周，沪伦比值或将继续持稳。 广东：整体来看，锌价环比走高，市场交投清淡，下游均以刚需采购为主，观望情绪较浓，但贸易商低价出货意愿较低，现货升贴水持平。 上海：盘面维持震荡，下游订单表现一般，现货采买持续谨慎，询价依旧刚需，贸易商出货为主，成交不畅下现货升水弱势运行。天津：锌价继续上涨，下游畏高慎采，部分刚需补库，主要消耗库存为主，24日为长单最后一天，不少贸易商月底结算，出货报价较少，整体报价小幅持稳，整体市场成交较差。 数据来源：SMM、中泰期货整理 供给端 现货市场上，进入下旬，经济性考虑下，冶炼厂对国产锌矿抢购持续，周内多地锌矿加工费继续下调，下周国内冶炼厂将与矿山开始谈判11月锌矿加工费，目前国内冶炼对原料需求旺盛，矿偏紧格局下，预计11月锌矿加工费继续走低。进口锌矿看，本周进口锌矿亏损依旧显著，但国内锌矿加工费跌势下，进口矿贸易商报盘随之下调，近期普通锌矿TC跌至100-110美元/干吨左右，进口锌矿加工费高位回落。此外，据SMM了解，本周华北地区某锌矿招标，中标结果3150元/金属吨（含二八分成）。 数据来源：SMM、中泰期货整理 7月，虽有云南、内蒙古、陕西、甘肃等地区冶炼厂开启常规检修，但由于原料供应宽松，部分冶炼厂提升开工率，叠加云南、河南地区新建项目爬产，精锌产量环比增幅明显。 8月，原料供应充足，多数冶炼厂保持较高开工率，云南、河南地区新建项目爬产进度顺利；仅有湖南、云南地区冶炼开启检修，带来部分减量，精锌产量增至历年新高。 9月份，虽有河南、湖南、内蒙古等地区冶炼厂开启常规检修，但前期检修的云南、湖南、甘肃地区冶炼厂检修复产；同时，云南、河南地区新建项目预计达产，精锌产量环比基本持平。据安泰科总体预估，9月份精锌产量环比增加1600吨至55.6万吨，日均环比增加3.6%。 安泰科对国内54家锌冶炼厂（涉及产能726万吨）产量统计结果显示，2025年7月，样本企业锌及锌合金产量为54.0万吨，同比增加24.7%，环比增加1.9万吨，日均产量环比增加0.2%。2025年1-7月样本企业锌及锌合金累计产量为348.0万吨，同比增加3.5%。 2025年8月，样本企业锌及锌合金产量为55.5万吨，同比增加27.3%，环比增加1.4万吨，日均产量环比增加2.5%。2025年1-8月样本企业锌及锌合金累计产量为403.7万吨，同比增加6.3%。 •一、锌精矿进口量同比、环比均增加•据最新海关数据披露，2025年1-9月累计进口锌精矿400.9万吨 实物量，同比增加41.3%。其中，9月进口锌精矿50.5万吨实物量，同比增加25.0%，环比增加8.2%。 •分国别看，澳大利亚、秘鲁、俄罗斯是国内锌精矿进口的主要来源。其中，1-9月，自澳大利亚进口量累计同比增加25.2万吨或41.1%至86.6万吨，单月进口量为2024年至今最高水平，自秘鲁进口量累计同比增加20.2万吨或35.1%至77.7万吨，自俄罗斯进口量累计同比增加21.2万吨或117.6%至39.3万吨。本月，阿曼进口量实现突破，达5.6万吨。 •当前比值持续低位，但前期锁定的订单仍有到港，预计锌精矿进口量仍保持在较高水平。•二、精锌及锌合金进口量同比小幅下降 •2025年9月，中国进口精锌2.3万吨，同比缩减57.0%，环比缩减11.6%；1-9月累计进口25.8万吨，同比下降19.7%。从精锌进口结构来看，0#锌、2#锌进口累计同比分别下降58.3%、36.2%，1#锌进口累计同比增加94.8%。同期，9月精锌出口量为247.8吨，环比上涨697.0%，同比上涨158.38%；1-9月精锌累计出口量为1.6万吨，同比增加32.8%。 •分国别看，1-9月精锌进口主要来自哈萨克斯坦、伊朗和澳大利亚，进口量之和占据总进口量的91.2%。其中哈萨克斯坦累计精锌进口量为14.4万吨，同比增加40.1%，伊朗累计精锌进口数量为1.2万吨，同比下降53.2%，而澳大利亚累计精锌进口数量为4.6万吨，同比下降56.8%。 •精锌出口窗口在十月初打开，预计后续出口量或将有所显现。 数据来源：海关、安泰科、中泰期货整理 •进口窗口持续关闭，且年内打开可能性较低•出口窗口打开 需求端 库存变化 宏观干扰 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。