食饮周周谈（第36期）：食品饮料景气赛道梳理

全文摘要 食品饮料高景气赛道梳理：保健品有新品催化，巴比食品靠门店改造领跑开店连锁 一、会议核心议题：食品饮料板块高季度赛道拆解，聚焦标的亮点与成长逻辑 本次会议围绕食品饮料板块中“保健品、开店连锁、零食”三大高景气赛道展开分析，重点解读各赛道核心驱动因素，明确民生健康（保健品）、巴比食品（开店连锁）等标的的投资逻辑，同时提及零食赛道的重点方向。 二、保健品赛道：民生健康凭“新品催化”成小而美标的 公司基本面：民生健康为老牌保健品企业，品牌认知度高（“21”相关产品受众广泛）； 核心催化：新品上市+迎合趋势： 赛道切换：从传统蓝帽子产品转向“卷批文备案”赛道，聚焦年轻人需求，产品壁垒更高（需更严格的批准备案）；新品计划：11月份将陆续上市减肥药、防秃药，精准契合当下年轻人群体的健康需求，有望形成爆品效应，带动业绩突破； 标的定位：板块内相对偏小的标的，短期依赖新品催化，长期看爆品对品牌力与营收的拉动作用。 三、开店连锁赛道：行业困境反转，巴比食品凭“双改造”领跑（一）行业背景：从“关店潮”到“同店回升”，“锅气”门店成新趋势 行业周期：疫情后至2024年，开店连锁业态受同店收入下滑、关店增多影响，处于困境期；2025年进入困境反转阶段——低效益门店关闭完毕，行业整体同店收入自然回升；消费偏好：“有锅气”的现制门店人流量显著提升，消费者对新鲜现制产品的认可增强，逐步替代包装产品与非新鲜品类，推动业态转型。 （二）重点标的：巴比食品（改造效果显著，成长确定性强） 核心逻辑：老店改造+新店型拓展，双轮驱动增长 1.老店改造：小店升级现制品类，同店提升明确 改造内容：在原有5000多家老店中，增加现蒸小笼包、现煎煎包等“有锅气”的现制产品，改造门槛低（无需大规模调整门店）；改造成效：截至2025年半年报，已改造200家店，90%以上门店同店收入提升10%-15%，后续可全量复制（5000多家店均具备改造条件），是同店收入持续增长的核心动力； 门店数量：2025年收购后门店数约6000家，公司目标开到10000家，结合包子铺业态市占率与城市布局，10000家店目标具备可行性。 2.新店型：清堂食拓展消费场景，效率大幅提升 场景突破：老店型以早餐（10点前）为主，新店型“清堂食”覆盖早、中、晚三餐，定位社区便民店，提供小笼包、包子、油条、粥等全品类；运营数据：已开十几家试点店，同店日销为老店型的4倍以上，门店面积增幅有限，但初始投资额仅比老店多7-10万元（性价比极高），人流量火爆；复制节奏：第一阶段跑通模型，第二阶段向2-3线城市复制，计划2026年一季度前开出100家店，是开店连锁赛道中模型跑通最快的标的。 成长预期：2026年表现有望优于2025年——老店改造全量复制+新店型加速扩张，且2025-2026年上半年为闭店率最差阶段，2026年下半年后闭店率改善，门店净增数量将进一步提升。 （三）其他转型标的：休闲卤味与泛连锁企业跟进 休闲卤味：绝味食品、煌上煌等向“有锅气”现制方向转型；泛连锁：巴比食品外，未知香等企业也在探索现制品类与场景拓展，但进度与效果落后于巴比食品。 四、零食赛道：聚焦“新品类+新渠道”，重点标的明确 赛道特点：变化快，新品类、新渠道持续涌现，具备变化就有企业脱颖而出； 近期主线： 新渠道：零食量贩赛道渗透率持续提升，部分企业依托该渠道实现2025-2026年快速增长，典型标的为即将港股上市的“66果园”；新品类：魔芋品类自2025年3月起爆发，核心标的为“威龙”（魔芋赛道龙头）与“严金”（从渠道型公司向品牌型公司转型，魔芋产品推动估值提升）； 投资建议：重点关注新品类（魔芋）与新渠道（零食量贩）相关标的，把握品类爆发与渠道渗透红利。 五、核心投资建议 保健品赛道：短期关注民生健康（11月减肥药、防秃药上市，爆品预期强）；开店连锁赛道：重点布局巴比食品（老店改造+新店型双驱动，2026年成长确定性高，为赛道领跑者）；零食赛道：跟踪66果园（零食量贩渠道）、威龙（魔芋龙头）、严金（魔芋驱动品牌升级）；风险提示：新品上市不及预期（民生健康）、门店改造复制效果下滑（巴比食品）、零食品类热度退潮。