对话首席两轮车行业更新弘则研究20251023

全文摘要 一、会议核心议题：电动两轮车三季度销量、政策进展与燃油摩托车动态本次会议聚焦四大核心：一是电动两轮车三季度整体销量与月度表现；二是不同区域、品牌经销商调研情况；三是新旧国标切换对市场需求、库存及价格的影响；四是春风动力（燃油摩托车+全地形车）三季报业绩与行业竞争格局，同时回应出海及小牛新品等提问。 二、电动两轮车三季度整体销量：行业需求高增，前三季度超去年全年行业整体规模：2025年电动两轮车需求旺盛，上半年销量约3000万台，三季度突破2000万台，前三季度总销量已超过2024年全年水平，行业增长动能强劲。 月度分化特征：三季度销量主要集中在7-8月（旺季+开学季推动），9月因旧国标车停产、开学季结束，客流量下滑，销量未达经销商预期，环比出现回落。 弘则研究|对话首席•两轮车行业更新会议时间：2025年10月23日参会人：弘则研究分析师 全文摘要 一、会议核心议题：电动两轮车三季度销量、政策进展与燃油摩托车动态本次会议聚焦四大核心：一是电动两轮车三季度整体销量与月度表现；二是不同区域、品牌经销商调研情况；三是新旧国标切换对市场需求、库存及价格的影响；四是春风动力（燃油摩托车+全地形车）三季报业绩与行业竞争格局，同时回应出海及小牛新品等提问。 二、电动两轮车三季度整体销量：行业需求高增，前三季度超去年全年行业整体规模：2025年电动两轮车需求旺盛，上半年销量约3000万台，三季度突破2000万台，前三季度总销量已超过2024年全年水平，行业增长动能强劲。 月度分化特征：三季度销量主要集中在7-8月（旺季+开学季推动），9月因旧国标车停产、开学季结束，客流量下滑，销量未达经销商预期，环比出现回落。 三、区域与品牌经销商调研：国补、产品力与监管成关键影响因素 分区域经销商表现差异显著 绍兴（九号经销商）：上半年受益于高额国补（单车最高补贴40%、上限1200元，到店即享），销量亮眼；7月后国补政策调整（改为固定时间抢券→仅周五抢券→最终停补），7-9月销量持续下滑，凸显国补对需求的强驱动作用。 上海（九号、小牛、集合）：国补刺激作用弱（补贴占比仅个位数），九号增速显著高于其他品牌，核心依赖产品力+ 7-8月旺季+开学季；集合因去年8月才开业，且渠道扩张速度快，同比销量逐步下滑。 深圳（爱玛经销商）：受严格监管影响，门店频繁闭店避查，每月销量持平或下滑，波动较小。 其他区域（雅迪、台铃）：雅迪销量呈合理旺季增长，无显著波动；台铃7月因当地工地开工带动需求，环比增长明显。 重点品牌：九号三季度终端销量同比翻倍 结合九号“销量破百万台发公告”的规律及经销商调研数据，预计其三季度终端销量同比翻倍；2024年三季度九号终端销量约90万台，2025年三季度终端销量预计达180万台以上（年报数据或有小幅差异，但翻倍趋势明确）。 四、新旧国标切换：影响库存、价格与明年需求预期 库存端：经销商7月起疯狂囤旧国标车 因8月底旧国标车停产，且新国标车推出时间不明，7月起经销商大量囤积旧国标车以应对潜在空档期，当前行业库存以旧国标车为主。 四季度预期：10月因消费者仍偏好旧国标车，经销商对销量有信心（预计与9月持平）；11月起新国标车逐步上市，销量或出现下滑，具体取决于消费者接受度。 价格端：新旧国标车价格反向变动 新国标车：受塑料件限制、车速管控及北斗定位加装影响，外观简化（类似20年前骨架车），成本上升（镁铝合金替代塑料+定位装置），价格较同款旧国标车高500-1000元，消费者接受度低，部分消费者认为“不如买电摩划算”。 旧国标车：因停产稀缺，价格上涨200-300元，经销商反馈“涨价后仍不愁卖”，核心因消费者更看重性价比。 需求预期：今年高增或透支明年，行业转向电摩赛道 经销商与消费者普遍认为，2025年国补刺激+新旧国标切换带动需求提前释放，可能透支2026年10%-20%的需求，预计明年电动自行车销量下滑。 品牌战略调整：各品牌计划2026年转向电摩赛道，如九号2025年推出多款电摩产品，爱玛推出高端电摩品牌，首汽科技聚焦电摩；九号、集合在电摩领域具备技术积累与消费者口碑优势，有望在转型中占据先机。 五、春风动力三季报与燃油摩托车行业格局 营收与利润：前三季度营收约150亿元，净利润15亿元；三季度单季营收50亿元（环比下滑），净利润4亿余元（环比下滑），主要受两大因素拖累：一是全地形车业务受美国关税政策影响，毛利下滑明显；二是燃油摩托车受汇率波动+销量下滑影响，盈利能力承压。 长期逻辑：集合业务规模效应逐步显现，海外产能持续建设，未来盈利能力有望修复。 燃油摩托车行业竞争：龙头增速低于行业，各有制约因素行业现状：春风、钱江、龙芯三大龙头增速均低于行业平均，主要因后发企业发力，市场竞争加剧。 钱江：战略从“车海战术”转向“精品路线”，叠加半年工厂切换导致产品问题，销量下滑。 春风：上半年受CTM破产、经销商切换影响销量，下半年经销商切换完成，海外燃油摩托车销量预计不受影响。 龙芯：上半年贴牌代工业务下滑，导致燃油摩托车销量负增长。长期展望：大排量摩托车市场持续扩容+中国摩托车出海趋势明确，春风动力有望受益于行业红利，短期业绩与股价波动不改变长期逻辑。 六、问答环节：出海与小牛新品反馈 电动两轮车三季度出海：行业整体出口增速约20%，但龙头品牌（雅迪、爱玛、九号等）出口增速低于行业平均，头部企业海外拓展节奏略缓于行业。 小牛新品市场反馈：经销商暂未提供明确反馈，需待后续调研更新。 七、核心结论与风险提示 核心结论：2025年电动两轮车行业高增（前三季度超去年全年），但9月后受政策与季节因素回落；新旧国标切换下，旧国标车短期仍是主流，明年行业或转向电摩；春风动力短期承压，长期受益于行业趋势。 风险提示：新国标车消费者接受度不及预期、明年需求透支超预期、美国关税政策进一步收紧、燃油摩托车行业竞争加剧。