动力煤周报：短期利多共振，港口煤价偏强运行

核心观点

10月，国内煤价强势运行，秦皇岛港5500K动力煤报价上涨54元/吨至755元/吨。多重利多因素形成共振，包括天气和政策因素驱动煤价超预期上涨，但中下旬沿海地区气温骤降导致电煤需求快速下滑，以及煤炭物流运输恢复预计使11月煤价涨势放缓。相对利多因素在于“供应端的政策扰动”和“沿海电厂的补库需求”。

市场数据跟踪

• 价格指数：环渤海动力煤价格指数报收于684元/吨，环比上涨4元/吨。
• 港口价格：秦皇岛港山西产5500大卡动力煤平仓价报收766元/吨，上涨34元/吨；5000大卡动力末煤平仓价672元/吨，上涨31元/吨。
• 物流：中国沿海煤炭运价综合指数报收949.41点，上涨25.59点；波罗的海干散货指数报收2057点，上涨11点。
• 期现价差：郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏高35.4元/吨。
• 进口煤：广州港Q5500印尼煤库提价769.61元/吨，比国内秦皇岛港动力煤报价高3.61元/吨。
• 库存：环渤海9港煤炭总库存2404.6万吨，月环比累库150万吨，较去年同期库存偏低95.5万吨。

后市展望

短期供需错配、反内卷等行业政策因素，叠加拉尼娜现象带来的中长期强预期形成共振，带动煤价偏强运行。供应端，全国原煤日均产量552.2万吨，略低于9月水平；进口煤日均到港109万吨，小幅高于9月。需求端，沿海8省电厂煤炭日耗208.1万吨，周环比增1.4万吨；内陆17省日耗310.7万吨，周环比降31.2万吨。国家气候中心预测我国大部地区气温偏高，云南大部、四川南部降水偏多。拉尼娜现象预计持续至2026年2月，但弱拉尼娜现象对冬季气温的传统影响可能并不明显。