机器人产业跟踪：特斯拉机器人定型虽有延后，但量产确定性上升

——机器人产业跟踪 核心观点 ⚫特斯拉机器人定型略有延后，但量产的确定性在上升。近期特斯拉召开第三季度财报电话会，关于Optimus机器人，马斯克提到将在明年2月或3月准备好“生产原型”，Optimus的全面生产将在明年年底。本次马斯克对V3机器人定型的时间表较二季度电话会议的计划有所延后，因此市场对机器人不确定性的担忧上升。诚然V3机型的发布时间可能延后2-3个月，但我们看到特斯拉三季度交流与其二季度交流在关于定型、量产方面的定性表述是一致的，反映特斯拉对机器人的研发和投入并未发生显著变化，所以我们认为行业的中期确定性在上升，继续看好人形机器人板块的投资机会。 杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫V3推迟发布并不改变量产机型即将落地。从Q2Q3对V3定型时间描述的差别来看，特斯拉二季度财报电话会曾提到V3原型将在年底前完成，特斯拉三季度财报电话会对V3原型机的表述变为在26年2-3月。尽管发布时间可能延后，但从Q2Q3的相同之处来看，两次交流都反映了第三代机器人的落地已经进入确定车道，产业发展的逻辑并未被削弱。随着V3机器人定型落地，我们预计产业链的确定性将进一步上升。 贸易摩擦影响有限，人形机器人迎来布局时机：——机器人产业跟踪2025-10-18人形机器人进入量产前夕，国内外景气度共振：——机器人产业跟踪2025-09-28龙头量产加速，人形机器人的天花板逐渐打开：——机器人产业跟踪2025-09-21 ⚫特斯拉预期26年投建百万机器人产能，产量有望大幅上升。从Q2Q3对机器人量产描述的差别来看，特斯拉二季度财报电话会曾提到计划在26年初开始生产V3，中等信心目标是在5年内达到每月10万台的产量；特斯拉三季度财报电话会对全面量产时间调整为26年底，但26年将计划生产5万台机器人，2030年提升到100万台；此外，特斯拉还提到希望能够在26年底开始建设一条生产100万台Optimus机器人生产线。从Q2Q3的相同之处来看，特斯拉机器人将有望在26年进入量产阶段，并在接下来的5年进入快速增长。此外，根据特斯拉官网，近期特斯拉在美国境内开放招聘人形机器人擎天柱（Optimus）相关岗位100个，我们认为招聘数量的集中释放也反映了量产的可能性大幅上升。我们预计特斯拉机器人将在26年逐渐放量，我们认为产业链公司的景气度有望上升。 投资建议与投资标的 尽管特斯拉Q3电话会描述V3原型机落地的时间有所延后，但我们总结Q2、Q3的描述的相同之处，发现第三代机器人的落地已经进入确定车道、特斯拉机器人有望在26年进入量产阶段，所以我们认为行业的景气度将有望继续上升。而站在量产的未来看今天，我 们 认 为 具 备 优 秀 制 造 和 管 理 能 力 的 零 部 件 企 业 更 加 受 益 。 相 关 标 的 ：拓 普 集 团(601689，买入)、三 花智 控(002050，买入)、五 洲新 春(603667，买入)、 恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)。 风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义《 发 布 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；证 券 研究 报 告 公司投资评级的量化标准暂 行 规 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准：有 该 股 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。